4月底能繁母猪存栏量缩减为4686万头

来源： 国海证券研究报告

事件：

农业部网站发布了2014年4月份4000个监测点的生猪存栏信息，数据显示，截止4月底，生猪存栏规模为42852万头，能繁母猪存栏量为4686万头。

评论：

4月份能繁母猪存栏量继续下滑，淘汰进度超预期；生猪出栏量增加

4月份能繁母猪存栏量较上年同期下降6.8%；较3月份环比下降2.2%，单月淘汰105万头，进度略超预期。4月份全国生猪存栏量已下降至42852万头，较上年同期下降3.7%；较3月份环比下降1.3%，4月份生猪出栏量大幅增加。

5月份生猪价格上升，生猪亏损幅度下降

生猪价格从5月初快速上升，从最低的10.4元/公斤涨至最高的14.4 元/公斤，上升的主要原因是：1.生猪价格自12月中旬开始下降，年初就进入亏损，3月中旬进入深度亏损，春节积压存栏的生猪大部分在3-4月份出栏，5月份出栏量相对下降；2.养殖户、收购商、屠宰场之间的市场博弈，5月份虽然生猪价格涨幅较大，但振幅也较大。随着生猪价格的上升，猪粮比快速反弹，增至5.79，生猪头均利润也由深度亏损转为小幅亏损，根据搜猪网的数据，头均亏损由最高时的300以上降至90元。

预计短期生猪价格或将在盈亏点附近震荡，但长期拐点还需进一步确认

上周对生猪养殖企业的草根调研情况是价格上涨后，仔猪并未出现大幅补栏，只是部分；后备母猪补栏积极性不高。随着生猪价格的回升，部分养殖户对后期猪价回升有预期，已经开始出现补栏，但只是部分补栏。上周仔猪价格快速上升，涨至27.45元/公斤，除补栏积极性提高外，仔猪价格的回升的另一个原因是去年7、8月份后备母猪补栏减少导致目前仔猪供应量同比下降。淘汰母猪进程变缓，但也未出现因生猪价格大幅上涨出现母猪补栏行情。母猪价格较为稳定，但仍在1400元/头以上。仔猪并未出现大幅补栏，能繁母猪存栏量也在持续下降，预计未来即使生猪价格出现调整也不会降至4月份的低点。

5月份生猪价格的反弹，符合之前“因供需天平倾斜，二季度猪价反弹”的预测。从目前的消费情况看，终端消费并未出现较大的变化；短期内，生猪出栏量也并不会出现较大幅度的下降，因此，预计短期生猪价格或将在盈亏点附近震荡。 虽然4月份能繁母猪淘汰进程加快，加强了对周期拐点来临的预期，但5月份生猪价格的上升使得生猪养殖企业的亏损幅度大幅下降，将提高养殖户的忍耐期限。长期周期拐点的确定还需等待5、6月份的数据来做进一步确认。

投资策略

对于生猪养殖业此阶段的情况是“猪价已反弹，但长期拐点尚需进一步确认；仔猪谨慎补栏，后备母猪价格较稳定”，因此延续5月9日《猪价底位将提高，拐点尚未到来，周期或将被拉长》的观点，长期看好养殖股，建议回调介入，重点推荐牧原股份（002714）、雏鹰农牧（002477）。

风险因素

生猪价格继续回升；仔猪补栏量提高；母猪淘汰进度下降。