布瑞克：美国农业部3月供需报告展望

 

      1.2 全球主要国家大豆生产情况
      美农2月供需报告对全球大豆产量调整幅度较小，仅上调了9万吨,调整主要集中在南美国家；维持对美国和中国等主产国2012/13年度大豆产量预估不变，但上调了巴西产量至8350万吨，下调了阿根廷产量至5300万吨。

表1 美农12月报告对主要大豆生产国供需状况的预估

 

 

      1.3 美国大豆供需状况

 

 

 

    二、美豆及巴西出口情况
    截止2月21日，12/13年度美豆未执行合同累计为463.6万吨，总合同量为3459.9万吨，12/13年度美豆销售进度为约95%左右。自9月至今，美国累计出口量为2996万吨，其中销往中国新季大豆装船量累计1948.9万吨，高于去年同期的1600万吨。2012/13年度总出口量预计为3661万吨，按此数值美国仅仅剩下201万吨大豆未销。考虑到南美大豆出口延误，以中国为主的买家可能再次进入美国采购大豆，因此本月美农调高大豆出口预期较大。
 

图4 9月至今美豆至中国周度装船量

 

 

      三、美农3月月度供需报告展望
      3.1 美豆出口量上调，期末库存下降
      目前美豆销售进度近95%，是近年同期的高位水平。目前累计装船量接近3000万吨，高于往年同期的2331万吨，以及五年均值2472万吨。美国政府本年度预计出口目标为3661万吨，目前还仅剩200万吨左右可销，同一时期仅有2007/08年度的剩余可销量（170万吨）低于本年度，而往年同期的剩余可销量达到584万吨，五年同期均值也达到364万吨，远高于今年的水平；而本年度未执行合同量和剩余可销量共计664万吨，远低于往年同期的1138万吨，以及五年均值1022万吨。

 

 

      据美农销售数据显示，近年来3月份的净销售量平均达到160万吨的水平，对本年度200万吨剩余的可销量来说，仅面对3月份的销售压力已经很大，更不用说还要应对8月新豆上市之前的销售问题；加上巴西港口问题仍未得到有效解决，美豆的需求将比往年同期更强。按目前预估的的出口目标数据来算，美豆不足以应付剩余时间的销售压力，因此3月美农上调大豆出口量可能性较大。
      因此预料美农将上调3月份报告的美豆出口量预估数据。预计美豆出口量将上升1.64%（60万吨，折合2205万蒲式耳），达3721万吨（13.67亿蒲式耳）。
目前美国国内油脂消费较为稳定，预料调整变化不大，受出口量上升影响，将导致期末库存减少，预料期末库存将降至1.02亿蒲式耳的低位水平。如果美农上调美豆出口量超过60万吨，其国内大豆价格将上涨，必定影响其国内大豆需求。因此我们最终判断3月份美农报告将上调其大豆总需求60万吨（合计2205万蒲式耳），库存下降至1.02亿蒲式耳水平。
      截止目前巴西港口具体情况如下：2月18日巴西桑托斯港工人举行罢工示威，抗议政府的港口私有化政策。目前，双方同意在3月15日之前的谈判时间内，谈判期间不会举行罢工，港口将正常工作。3月初巴西一工会领袖称，巴西码头工人正计划于3月19日举行24小时全国罢工，因与政府就数百个港口终端的私有化谈判未有任何进展。
      截至2月22日，巴西港口共有1080万吨大豆、玉米、小麦和稻米等待装载，较去年同期的410万吨增加逾一倍。研究机构SA Commodities称，巴西港口有192艘船等待装载，为创纪录水准，较去年同期增加90艘。目前巴西港口约700万吨的大豆装运耽搁，导致中国大豆价格上涨。
      而且近期由于巴西降雨，导致巴西大豆和玉米装载中断，令该国主要两个港口排队现象更为恶化。预料巴西港口问题仍将贯穿整个3月份。
      由于巴西港口堵塞问题严重，中国进口商将目光重新投向了美国旧作大豆。2月21日，中国进口商本周买入九船美国大豆，3月起付运，而巴西港口拥堵或延误该国出口。中国需求令所剩无几的美国旧作大豆消耗增加，这将很有可能令美豆期末库存减少。巴西港口堵塞成为我们认为3月份美农上调美豆出口并下调其库存的主要依据。
3.2 南美产量情况
      巴西气象预报机构Somar上周一称，降雨在过去几周有所减少，中西部主要谷物带从连续近三周的降雨中稍有喘息。Somar预计，预计到周三南部大豆种植州的降雨将有所减少，降雨将移至中西部地区。2月份几乎所有的主要大豆种植州的降雨情况均十分良好，这将进一步确保巴西大豆产量达到创纪录高位。但Somar同时表示，预期一股新的冷锋天气将在3月第一周为巴西南部和东南部地区带来降雨。但巴伊亚州和南马托格罗索州部分地区的大豆作物在鼓励期间降雨不足，很可能导致巴西大豆产量下滑。
      3月7日，巴西政府将该国2012/13年度大豆产量预估调降130万吨或1.6%，指因南部部分地区1月出现的降雨过少及巴西最大大豆生产州-马托格罗索州2月出现的降雨量过多。预计该国2012/13年度大豆产量将为创纪录的8210万吨，低于2月预计的8340万吨，不过仍高于上一年度的6640万吨。

      据分析机构Celeres称，截止到2013年3月1日，巴西大豆收割工作已经完成了37%。因收割率较高，目前的单产预估将较为准确，产量基本能确定。我们观点截止目前巴西大豆收获达到了40%左右，单产已经相对确定，Conba最新报告也将其大豆产量下调100万吨至8250万吨，另外按照8250万吨总产量巴西大豆单产仍处于较高水平。因此我们认为3月份美农存在下调巴西产量可能，下调幅度在100万吨至8250万吨。
      目前阿根廷早已完成播种，但阿根廷天气较为反复，阴晴天气经常交替，但总体仍不利于大豆的良好生长。目前部分大豆主产地区天气较为干旱，需降雨缓解作物压力，但前期的干旱天气相信仍对阿根廷的大幅增产造成一定打击。受天气影响，分析机构纷纷下调阿根廷大豆产量预估数据。布瑞克认为阿根廷同比去年大幅增产的可能性极高，尽管前期干旱对产量造成一定的损害，参照2012年6-8月份美国旱情程度和最终减产情况，我们相信阿根廷大豆产量低于5000万吨产量的可能性不高，预料美农本期下调阿根廷大豆产量50万吨至8250万吨。
      目前巴西产量预测普遍处于8000-8460万吨的较高位置，短期内大幅下调的可能性不大；而阿根廷方面，预测值普遍低于5300万吨。整体而已，南美的产量预测仍然处于高位，但较前期小幅下调，具体数据整理见下表。

表5 主流机构对南美2012/13年度大豆种植面积及产量预估情况

 

 

      综述：利好将兑现，警惕下跌风险
      基于对巴西大豆运输不畅的情况，以中国为主的买家重新购买美国大豆，造成美国大豆出口增加，库存下跌至近年的低点，巴西和阿根廷的产量同样存在的下修可能。我们认为3月份美农报告利多，美豆可能利用本次利多出现较大幅度上涨，美国方面也会利用此次上涨加快2013/14年度大豆销售。但在南美大豆大幅增加、前期出口不畅而后期大量的大豆需要出口的情况，我们认为报告利好上涨后，迎来大幅下跌可能性较大。特别进入了3月中后旬，市场进一步关注美豆种植意愿的时间点位。