豆粕市场行情回顾及下半年展望

北京中期 王玉红

豆粕期现价格走势图

2012/13年度南美大豆丰产令全球大豆供应趋于宽松，豆类市场整体承压回落，豆粕市场在去年下半年大幅回落基本消耗该利空后，今年上半年市场缺少进一步利空因素。巴西、阿根廷港口拥堵阻滞大豆出口，国际大豆及豆粕现货紧张态势阶段内仍延续。美豆新作虽然丰产预期较重，但播种进度因降雨而表现迟缓亦削弱远期压力，豆粕期现市场呈现止跌整理态势。豆粕合约间表现来看，近强远弱，期现表现来看，现货市场偏强，基差继续高位徘徊，提供饲料企业反向期现套利机会。

去年9月份，随着美豆进入收获期，减产炒作告一段落，而南美大豆的丰产预期随着11月份播种期的到来浮出水面。2012/13年度南美大豆丰产，预计巴西及阿根廷大豆产量分别为8350、5100万吨，较去年的6650、4010万吨有明显的增加，分别增加1700、1090万吨，两国共增加2800万吨左右，有效补充偏紧的国际大豆市场，供应预期开始向宽松转变。而此时养殖市场仍处在回落周期中尚未结束，终端需求预期并不乐观，拖累豆粕市场自去年9月份后一路走低来释放该供应利空。

国内港口大豆库存不断回落，急需补足

今年以来，盘面在大幅回落消耗南美丰产利空后，并没有进一步的利空出现，而且从2月份开始巴西、阿根廷港口工人罢工便间隔性出现，阻滞丰产的南美大豆的运出，国际大豆现货库存持续回落，供应紧张。在6月份的美农业部报告里预估2012/13年度美豆库存消费比仅为4.04%，为历年来的最低点。国内港口大豆库存亦不断回落，截止到5月底，我国港口进口大豆库存在380万吨左右，库存不足国内大豆压榨的一月用量，大豆及豆粕供应紧张态势仍一时难以缓解，此外油厂在油价持续不振的当口唯有挺粕来维持利润，也给盘面提供了一定的支撑，豆粕期现市场近强远弱止跌反弹整理。

5、6月份南美大豆集中上市后，美豆已进入出口淡季，且其本国国内压榨也将进入相对淡季，美豆旧作库存后期进一步走低的预期逐渐减弱，后续此方面对盘面虽有支撑但制动力减弱。随着南美大豆的出口加快，我国大豆进口亦将加速，6月料到港650-700万吨，会逐渐对国内港口库存构成补充，国际豆类现货供应压力会有所缓解。

随着美豆新作播种的展开，5月份投资市场开始关注2013/14年度美豆新作，据美农业部6月份供需报告，今年美豆种植面积料为7713万英亩，较去年的7720万英亩略微减少，收获面积预期为7620万英亩，单产估计为44.5蒲/英亩，为历年最高水平，产量预计达3390百万蒲，合9226万吨，较2012/13年度增加1020万吨，进而推动库存消费比由4.4%回升至8.1%。预计2013/14年度巴西及阿根廷大豆料增加500万吨左右，主产国大豆产量的回升推动全球库存消费比亦呈现回升至27.7%，较今年的24.1%明显回升，大豆供需预期向宽松转变，今年全球大豆库存消费比与2010/11年度水平相当，今年豆类的价格水平与10/11年度应基本相当，3000-3600之间运行可能大。

美豆播种进度统计

尽管全球大豆有向宽松转变的预期，对全年豆粕价格走势具有整体压制作用，限制豆粕运行空间，但却并不妨碍豆粕演绎阶段性涨跌节奏。

4-5月份美豆播种期间的天气炒作便对盘面构成了阶段性的支撑，盘面于整体压力中阶段上涨。4月底美豆新作播种开始，但期间降雨阻滞播种进度，令今年的美豆播种成为历年最慢，引发市场担忧，也对盘面有一定的提振，截止6月10日美豆播种率71%，低于5年同期均值84%，为历史最慢。导致今年美豆播种缓慢的原因是4月份后美主产区降雨偏多。美豆一般在6月中、下旬结束播种，后期一旦天气好转播种完成也将很快，因土壤墒情来看还是相对适宜的，并未出现明显的过湿局面，且近期的降雨会有利于后期出苗及生长。而且之前由于降雨阻滞而未及时播种的玉米地有改种大豆的可能，这样大豆种植面积后期也有调高的可能，豆类市场仍存压力。

全球大豆库存消费比回升，显示供需预期向宽松转变

而三季度豆类市场还是存在整体压力之下的阶段上涨潜能，一方面是美豆生长期间的天气炒作潜能，一方面是养殖需求旺季潜能。

目前美农业部报告对美豆单产预估为历史最高水平的44.5蒲/英亩，为作物生长期间调低单产埋下了一定的伏笔，这层潜能不得不考虑，因为这也是美农业部数据调整惯用的伎俩，历史上看美农业部在作物生长季逐步调低单产预期的概率要远远大于调高单产的概率，尤其在今年开始单产水平预期过高的情况下，后期调低的可能性更大。

另一个潜能是来自养殖层面的，上半年，畜禽包括鸡蛋行情仍处于自2011年9月份以来的回落周期中，而3月底禽流感的爆发加快养殖行情的探底步伐，其中生猪价格由年初的26元/kg，下滑到4月底的低谷20元/kg。畜禽产品价格回落，利润严重下滑，存栏积极性降低，存栏量逐渐减少，供应缩减，进而对市场会逐渐构成支撑，另外疫情发生后各地相继出台措施来扶持行业发展，促养殖市场回暖，5月份后生猪价格开始回升，其他市场亦出现回暖迹象。养殖市场在下半年阶段回暖还是可以期待。

综上所述，2013年豆粕市场整体仍有压力，压力来自大豆供应层面，豆粕市场的重心料较2012年下移，运行主要区间在3000-3600之间。就节奏来看，上半年豆粕现货紧张及美豆播种期间天气炒作，推迟了南美大豆丰产上市及美豆新作丰产预期的压力释放时间，市场表现为止跌整理，但供应层面的压力并未消失，在三季度天气炒作前有所释放，促市场探底，进入3季度后在天气炒作及养殖需求旺季的推动下存在上涨潜能，但4季度在炒作之后的平静及美豆收获上市压力下并不乐观，承压存在回落可能。目前豆粕为反向市场，基差过高，饲料等采购豆粕为主的企业可以考虑在期货市场采购，注意结合下半年豆粕市场节奏把握采购时机。

以上预测鉴于目前的基本面来看，而天气具不确定性，后期还需随时跟踪修正。

作者简介：北京中期期货有限公司农产品分析师，2008年中国农业大学毕业以来一直从事原料市场研究，擅于从基本面出发发掘投资机会，在相关财经媒体发表行情分析文章多篇。