杨健翎：饲料企业参与期货市场是现实需要

——访大连商品交易所广州发展与服务总部杨健翎主任

 

文｜庄捷生  摄影｜罗宙纶

 

近年来，原材料价格的大幅波动令饲料企业倍感压力。为了规避采购风险，实现稳健经营，越来越多的饲料企业把目光聚焦到期货市场。但是，大多数饲料企业对于期货市场仍然一知半解,合理利用期货工具，摆脱经营困境，仍有很长一段路要走。

借第八届油脂油料大会在广州召开之机，大连商品交易所广州发展与服务总部杨健翎主任接受了《广东饲料》杂志的独家专访，认真地解答了我们提出的一连串疑问。

据杨健翎介绍，玉米和豆粕是大商所两大饲料品种。2012年豆粕期货成交量3.13亿手，成交额11.59万亿元，均创历史新高，分别较2011年增长549.54%和612.24%。玉米期货成交量为7564万手，成交金额1.81万亿元。

她还透露，大商所正在积极开展市场研究，下一步将推出一系列改革措施，更加方便和满足饲料企业进行套期保值和管理风险的需求。

在杨健翎看来，未正面认识、理解期货工具是饲料企业迟迟未能利用期货市场的一个主要原因。因此，饲料企业需要正确认识期货市场，虚心学习，稳步推进，切忌盲目参与、急于求成。大商所将继续为饲料企业提供认识期货市场、用好期货工具的专业服务，帮助饲料企业降低采购风险。

对于11月8日上市的鸡蛋期货，她认为“鸡蛋期货上市恰逢其时”，对于普及期货知识，完善我国饲料、养殖行业避险体系，提高蛋鸡养殖标准化、规模化、集约化，具有特殊的意义。未来，借鉴鸡蛋期货的成功运行经验，大商所有望深入研究生猪、肉鸡等期货品种。

 

 

 

 

一、中国期货市场发展极具潜力

 

《广东饲料》：今年大商所有五个新品种获批，算是史无前例了。目前已经上市的品种都有哪些？

杨健翎主任（以下简称“杨”）：大商所已经有12个期货品种上市，分别是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭、焦煤、铁矿石和鸡蛋。跟饲料业、养殖业直接相关就是玉米、豆粕，以及11月8日才刚刚上市的鸡蛋。

 

《广东饲料》：市场成交规模怎么样？与国际主要期货市场相比，大商所处于什么位置？

杨：到去年底为止，大商所共有会员178家，指定交割库99个，投资者开户数156.8万个，其中法人客户4.23万个。2012年，大商所（单边）成交量和成交额分别达6.33亿手和33.32万亿元。如果根据美国期货业协会（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2012年大商所在全球排名第11位。不过其他国家的衍生品交易所还有股票、期权业务，我们国家是分开的。单纯从商品期货来说，我们在全球应该排名第二。

 

《广东饲料》：《金融十二五规划》提出，要推动期货市场由数量扩张向质量提升转变。对期货市场而言，是不是也到了转型的时候？

杨：我们首先必须承认，国内企业不管是利用期货工具进行风险规避，还是利用期货市场提供的商品价格信号来做参考决策，与发达国家相比都有较大差距。另外，目前上市品种对产业的影响虽然逐步加深，但依然有提高的空间。

现在我们国家正在加快转型升级，更好地利用期货市场提供的价格信号，提高这一市场的覆盖率和影响力，是国家正在积极推动的事情。刚刚闭幕的十八届三中全会也讨论了金融领域创新、融合、发展，并提出发挥价格在资源配置中的决定作用，为衍生品市场拓展提供了很好机遇。下一步期货市场发展是极具潜力、值得期待的。

 

《广东饲料》：那么，大商所接下来的工作重心是什么？

杨：我们有个规划：到2020年，上市期货品种达30个，年成交量达20亿手，日均市场资金突破1500亿元，实现交易品种、交易规模、市场资金规模三个“双倍增”，基本实现建设亚洲重要期货交易中心目标，在全球衍生品市场形成重要影响力，向世界一流期货交易所的目标努力。

 

二、饲料期货板块将有改革

 

《广东饲料》：农产品期货品种的价格指导作用表现怎样？

杨：我国油脂油料期现货市场价格相关系数均在0.9以上，进入交割月期现货市场价格均能合理回归，国内与国外市场内外盘价格相关系数均在0.8以上。我国玉米基本自给自足，相对独立，但国内期现货价格也能实现良好的互动关系。

根据中国大豆网调查，目前东北地区30%以上的种植户会参考期货价格种地、卖粮；100%的大豆、玉米贸易和油脂企业会参考期货价格经营。10多年前，国际大豆市场和国内销区大豆价格传导到东北农户那里要半个月的时间，现在小型贸易商通过期货市场可以当天得到国际及国内销区大豆价格，大豆种植户在一两天时间内也可以了解到外部市场价格变化，价格传导时间大大缩短。地区价差也因此大大缩小，以前贸易商将长春地区玉米运至大连，每吨收益在50元以上，现在10元左右，使产品利润大部分留在了农户手中。

 

《广东饲料》：我国大豆压榨企业、油脂油料贸易商参与期货市场的比例为什么比饲料厂高那么多？

杨：我们知道，2002年和2008年出现了两次大豆价格地震。在2004年这一波，利用期货市场最好的是外资企业，国内一大批油脂油料贸易商因此破产了。吃过大亏之后，油脂油料企业开始重视期货市场这个规避风险的功能。经过四年学习、积累，这些企业基本会利用期货工具，所以在2008年没有受到太大的打击。2012年大豆压榨能力1.1亿吨，压榨量6100万吨，产能过剩很明显。整个油脂油料行业是全面亏损的，现货的亏损平均在120元/吨左右。为什么他们还能够生存，并且生产量一年比一年增加？就是他们从期货市场盈利，来弥补现货市场亏损。

 

《广东饲料》：我特别查了一下，玉米10家仓库，全部在辽宁地区，大商所接下来会不会有一些动作，推动玉米品种交割更加符合饲料企业的采购模式？

杨：这两年我们已经调研了很多饲料企业、玉米贸易企业和质检机构，主要内容是玉米交割质量标准及交割库布局调整。现在调整方案的市场论证阶段已经完成，正在等待上级部门的审批。

 

《广东饲料》：核心内容是什么？

杨：我们准备把玉米标准品的容重作调整，替代品的容重也作调整，贴水也作调整等等。交割库容的结构性问题，也是我们重点研究的，以港口为依托进行延伸库区的改革，进一步缓解港口库容的压力。另外我们通过铁路运输，像江西、湖南、湖北地区，直接通过火车发过去，交割就进一步灵活，我觉得对参与群体非常有好处。

 

《广东饲料》：豆粕品种呢？厂库比较分散，似乎也有可以改进的地方。

杨：这个调研已经历时半年，我们创新性地提出了同一集团豆粕厂库仓单串换制度，就是想解决这个问题，方便买方客户参与交割。1309合约我们对这个制度进行了试验，效果很理想，买方客户参与的积极性非常高。预计近期就可能推出试点。

我们还在做豆粕、豆油和棕榈油等油粕品种的电子报验系统来提高交割效率。现在投资者在参与油粕等品种交割时，需要通过提交检验机构出具的纸质检验报告，手续较为繁琐。这个系统我们技术部门正在开发，很快也会推出来。

还有一个，我们准备把原来的一次性交割调整为三步交割法：先交货、后选货、再付款。在充分考虑买方意向基础上，优化仓单分配方式，这也是一个很大的创新，将有效解决以往交割配对盲配产生的问题。

 

《广东饲料》：这个豆粕厂库仓单串换制度，比如说，饲料厂本来是华东的货，想在华南提，该怎么操作？

杨：这个具体做法是交易所提供平台，客户到交易所申请，交易所对串换申请排序后，客户跟厂库进行串换谈判，主要是谈串换费用。谈妥后，客户与厂库签订串换协议，然后就是客户转让华东的仓单给厂库，厂库安排客户到华南提货，从而达到串换的目的。串换的主要要素就是你要承担一定的费用，这个费用由近期华南、华东两地之间的价差和一个调整费两部分组成。其中两地价差是根据第三方网站所报现货成交价和厂库所报现货成交价，按照事先确定的公式计算得出。调整费有个上限30元/吨，这部分费用是因为本来在华东提货，现在你在华南提货，影响了他的生产计划，你要做一定的补贴。我们串换的量是厂库标准仓单最大量的20%。串换时间是仓单有效期内第一个合约最后交割日后——仓单有效期间截止，然后最后签署一系列的协议，这是我们串换基本的办法。经过一段时间的试点以后，我们会向全市场正式发布。

 

《广东饲料》：这次采访之前，我其实也询问了几家饲料企业采购人员，他们还特别关注豆粕期权，市场上一些传闻了。现在进展怎么样？大概什么时候能够推出来？

杨：细节还在拟议与研究中，具体还要根据证监会的指导和安排。今年5月份，经证监会同意，大商所率先开展了期货期权仿真交易，迈出了重要一步。9月份，又开展了第二阶段期权仿真测试。如果明年豆粕期权顺利推出来，应该说是目前国内商品期权里面最有意义的一个，可以更好地满足饲料厂风险对冲的需求。

 

三、鸡蛋期货上市恰逢其时

 

《广东饲料》：11月8日，国内首个畜牧品种——鸡蛋期货上市了。大商所似乎对这个品种有比较高的期待？

杨：鸡蛋是我国重要的畜产品，去年总产量约2400万吨，约占我国禽蛋总产量的84%，约占全球鸡蛋总产量的36%。近几年的平均市场规模超过1800亿元。鸡蛋期货推出后，大家能够感受到鸡蛋期货的价格和在市场上买鸡蛋的价格的联动关系，这样直观的信号，对提高民众对期货市场的认识非常有好处。而且，鸡蛋的上游原料是鸡饲料，玉米和豆粕又是鸡饲料的主要原料。鸡蛋期货跟现有品种就形成套利体系，有利于健全已有品种序列。下一步，鸡蛋期货做好了，还可以为生猪、肉鸡等品种的合约设计提供借鉴。

 

《广东饲料》：世界上仅美国和日本曾经上市过鸡蛋期货，而且现在都停止了，为什么我国还要上市鸡蛋期货？

杨：100多年前，美国就上市鸡蛋期货，一度成为全球第三大期货品种。后来，美国鸡蛋产业实现规模化，价格基本稳定，企业套期保值需求下降，鸡蛋期货市场功成身退，在1982年9月停止期货交易。对我们国家来说，年出栏十万只以上的养鸡厂才五百家左右，大部分还是散养户。我国鸡蛋产业正在面临价格波动剧烈、行业集中度低、抗风险能力弱的困局，此时上市鸡蛋期货既可推动企业稳健经营，又能帮助我国养殖业走向规模化，可谓恰逢其时。

 

《广东饲料》：根据大商所公布的鸡蛋合约内容，按照基准价4000元/500公斤、交易所最低保证金比例5%、期货公司高于10%计算，每手交易最低需要资金4000元。为什么门槛定得这么高？

杨：对我们交易所而言，这个品种首先肯定要反映实际的情况，真正起到为产业服务的目的。设置这么高的参与门槛，主要目的是防范市场过度炒作，避免投机资金造成鸡蛋期货价格极端剧烈波动。

 

《广东饲料》：鸡蛋期货上市之后，如果遇上H7N9禽流感，对蛋鸡、肉鸡包括上下游产业链都造成巨大打击，怎么处置和应对？

杨：对于期货市场而言，大面积禽流感疫情暴发有可能给投资者心理上带来较大影响，然后会造成期货市场价格产生较大波动。不过，病鸡一般不下蛋或者下畸形蛋，市场流通的鸡蛋还是很安全的。大商所对相关疫病暴发导致的交易交割风险进行了充分评估，在研发鸡蛋期货时以最严格的标准进行考量，从合约规则设计、交易制度制定等各方面严密防范疫情疫病带来的有关风险，在交割细则修正案中特别规定了疫情处理有关条款。防止非理性炒作，将交易风险降到最低。

 

《广东饲料》：市场上有分析说，鸡蛋期货不鼓励交割。对此有什么回应？

杨：其实我觉得不是鼓不鼓励的问题，而是期货交割设计是否符合现货要求。交易所在交割制度设计上确保了鸡蛋期货能顺畅交割，并与现货贸易方式基本一致，这也是期现价格融合的保障。鸡蛋的新鲜度要求高，鸡蛋从出厂到销售只有1-2周时间，期货交割制度设计上也要符合这一现货要求，那么在期货交割制度上就需要进行相应的规定，但这些规定并不是不鼓励期货交割，而是现货市场规律本来如此，现货市场也没有频繁转手倒卖鸡蛋的。

 

四、饲料企业应当早作准备、稳步推进

 

《广东饲料》：广东的饲料企业这两年对期货市场的关注度越来越高，但真正参与的似乎不多，并不善于利用期货工具来进行风险规避，原因是什么？

杨：参与期货市场的程度高不高，可以从两个指标来判断，一是企业会不会根据期货价格对生产消费、运营计划进行管理，另外就是企业是否会结合采、供、销等经营实际情况，通过期货合理运用资金和调整库存。我觉得广东的饲料企业，是想参与，又怕参与，看着竞争对手做得好，自己又无奈，其实还是没有沉下心来好好了解、掌握这个工具。

完善的组织架构和制度体系将是企业参与期货的最有力的保障。饲料企业可以跟期货专业团队尝试合作，建立套保铁三角关系：饲料企业负责风控和资金管理；期货团队只负责研究金融策略和操作交易，提交建议方案，不能老觉得期货公司是为了赚你的钱，这种认识不对，要善于利用别人的专业知识；由交易部负责交易，结合现货经营参与，不然很容易变成了投机。另外，广东饲料企业在金融意识、金融管理水平也需要进一步提升，这个不是一下子就说能够改变的，需要各方共同努力去培育。

 

《广东饲料》：比如说，什么样的饲料企业才比较适合参与期货交易，能不能给一些建议？

杨：期货市场是规避风险、平衡利润的地方，任何时候都不能偏离了这个初衷。在不了解期货工具的情况下，不要急于参与、盲目参与，一定要先制定好计划。双胞胎十多年前就开始参加大商所的各类培训，虚心跟期货专业团队学习、交流，这几年他们才利用期货工具，效果就比较理想。

 

《广东饲料》：2014年大商所在推动饲料企业认识期货市场、参与期货市场方面，会有哪些动作？

杨：大商所每年都投入大量的资金开展重点企业业务骨干培训，邀请拥有丰富实战经验的资深专家进行针对性授课。相对来说，我觉得广东的企业缺少这种学习、钻研的精神，认为学习时间长，派不出人手。明年我们会加大与广东省饲料行业协会合作，开展一系列专题培训，帮助大家在原材料价格大幅波动的大环境下，利用好期货工具，防范、控制采购风险。

 

 原载《广东饲料》2013年第11期