美联储利率决议简评及非农展望

7月31日凌晨,美联储FOMC联邦公开市场操作委员会公布了最新的利率决议: 维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变；缩减每月购债规模至250亿美元；将从8月开始，每月购买100亿美元MBS和150亿美元美国国债。并发表了FOMC声明,会后没有美联储主席耶伦的讲话和答记者问。        

仔细阅读7月FOMC声明全文,我们发现内容仍延续半年以来声明平衡性的官方措辞,虽然市场部分评论认为此次声明轻微偏鹰派(即倾向加息,如高盛首席经济学家),但我们认为并未有明显的变化,即使措辞有轻微变化,也并不意味着美联储真的会在未来如其声称的采取加息行动. 现在市场对10月完全退出QE已经没有疑义,唯一的变数是多长时间之后会开始加息进程, 美联储的回答是“在资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的”而根据之前市场的推测和美联储的前瞻指引,这个时点是在2015年中期到年末.

而另一个市场关注的焦点是美国的通胀数据,现在其实是在产生潜在的通胀压力,通胀指数可能超过美联储的目标2.5%, 之前刚公布的美国GDP平减指数2%,超过预期和前值;个人消费支出PCE2.3%超过预期和前值; 随着美元资本回流美国,潜在通胀的压力在长期可能对美联储的货币政策造成一定的影响. 对于近期通胀表现,美联储表示”通胀持续处于2%下方的可能性有些下降。”也就是说美联储已经对未来通胀上升做出了预期.

最后对于就业市场这个美联储和投资者都最关注的问题, 美联储表示“劳动力市场进一步改善，失业率继续下降。然而，劳动力市场的一系列指标显示，劳动力资源的利用率仍显著不足”,我们看到二季度以来的就业数据不断增长,失业率持续下行,然而劳动参与率却不断下降, 这可能给整个市场带来猜测,失业率的复苏都是由于劳动参与率降低造成的,我们观察参与率数据再08年后几乎从来都是稳步下行的,这样的结构性问题恐怕会长期存在.因而退出QE后真正的加息不会轻易启动.本周五将公布7月非农就业数据,市场预期23.3万人,远低于前值28.8万人,此次声明应当已经包含了此次数据的影响,从讲话来看,大概率是较预期利好的.

未来一段时间关注度的重点是10月29日美联储的利率决议,此前9月17的决议应当只是按部就班缩减,而无法判断加息启动时间.而10月29日的预期将是彻底结束QE的日期,对加息时点的预期会更加有意义.

会议结束后,中长期美债收益率纷纷攀升,标普500指数迅速上涨,美元指数迅速攀升,风险偏好迅速上升,说明市场对此声明仍表示相当乐观.

附录: 7月FOMC声明中文全文：

6月会议以来，美国联邦公开市场委员会（FOMC）得到的信息显示，美国经济活动在二季度出现反弹，劳动力市场进一步改善，失业率继续下降。然而，劳动力市场的一系列指标显示，劳动力资源的利用率仍显著不足。家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在上涨，但房地产部门复苏仍然缓慢。财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用在消退。通胀水平朝美联储长期目标或多或少地靠近，长期通胀预期仍保持稳定。  

与美联储的使命相一致，FOMC委员会寻求就业水平最大化和价格稳定。委员会预计，在适度宽松的货币政策下，经济活动将以温和速度扩张，劳动力市场和通胀水平会朝着美联储的目标方向发展。委员会认为，未来经济和就业市场的风险接近于平衡，通胀持续处于2%下方的可能性有些下降。

委员会认为，目前经济大环境有足够的力量支撑劳动力市场持续改善。自美联储推出资产购买计划以来，美国朝着最大化就业前进，劳动力市场前景在改善，因此委员会决定进一步适度地缩减资产购买规模。从8月开始，委员会将每月购买100亿美元MBS（此前为150亿美元）和150亿美元美国长期国债（此前为200亿美元）。委员会将继续遵守所持有债券到期再投资买入的滚动投资原则。委员会认为，持有大量长期债券，且持有规模仍在增加，能够令长期利率承压下行，支持抵押贷款市场，从而使得整个金融市场获得宽松的货币条件。这样将会推动更强劲的经济复苏，并能保证随着时间的推移，通胀率与美联储目标水平一致。

在未来的几个月里，美联储将持续关注经济和金融发展状况。美联储将继续购买国债和贷款抵押证券，还将适时地动用其它必要的货币政策工具，直至价格稳定背景之下劳动力市场的前景有了实质性改善。如果未来经济数据显示，劳动力市场的改善程度与美联储的预期一致，且通胀朝着长期目标水平前进，委员会可能会在未来的会议上进一步缩减资产购买规模。不过，资产购买计划并非预先设定的，委员会作出的资产购买决定与对劳动力市场和通胀的展望相关联，与此同时，委员会还会权衡资产购买的成本与收益。

委员会重申，为支持就业最大化和价格稳定，高度宽松的货币政策仍然是合适的。对于将联邦基金利率维持在0~0.25%有多久，委员会将评估实际与预期情况，看是否朝着美联储最大化就业和2%通胀目标前进。委员会在评估过程中，将考虑广泛的信息，包括劳动力市场情况、通胀压力指标、通胀预期和金融环境发展的相关信息。基于对这些因素的评估，委员会仍认为，在资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的，特别是若届时通胀预期持续低于2%，且更长期的通胀预期牢牢受固。

当委员会决定开始退出宽松政策时，将采取平衡的方式，与就业最大化和通胀2%的长期目标一致。目前，委员会预计，即使就业和通胀率接近目标水平，经济状况可能使得美联储将联邦基金利率仍维持在低位一段时间，低于委员会认为的长期正常水平。

FOMC货币政策中投票赞成行动的人是：主席耶伦（Janet L. Yellen, Chairman）；副主席杜德利（ William C.Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Richard W. Fisher；Narayana Kocherlakota；Loretta J. Mester；Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反对票的是CharlesI. Plosser，Plosser反对指引中所述的“在资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的”，因为这种表述取决于进程，不能反映经济在朝委员会目标前进过程中取得的进步。

来源： 中粮期货交易资讯

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