唐人神2013年三季报点评:看好四季度旺季的增长

      公司发布2013年三季报,单季度实现营业收入19.84亿元,实现归属上市股东净利润3987万元,同比下降25.85%,实现EPS为0.09元;前三季度实现营业收入50.69亿元,归属上市公司股东净利润7804万元,实现EPS为0.19元。同时,公司给出2013年全年业绩预测同比2012年变动幅度为-20%~10%。

    点评:
    极端天气和高涨的原材料价格是影响公司三季度利润增长。三季度,公司业绩继续下滑,在营收同比略有增长的基础上,净利润却下降了25.85%,我们认为主要的原因有两点,一是夏季极端炎热的天气和洪涝灾害,二是饲料原材料价格的大幅上涨;三季度尽管生猪价格回暖,出现了淡季不淡的情况,但由于异常的高温天气,导致了生猪饲养难度加大,母猪产仔率下降,育肥猪采食量下降,这些都影响了猪饲料销量的增长,影响较大的是7、8月猪料销量;同时,伴随着豆粕价格的一路上涨,饲料成本增长吞噬饲料毛利。
    期间费用同比增长较多,投资收益减少。前三季度公司销售费用及管理费用略有增长,分别增长4.2%和9.6%,财务费用由于利息费用的增长同比增长了366.6%,三项费用的增加超过了4000万元; 13年投资收益同比减少也是影响公司业绩的另一个因素。
    四季度是饲料需求的旺季,看好饲料需求的增长。目前养猪盈利的回暖和家禽养殖业逐渐恢复,四季度末又是肉类消费的旺季,这些利好信息都将有利于带动养殖户补栏的积极性,将带动饲料需求的增长,所以我们认为公司猪料和禽料的销量将会较上半年增加;同时,考虑到饲料原材料成本豆粕、玉米价格的逐渐回落,也将有利于公司饲料毛利率的回升。
    盈利预测和投资评级:预计13~15年EPS分别为0.40元、0.59元和0.77元,考虑到四季度饲料需求的旺季,以及公司种猪业务未来的持续增长力,我们维持“推荐”评级。
    风险提示:原材料价格大幅波动,大规模疫情爆发等。