海大2013年三季报分析：疫情与天气致业绩同比下滑

　　

　　疫情及天气因素致公司业绩同比下降 2013年接连发生“速生鸡”、“H7N9禽流感”事件,且持续时间较长,终端产品销售需求急剧下降,肉鸡养殖行业长期亏损,导致禽料需求下降。国内大范围出现长时间持续降雨、且终端价格偏低,养殖户投放养殖的时间推迟和意愿下降,水产养殖行业持续低迷。虽然8月中旬后,水产饲料略有转好,但旺季剩余时间短,公司全年业绩下降已成定局。

　　

      据中金公司预计，三季度海大虾料业务表现依旧不佳，销量同比下滑15%-20%，因华南地区对虾养殖仍受阴雨和台风天气困扰；鱼料销量有所好转，预计同比持平；猪料业务则继续保持30%以上的快速增长。

 

　　公司继续开拓市场,费用率略有上升 前三季度公司的销售费用率和管理费用率分别为2.51%、3.21%,较上年同期分别提升0.1、0.13个百分点。虽然行业低迷,但公司继续增加销售人员及市场投入,拓展水产料在华东、华南的市场,同时积极布局猪料销售渠道。市场的拓展将为明年天气恢复常态时提供较大的保障。

　　

　　下调评级至“增持” 预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为0.41、0.63、0.81元,对应的PE分别为30、19、15倍。公司是水产行业龙头企业,研发与服务营销等核心竞争力明显,具备长期投资价值。旺季已基本结束,公司2013年业绩出现下降已成定局,故下调评级至“增持”评级。

　　

　　风险提示:明年天气情况不如预期影响水产料销售;如发生疫情将影响禽料销售。