海大集团:饲料成长股,短期盈利增速回落

　　饲料行业:中长期趋势不改,短期面临上下游压力。

　　中长期,下游需求增长,饲料行业集中度提升,龙头企业销量快速增长,并且单位盈利呈上升趋势;短期,上游原料成本上涨和下游养殖盈利低迷压力较大,依靠目前数据,我们判断2013年中期之前饲料行业销量增速和单位盈利均呈小幅回落趋势。

　　公司业务:饲料快速扩张。

　　公司饲料快速扩张,固定资产由2012年初的11.9亿元增加至9月末的17.1亿元,预计2012/13/14年,销售配合饲料460、580、750万吨,外销预混料1.4、2.0、2.9万吨,期间新增固定资产投资为6.3、6.2、8.3亿元。

　　风险提示。

　　饲料行业短期面临的成本上涨、下游需求低迷压力;行业存在食品安全风险;对于公司增长预期基于饲料业务快速扩张,存在产能扩张及释放低于预期风险。

　　公司盈利:快速增长,首次给予“推荐”评级。

　　未来公司饲料产能仍将持续快速扩张,依靠强力有效的生产、销售团队,产能将迅速释放,预计2012/13/14年,公司收入为169.4/217.7/289.0亿元,归属母公司净利为4.4/6.1/8.3亿元,对应EPS为0.58/0.81/1.09元,对应PE为27/20/15x,饲料行业中长期趋势是集中度提升、龙头企业盈利快速增涨,而公司将是饲料企业成长的代表之一,首次给予公司“推荐”评级。