天邦股份：动物疫苗业务将迎来爆发式增长

据银河证?分析，家庭农场将成为未来养殖行业主要经营主体。

1、14年是全面深化农村改革元年！土地经营制度、新型经营主体将会发生变革，国家会进一步加大对新型经营主体如家庭农场融资支持力度。

2、调研后认为，未来生猪养殖产业竞争格局将呈现哑铃式结构。一头是大型养殖集团如温氏、牧原、正邦、雏鹰等，他们拥有先进的养殖技术、养殖设备及资金优势；另一头是家庭农场，他们成本控制能力强，不需要雇人，养殖责任心强，具有一定竞争优势。而家庭农场养殖效率仍有较大提升空间。

天邦股份业绩高速增长：预计未来3年复合增长率至少50%以上。

1、饲料业务：稳定发展特种水产饲料，提供稳定现金流。

2、动物疫苗业务：强化重点品种，提高盈利能力，随着公司营销模式完善及疫苗新品上市，预计公司未来2年动物疫苗业务将迎来爆发式增长。

3、生猪养殖业务：原艾格菲猪场养殖效率大幅改善，同时为家庭农场提供全方位(种猪、仔猪、托管)服务。公司2015-2016年养殖业务业绩将出现大幅增长。

预计公司2014-2016年净利润为1.20/2.22/3.22亿元，同比增长98.6%/84.7%/45%。公司收购艾格菲后，业绩变动主要受猪价波动影响；14年公司将从生猪养殖景气反转中受益，15年公司业绩将随生猪养殖业务利润恢复而大幅增长，16年公司种猪业务将初具规模，养殖服务产业链更加完善，盈利能力进一步增强。

银河证?预计公司未来3年业绩高速增长概率较大，给予14年EPS对应30倍估值，目标市值30亿，给予“推荐”评级。

华创证?也认为，天邦股份进入上升通道，由于公司多项业务出现止损,并且发展势头良好；动物疫苗“黄金团队”打造国内悬浮动物疫苗第一品牌,研发实力较强, 新产品不断。业绩拐点明确,长期发展前景看好,目前15亿元市值低估了公司的价值。