沪深股评：大北农饲料产量续高增

国泰君安证券

　　大北农(002385.SZ)2012年上半年?利增长43%，饲料产量继续高增，毛利稳定。产能释放，生猪存栏高位运行，行业仍将持续景气。预计2012-14每股收益(EPS)0.84/1.10/1.34元(人民币，下同)。

　　上半年?利增长43%

　　大北农上半年实现营业收入44.68亿元，同比增长42.15%；?利润3.12亿元，同比增长43.16%。摊薄EPS为0.39元。第一、第二季度?利润增速分别为50.1%、34.7%。

　　公司上半年饲料销售102.67万吨，同比增长45%；售价3,868元/吨，同比增长3%。毛利率19.1%，与去年同期基本持平，吨毛利738元，比去年同期提高18元。

　　大北农2012年饲料产能将进入释放高峰。生猪存栏处于高位，行业还将维持景气。同时品种结构进一步优化，提升附加值，提高教槽料、保育料的竞争优势，发挥预溷料品牌和技术优势。

　　上半年种子销售1.148万吨，下降10.33%，因2012年春节较早导致2011年11月至12月出货量增加。2011/2012年销售年度收入增长12%，玉米种子增长40%。农华101进入放量增长阶段，水稻两大品种进入快速增长期，种子业务将继续高增长。

　　动保收入增长18%。疫苗销售收入增长35.6%，兽药下降0.7%。动保产品中以猪圆环病毒产品为代表的新品推广将使公司动保业务收入高增长，微生态项目也将逐步展开。

　　预计大北农2012-14年EPS为0.84/1.10/1.34/元，维持增持评级，目标价25元，对应2012-14年市盈率(PE)为30/23/19倍。