大北农：投资疫苗和种猪 战略升级步伐坚定

大北农12月7日晚间公告：董事会通过决议（1）投资6500万元扩建福州大北农GMP车间产能，进行动物疫苗生产；（2）投资6120万元建立现代化原种猪场一个。

　　两个项目体现出大北农饲料业务战略升级的坚定决心。我们预计未来大北农将不只是猪预混料龙头，而是向养殖户提供“优质种猪—动物保健—安全饲料—技术服务—综合辅助”的综合服务提供商转型，顺应养殖规模化提升带来服务要求提高的发展趋势，将进一步巩固大北农在高端猪饲料市场的竞争优势。

　　两个投资项目盈利前景良好，为主业锦上添花。

　　大北农猪瘟、CR-H1株、伪狂犬疫苗等品种供不应求，诸稳康（猪瘟疫苗）单品销售额超过7000万元，福州大北农申报的猪圆环病毒疫苗在今年7月通过验收并获得新兽药注册证书。在此情况下，福州大北农计划在现有7条GMP生产线基础上新建细胞苗、菌苗、胚苗等5条生产线。2010年福州大北农净利润1200多万元，占总盈利的3.9%，新产能完全产后盈利有望提升至2000万元。

　　大北农计划在北京延庆县建立一个1800头基础母猪规模的原种猪场。我国年需求原种猪62万头，每年国外高价进口1万头左右，而国内目前仅有唐人神等少数几家可以生产，优质原种市场缺口巨大。本次项目完全达产后，年可出栏原种猪15500头、淘汰种猪20500头，按原种猪头净利1500元、淘汰猪头净利200元匡算，完全达产后年利润将达到2735万元。

　　原种场建立是公司向上游进军种猪产业的第一步，原种场成功后，未来将在国内适宜地区建设种猪扩繁场，逐步形成完整的原种、祖代、父母代三级繁育体系和以点带面的全国性市场格局。

　　我们看好大北农在前段研发和后端营销上的核心竞争优势，未来看点在于（1）饲料行业景气滞后于养殖，将持续至2012全年，大北农饲料产能高速扩张契合了行业高景气；（2）依托产品和营销优势，进军高端教保料细分市场，成为新的快速增长点；（3）农华101等高利润率的种子旺销；(4)股权激励要求的高行权条件有利于流通股东，彰显公司管理层对业绩持续高速增长的信心，有助估值水平提升。