陈宠霞：谈禾丰逆势上市 突出四大优势

作为一名农业经济研究人士，深知近两年农牧业行情进入低谷周期。很多农业企业步履维艰，而禾丰牧业却选择在这个时候筹备上市，这也给投资者提供了更为理性的参考。

　　一、主业突出，符合现代企业可能快速发展的基本理念，具有后发优势。从数据上看，2011年、2012年和2013年，禾丰牧业的饲料业务收入占总收入的比例分别为76.35%、77.33%和72.64%。说明禾丰牧业围绕饲料原料贸易——饲料生产和销售 ——畜产品屠宰加工以及饲料相关业务领域的主产业链运营的同时，把饲料业务发展放在首位，起到了抓住中间、带动两翼的作用。这也符合管理学上的“二八法则”。禾丰牧业发布的消息称，其2012年销量占国内饲料总销量的比例为1%，说明市场容量巨大。如果禾丰牧业坚持饲料业务主业，必将具有强大的主业后发优势。

　　二、团队精干，适应当代管理可能快速拓展的核心思路，具有后发优势。信息披露中，截至2013年12月31日，禾丰牧业员工 3782人，比2012年减少了4.28%。大中专以上的比例为63.06%。40岁以下的比例为74.04%。管理费用中职工薪酬占营业收入的比重低于同行业上市公司平均值0.54个百分点。2012年饲料业务销售人员人均销售额比同行业上市公司平均值高出81万，达到434万元。所有这些都说明禾丰牧业在坚持“用高效能人才、做高效率企业”的经营思路。而管理者特别是持股管理者依然坚持低薪、低差旅费、多付出的管理方式。同时，他们为稳定股价所做出的承诺，也大大超出了预期，这应该是为投资者预留了较大的比对空间。优秀团队才会有优秀成果。如果禾丰牧业继续坚持这种管理思路，上行下效，共襄盛举，定具有强大的团队后发优势。

　　三、定位准确，搭载趋势业务可能快速进展的关键要素，具有后发优势。2010年禾丰牧业饲料产品销量位居全国第8位,其中猪用浓缩料销量位居全国第1位，反刍商品饲料销量位居全国第2位。禾丰牧业在做实做大具有较好盈利空间的猪料业务的同时，大力发展具有趋势成长潜力的牛羊等反刍饲料。2012年和2013年，禾丰反刍饲料业务收入同比增长率分别达到32.6%和 22.57%，已经步入了快速发展时期。一直以来，特别是近三年来，国内牛、羊肉和牛奶的价格居高不下，说明供需矛盾较大，而受繁殖效率的影响， 牛羊补栏速度较猪、禽要慢很多倍，意味着在较长的时间内，反刍饲料都会有较好的发展机遇。禾丰牧业以猪料和反刍料作为主要增长点，具有较大的成长后发优势。

　　四、经营细致，具备未来回报可能稳健成长的可比参数，具有后发优势。商品卖出去了就有了销量，但把货款拿回来了才有利润。禾丰牧业所实施的积极的业务推动和稳健的财务运营的政策，使禾丰牧业在业务风险管理上具有明显优势，也为禾丰牧业的盈利能力提供了有力的支撑。因此，对比同行上市，从禾丰招股书中可见其“一低三高”的特点。

　　1、应收账款余额占营业收入的比例低。2011和2012年末，禾丰公司应收账款余额占营业收入的比例分别比同行业上市企业平均值低0.67和0.75个百分点。

　　2、应收账款坏账准备计提比例高。从专业的角度看，赊销少，赊销周期短，呆死欠款比例低，才可能实现较高比例的坏账准备计提。从这个方面看，禾丰牧业销售工作的优良程度较好。

　　3、销售净利率高。2011和2012年，禾丰牧业销售净利率分别高出同行业上市公司平均值0.94和0.53个百分点。说明，扩大销售量，即可增加公司盈利能力。

　　4、加权平均资产收益率高。2011和2012年，禾丰公司加权平均资产收益率高出同行业上市企业平均值8.01和5.32个百分点。说明禾丰公司具有稳健的盈利后发优势。

　　综上所述，从禾丰牧业披露的企业自然信息和业内对比数字，禾丰牧业在当前已经是业内的优秀农牧企业，具有较好的成长力。这些“后发优势”，特别是清晰的主业、良好的成长力、较高的盈利能力和较低的账款风险，恰恰是投资者需要密切关注的。