警惕H7N9蝴蝶效应

当前美豆市场热点

1、9月30日美农公布的截止9月1日美豆库存高于市场预期

2、目前美豆已经收获的大豆，单产好于预期，9月中下旬的降雨有利于提高美豆单产，11月份美农月度供需报告存在上调美豆单产及产量情况

3、巴西10月出出现降雨，主产区马托格罗斯州土壤墒情改善有利于后期大豆播种，增强巴西大豆大幅增产预期

4、市场目光已经转向南美的大豆播种，目前未出现严重旱情，市场预计整个南美大豆大幅增产。

美豆从8月末的1400美分/蒲式耳下跌至1260美分/蒲式耳，处于7月初的震荡区，有继续下跌可能，不排除在11月中美豆主力再次跌破1200美分的整数关口。

当前国内蛋白原料市场热点

1、10月15日菜粕1311跌停

2、棉粕开始陆续上市，与豆粕存在明显的优势，以湖南和湖北产区情况比较，单蛋白价格较豆粕便宜20%附近，广东地区42蛋白棉粕价格在3750-3800元/吨，而豆粕价格达到4500元，单蛋白价格较豆粕便宜135.%，随着棉粕供应量增加，棉粕替代豆粕的情况逐步从产区向销区拓展，替代主要集中在水产、禽类和中、大猪料。

3、10月末前期进口的菜籽陆续到港，11月份菜籽进口量明显增加，菜籽进口成本较低，拉低了菜粕价格，预计11月份后将替代部分豆粕。替代主要在水产和猪料。

4、10月份至10月中饲料需求下降，主要表现在水产产量锐减，禽类减少明显，猪料稳定或小幅下降，减少了蛋白原料需求。

5、DDGS进口量在10-12月份三个月进口量接近100万吨，DDGS价格低廉，加上可提供8%左右的脂肪，较棉粕、菜粕和豆粕明显存在优势，将替代较大数量的豆粕，主要的方面是各种饲料。

6、其他杂粮如高粱也会在替代玉米同时略微减少蛋白原料需求。

7、10月15日浙江公布了一例新增H7N9禽流感确证病例，无语成为了另外一个打压豆粕价格因素。按照传统情况禽流感及猪疫情主要发生在3-4月和9月末到10月份，如果后期再出现新增的禽流感病情，必定会加重市场对养殖行业担忧，引发饲料需求下降预期，蛋白原料价格走低。

中短期豆粕价格展望

禽流感病例再次出现引发的禽类养殖担忧，而生猪方面近期腹泻和气喘的情况增加，死亡率也小幅增加，能繁母猪的返情率下降，均容易引发市场担忧后期的饲料需求下降。8-9月份油厂压榨利润飙涨，广东地区的现货压榨利润达到了800元/吨，即使是盘面直接套利也达到200元/吨的丰厚利润，油厂点价进口情况暴增，美农9月份的周度出口数据明显表现出来。

市场对10月和11月份的大豆进口量存在明显分歧，看涨方认为进口量较少，看空方结合压榨利润和美豆的出口情况认为进口量暴涨，甚至认为11月份达到750万吨。从目前情况来看，饲料厂的豆粕库存明显增加，普遍回归到12-14天的正常库存，较9月份平均一个周左右的库存明显增加，饲料厂希望加快去库存，采购意愿下降，预计全国10月份大豆进口高于400万吨即可保证豆粕供应，但从目前情况来看，9月份的部分大豆到港延迟到10月份，加上前期的高利润不排除部分油厂从美西进口（到港时间大概是25天）大豆，增加10月份大豆到港量。油厂虽无豆粕现货销售压力，但存在远期豆粕销售压力。豆油库存方面目前处于正常水平，油厂无销售压力，如果后期大豆到港大增，油厂为了补出现豆粕胀库情况，销售策略可能转为挺油卖粕。国内目前豆粕贸易商的观点也从前期的强烈看涨到变成看空，库存偏高现货抛售压力锐增，广东地区现货价格两周出现了220-250元/吨下降，恐慌情绪在蔓延。国际上买入豆油抛出豆粕套利逐步形成，国内方面买油抛粕的氛围同样在形成，主要是当前豆粕价格过高，而豆油价格已经处于低位。

去年国庆后国内豆粕现货价格暴跌，结合9月末下跌部分，整个下跌幅度达到1200元/吨，现在豆粕价格仍处于高位，存在暴跌的可能，而禽流感事件可能是引发暴跌的那只“蝴蝶”。（个人观点仅供参考）