冯永辉：猪价上涨拐点越来越近 盈利最重要

　　【没有赔钱的行业、只有赔钱的企业，在剧烈的市场波动和残酷的市场竞争面前，唯有看清风险和机会才能成为“剩者”和“胜者”。走对一步是幸福，走错一步可能粉身碎骨！自己的猪自己做主！——（搜猪网首席分析师）冯永辉】

　　【冯永辉：猪价跌至今年最低、上涨拐点越来越近】

　　2016年第40-41周（9月26日-10月9日），soozhu-中国生猪监测预警系统监测的18个指标中，相较于上周只有1个指标上涨，剩下17个指标全部下跌。

　　价格形势

　　【生猪价格】国庆期间全国瘦肉型猪出栏均价一路下跌，从节前第39周的17.66元/公斤暴跌至16.7元/公斤。节前9月25日17.15元/公斤，经过国庆期间连续两周的下跌后，10月9日跌至16.58元/公斤，较去年同期的17.16元/公斤下跌了2.68%。

　　【仔猪价格】国庆期间，全国外三元仔猪价格从节前第39周的48.52元/公斤一路下跌至第41周的44.98元/公斤。较去年同期的31.75元/公斤上涨41.67%。头均价格从节前第39周的728元跌至675元。

　　【饲料成本】国庆期间饲料成本也是全面下跌，养殖户玉米到场价格从节前的1.85元/公斤一路下跌至第41周的1.77元/公斤，较去年同期的2.17元/公斤同比下跌18.43%。豆粕价格从3.32元/公斤至3.31元/公斤，同比上涨3.12%。育肥猪配合料价格从节前的2.61元/公斤回落至2.56元/公斤，较去年同期的2.93元/公斤下跌了12.6%。

　　生猪预警：红色、过高

　　【猪料比价】国庆期间全国瘦肉型猪料比价（瘦肉型猪出栏价格/育肥猪配合料价格）一路下跌，从节前第39周的6.77:1暴跌至节后第41周的6.52:1，较去年同期的5.86:1（走出亏损、进入盈利）上涨11.39%。处于红色预警过高盈利区。

　　【猪粮比价】国庆期间全国平均猪粮比价从节前的9.28:1一路下跌至9.22:1，瘦肉型猪粮比价平均水平从9.55:1跌至9.44:1。猪粮比价仍处于红色、过高预警区。较去年同期的7.91：1上涨19.3%。已在8.5:1以上连续41周，在9:1以上连续39周。

　　养猪盈利

　　【自繁自养头均盈利】国庆期间全国瘦肉型猪自繁自养头均盈利水平从节前第39周的710元一路下跌至637元，去年同期的盈利水平为437元。连续第38周保持在600元/头以上的盈利。

　　【仔猪盈利】国庆期间仔猪和母猪的补栏积极性稳中略有回落，外三元仔猪头均盈利从节前的448元暴跌至节后的395元。全国后备二元母猪平均价格至1991元/头，补栏积极性有所回落。

　　冯永辉：猪价跌至今年最低、上涨拐点越来越近

　　国庆期间全国瘦肉型猪价继续之前的大幅下跌势头，全国瘦肉型猪出栏均价已经从节前的17.2元/公斤以上暴跌至16.6元/公斤以下，下跌速度和幅度均延续之前的力度。而且自2015年3月份后猪价同比上涨的势头已经持续了一年半，但在今年国庆后的第一周猪价同比转为下跌。参考下图，去年2015年10月9日全国瘦肉型猪出栏均价为17元/公斤左右，而目前已跌至16.6元/公斤，同比下跌了2.6%。

　　目前全国瘦肉型猪出栏均价16.6元/公斤左右的价位已经创今年以来的最低价，此价位与2015年12月底的价位基本持平，2016年1月1日为16.75元/公斤。较2016年6月3日的历史最高点21.21元/公斤已下跌了4.6元/公斤左右，跌幅达21.7%。

　　猪价从去年年底的16.6元/公斤的价位涨至今年6月3日的最高点用了5个多月的时间，从最高点跌回目前这一价位只用了4个月的时间。由此可见下跌速度明显快于上涨速度。导致猪价下跌拐点从之前预期的7、8月份提前到了6月中旬以及跌幅、跌速较大的原因主要有：进口猪肉6月份后明显大幅增加、饲料成本先是突然暴涨后大幅下跌，以及3、4月份后季节性成活率提高导致当前出栏供应增加。此三大因素中进口猪肉增幅和饲料价格变化均超之前预期。

　　在2015年底和今年3月18日我们发布的预警年报中，以及今年初以来多个行业现场会议上，我们曾多次发表观点认为：“2016年毫无疑问将是养猪业历史上盈利最高的好年景，其中全国瘦肉型猪出栏均价9元/斤以上持续的时间有可能达到10个月，一年12个月中9元/斤以下最有可能出现的时间便是9-11月份，最低点可能跌至8.5元/斤，出现的时间以10月份概率最大。”目前看国内猪价走势与我们之前的预测高度吻合，请参考下图。自今年1月24日全国瘦肉型猪出栏均价涨破9元/斤，直至9月12日跌破9元/斤，共在9元/斤以上保持了近9个月。

　　目前的猪价走势正如之前所分析预测的，但已经跌破之前我们预测的全国瘦肉型猪均价最低点8.5元/斤，一半以上的主产省已经逼近8元/斤，北方多地已经跌入7元区域，不仅创出今年的最低点，而且还低于去年同期。

　　但这并不意味这当前的生猪供需缺口较全同期小，因为导致当前猪价下跌的因素中饲料成本的大幅下跌是主要因素之一，当前的玉米价格同比下跌18%，配合料价格同比下跌12%。因此出现了猪价虽较去年同期低，但猪粮比价、猪料比价、自繁自养头均盈利水平均高于去年同期的情况。

　　目前猪料比价和猪粮比价同比分别上涨11%和19%左右，自繁自养瘦肉型猪头均盈利水平现在依然在637元，而去年同期虽然猪价较现在略高，但较高的饲料成本导致盈利为437元，较现在低了30%左右。所以即使当前猪价同比下降，但实际供需缺口仍大于去年同期。

　　在之前的周报中我们就曾多次分析过，9月份猪价分水岭现象形成的原因，今年这种情况再次出现，而且往年9月份开始的下跌通常会持续至11月份，今年是否也会如此？目前看，今年8月份后的猪价走势和去年同期高度吻合，形成的原因也基本相同，所有极有可能目前猪价的下跌态势将会持续至10月、11月初。

　　去年9月份后的阶段性下跌持续至11月上旬，最低点至16元/公斤，由于当前的猪价已经跌至16.6元/公斤左右，而且玉米和配合料价格同比跌幅分别达到18%和12%，因此，当前的下跌暂时仍可能还会持续，并至16元/公斤附近。但猪价下跌的空间已经不大，时间上也基本接近尾声。春节前来自于需求回升拉动的猪价上涨拐点也越来越近。

　　上周我们的报告中曾对春节前猪价是否能重回9元/斤以上进行了分析，但部分媒体和行业内人士并未认真看此报告，从而对我们的观点产生误解。报告中分析道：“春节前两个月猪价出现上涨的的概率非常大，但能否重回18元/公斤以上还要看后期的玉米价格走势。因为近期的猪价下跌也一定程度上是受玉米价格影响，猪粮比价并未随猪价大幅下跌，依然保持在9:1以上。由于当前玉米市场普遍对后期走势较为悲观，不断有”玉米价格有可能跌至0.5元/斤“的观点出现。若果真如此，届时即使猪价不能重返18元/公斤以上，但自繁自养头均盈利水平也依然可能重回800元以上，出现非常罕见的”降价但增收“的情况，如此也基本达到预期。”这段话的观点被一部分人认为猪价重返18元/公斤以上几乎是板上钉钉的事情。

　　在此，我们再次强调：猪价是由成本和供需缺口决定的，成本决定猪价波动的水平位，缺口决定波动的幅度，若成本下跌而供需缺口不变猪价也会下跌，而扣除成本后的利润才是真正反映供需缺口的，猪粮比价、猪料比价、头均盈利水平这些指标均是反映供需缺口的。前期我们所做的预测均是在成本稳定的基础上根据供需缺口预测的猪价，所谓的重返18元/公斤以上正是如此。

　　目前看玉米、配合料的价格在春节前保持下跌是大概率事件，因此春节前猪价反弹上涨的高点是9元/斤还是8.5元/斤都不重要，重要的是头均盈利水平。以目前的饲料成本下跌趋势和需求的季节性特点看，11月至1月份连涨近3个月的可能性、高点在8.5-9元/斤之间、1月份出现概率最大。