亏损1.6亿元！养猪大企正邦二季度巨亏背后发生了什么？

7月3日，正邦科技发布业绩预告修正，公司此前预计2018年上半年净利润达8000万-1.4亿元，比上年同期下降49.06%-70.89%。然而此次修正后，正邦科技预计上半年净利润大幅亏损1.6亿元-2亿元，比上年同期大幅下降158.22%-172.78%，也较此前业绩预告下滑幅度明显。

　　在2018年一季度报表中正邦科技业绩已出现下滑，一季度，公司营收达49.59亿元，较上年同期增长7.29%，归属于上市公司股东净利润为6437.87万元，较上年同期减少47.84%。根据公司7月3日发布的业绩预告修正，公司上半年净利润将大幅亏损1.6亿元-2亿元，一季度净利润6437.87万元，公司上半年亏损1.6亿元-2亿元，综合一季度净利润情况，正邦科技整个二季度大幅亏损2.26亿-2.64亿元。

　　此外，5月份正邦科技曾接受机构及投资者调研，在猪肉价格并未出现大幅反弹的背景下，公司并未及时提出修正业绩，这引起了投资者的广泛质疑。

　　7月3日晚间，正邦科技还公布了2018年6月份生猪销售情况简报，6月份公司销售生猪40.16万头，环比下降27.75%，同比增长117.69%;销售收入4.54亿元，环比下降18.08%，同比增长63.63%。根据此前公布数据，5月份正邦科技销售生猪55.59万头，环比增长20.29%，同比增长217.91%;销售收入5.54亿元，环比增长5.74%，同比增长102.68%。4月份，正邦科技销售生猪46.21万头，环比增长17.49%，同比增长207.65%;销售收入5.24亿元，环比增长7.24%，同比增长103.21%。

　　从公司提供数据来看，2018年1-6月，公司累计销售生猪248.18万头，同比增长157.38%;累计销售收入30.93亿元，同比增91.59%。从二季度数据来看，公司销售生猪数量及销售收入仍然呈现增长情况，为何净利润出现如此大的下滑幅度?对此，正邦科技将业绩修正原因归结为2018年二季度，生猪市场销售价格反弹未达预期，公司养殖板块亏损程度高于先前预期;此外2018年二季度，公司饲料板块调整市场营销策略，导致盈利水平低于先前预期所致。

　　从市场分析来看，正邦科技业绩出现如此大幅度下滑，与猪价整体趋势性下行，导致公司净利润水平下降有关，此外也与公司养殖成本较同行业公司较高有关。

　　自2018年2月开始，猪价接连下跌。根据搜猪网首席分析师冯永辉的观点：2018年全国猪肉价格将下跌至成本线，2019年将进入周期性底部。国内生猪市场进入2018年后猪价大幅下跌，并于3月初结束了本轮猪周期自2015年6月开始的长达1034天的盈利区，进入亏损区。

　　根据农业部数据，今年5月份，猪肉价格环比继续下跌，猪肉、生猪、仔猪月均集贸市场价分别为每公斤19.52元、10.57元、24.08元，环比分别下跌6.1%、3.3%和7.1%，同比分别下跌22.6%、27.8%和39.3%。农业部最新公布的6月20日仔猪价格显示，当日仔猪价格为24.05元/公斤，比6月13日上涨0.2%，比去年同期下跌33.4%。

　　对此，海通证券认为：猪价在2018年仍处于下跌趋势之中，上半年均价可能将低于13元/公斤的水平，正邦科技净利润遭遇大幅下滑难以避免。而根据北京新发地市场统计部发布的最新消息，猪肉价格仍在下行通道，肉价还会继续在低位徘徊较长时间。

　　除行业周期带来净利润下滑外，正邦科技养殖成本也一直备受市场关注。根据公司说法，2017年以来，正邦科技由自繁自养模式逐步向“公司+农户”模式转型，对一部分现有猪场进行改扩建，加大了固定资产投入且该部分的猪场产量下降，造成公司整体养殖成本上升;此外，在转型过程初期，由于局部地区暂不能完全满足仔猪的自供，从而外购了一部分仔猪，拉高了公司当年的养殖成本。从2017年开始，正邦科技养殖成本较此前已经偏高。

　　在近期投资者交流活动上，有投资人就公司2018年养殖成本是否会下降提出疑问，正邦科技表示：随着2017年底猪场的改扩建工程的完成及陆续投产，养殖成本会逐渐下降。2018年公司配套的繁殖场基本可以完成仔猪的自供，基本消除外购仔猪对公司养殖成本的影响。此外公司养殖业务流程逐渐引进猪场管理系统等，信息化程度不断提高，人工成本会大幅下降。

　　正邦科技在此前表示，公司养殖成本在2018年一季度已有了显著改善。但从公司业绩来看，效果并不理想。海通证券则认为：2018年正邦科技的生猪养殖完全成本有望逐步下降至12.5-13元/公斤的水平，有利于公司在猪价低迷时仍能守住部分利润空间。

　　根据公司2018年一季度报表，期内公司经营活动产生的现金流量净额为-5.0134亿元，较上年同期减少31.37%。对公司在扩张阶段是否会存在资金问题，正邦科技明确表示不会出现：截至2018年一季度，公司账面仍有14亿货币资金;此外公司会考虑增加采用租赁方式来扩张产能，以租赁形式每年只需支付少量租金就可以达到增产扩能的效果，大量降低了猪场的初始投建资金;而公司已渡过了投建的高峰期，资金问题不会成为公司扩张的阻力。

　　截至2018年一季度，公司第一大股东正邦集团有限公司持有正邦科技4.69亿股，持股比例达20.10%，质押2700万股，质押比例较低。但公司第二大股东江西永联农业控股有限公司持有公司股份4.6887亿股，质押4.6887亿股，质押比例达100%。

　　从行业来看，国内生猪养殖上市公司日子也不太好过，雏鹰农牧今年一季度实现营业收入11.36亿元，同比下降3.51%，中期净利润预降超过14%。但公司实际控制人侯建芳已质押出95.2%的所持股份，其中超过3亿股已触及平仓线。雏鹰农牧股价目前处于停牌阶段，停牌前股价创下自2015年3月以来新低。

　　此外，牧原股份预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润1.00亿至4.00亿，同比下降91.67%至66.67%，新五丰预计1月份至6月份，净利润将为-3500万元至-5250万元，同比大幅下降227.63%-185.09%。