新希望:饲料甜蜜期 养殖高景气

　　10 月30 日晚，新希望发布2016 年三季报，报告期内公司实现营业收入443.38亿元，同比减少4.82%；净利润21.14 亿元，同比增长19.06%；农牧业务前三季度净利润8.86 亿元。其中三季度单季实现营业收入165.49 亿元，同比减少3.13%；净利润6.83 亿元，同比减少10.67%；扣非后净利润6.46 亿元，同比增长37.17%；农牧业务三季度净利润3.09 亿元。

 

　　原料维持低位，饲料盈利可观。今年在成本下跌推动下，饲料行业整体盈利情况较好，公司作为行业龙头，充分疑享受行业的高景气。由于玉米取消收储，随着新季玉米上市，国内玉米价格又迎来新一轮下跌；而二季度尽管豆粕一度上涨超过50%，但在美豆丰产预期打压下，三季度豆粕价格也明显回落。我们预计玉米、豆粕等饲料原材料成本将维持低位，饲料业务的高毛利有望持续。

 

　　生猪、鸡苗价格大涨，养殖业绩爆发。由于美法先后爆发禽流感导致闭关，今年白鸡祖代鸡引种量大幅收缩，鸡苗价格一路上涨。三季度鸡苗均价继续上涨，均价达到3.74 元/羽，每羽盈利突破1.3 元，带动公司禽苗销售利润大幅增长。短期内，美法复关基本无望，上游供给缺口依然明显，对于鸡苗价格有明显支撑。而在环保要求严格、种猪供给不足影响下，生猪存栏恢复进度缓慢，猪价持续保持高位。前三季度生猪均价达到19.24 元/kg，头均利润达到700 元，行业高度景气。四季度猪肉迎来消费旺季，猪价有望再次上涨，伴随出栏量增加，生猪业务收入和利润预计将继续增长。

 

　　大力布局生猪养殖，三年内实现年出栏千万头。公司生猪养殖生产效率高，报告期PSY 平均达到了26.2 头（夏津聚落PSY 则超过了30 头），具有明显竞争优势。公司已明确生猪养殖业务是未来战略发展重心，计划未来3-5年内通过“公司+家庭农场”方式发展1000 万头生猪。一方面，公司拟收购国内唯一一家与PIC 合作的养殖企业本香农业70%股权，通过兼并收购的模式获取国际最为领先的种猪育种技术，保证上游种猪供应与品质；另一方面，公司充分发挥夏津聚落模式安全、高效的特点，已公布计划斥资82.6 亿元新建18 个生猪聚落项目，2-2.5 年达产后将新增年生猪出栏能力721 万头，正式进入生猪养殖一线梯队。生猪出栏量的大幅增长，有助于公司业绩保持较快成长。