圣农发展二季度白条鸡均价6.47/斤

公司2016年上半年营业收入39.2亿元,同比增长23.1%,归母净利润2.46亿元,同比扭亏,EPS0.22元;单二季度公司营业收入20.86亿元,同比增长18.2%,环比增长11.3%,归母净利润1.79亿元,同比扭亏,环比增长169%,EPS0.16元。

鸡肉销量增长、饲料原料采购价格下降及三项费用降低共同推动公司上半年实现业绩扭亏。上半年白条鸡均价12.81元/千克,同比增长0.63%,在鸡肉价格微涨背景下公司成功扭亏主要基于:1、经营规模持续扩大,上半年浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡及欧圣实业第一阶段3000万羽肉鸡项目已全面投产,浦城圣农第二阶段的6000万羽肉鸡项目亦已逐步投产,整体上上半年鸡肉销量同比增长24.68%。2、报告期公司豆粕采购均价同比下降15.23%,玉米采购均价同比下降21.32%,饲料原料价格下降及生产效率提高使得鸡肉单位成本下降12.32%。3、内部管理和财务结构改善使得三项费用下降明显。公司积极推进精细化管理有效提高生产和管理效率,且回购债券减少利息支出、银行贷款利率下降、融资服务和承销费用减少使得财务费用大幅下降,上半年三项费用率仅6.11%,同比下降3.21个百分点。

鸡价上涨及销量增加是公司二季度环比增长主因。二季度白条鸡均价12.94元/千克,同比上涨8.56%,环比上涨2.13%,整体上预计公司二季度肉鸡屠宰量为1.2亿羽,环比增长50%。受益鸡价上涨公司二季度销售毛利率为14.41%,相比一季度增长7.77个百分点。

看好公司未来发展前景,主要基于:1、美法禽流感频发,预期复关时间持续退后,供给收缩逻辑持续强化下鸡价上涨趋势确定,公司产品亦有望迎来全面提价,整体上预计2016年公司鸡肉销售均价11700元/吨,每吨盈利约2000元,折合肉鸡计算,预计每羽盈利达4元。2、在行业整体引种受限背景下,公司仍保持产能充足,公司6月份从西班牙安伟捷引近1.8万套祖代鸡,本报告期末种鸡存栏数增长28.66%,肉鸡存栏数增长14.76%。3、随着浦城圣农肉鸡项目及欧圣实业肉鸡项目第二阶段的陆续投产,预计且后期产能有望加速增长。整体上我们预计公司2016-2017年肉鸡屠宰量将达4.3和5亿羽。6、公司积极探索B2C模式,开展鲜美味圣农终端,预计明后年即可以开始给贡献利润。

给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16~17年EPS分别为1.55元和2.72元;给予“买入”评级