大北农:生猪交易进展飞速,网络版温氏成型中

　　近期,我们对大北农互联网业务进行了持续的跟踪。从3月上线至今,生猪交易量累计已经接近百亿,发展速度超预期。我们认为:

 

　　1、以交易为突破口,一个线上版温氏正在形成中。我们在此前的饲料行业发展趋势判断中曾指出,效率、交易、金融,农民这三大需求中,交易才是最核心的痛点。解决了农民的交易需求,是温氏能够成功的核心。今年猪交易的拓展,为公司补足了产业链上最重要的一环。当农信交易流量累积完成之时,就是一个互联网模式指数型爆发增长的时刻。

 

　　2、公司互联网业务严重被低估。随着饲料行业景气周期的来临,下半年行业将迎来量利同增的局面,环比增长将明显加速。而公司经过客户结构优化、减员增效费用控制等一系列调整之后,盈利将具备更强的增长弹性。预计16年净利润有望达到11亿元左右。而当前320亿左右市值仅仅反应了公司饲料主业的恢复与增长,对其互联网业务的进展基本上予以无视。市场只看到这部分业务今年贡献不了盈利,却没有意识到“智慧大北农”才是未来真正能够带动大北农市值获得突破的核心业务。

 

　　猪交易四个月即将破百亿,发展速度超预期。 从跟踪数据来看,3月份上线以来,猪交所累计交易量已经达到95亿元,距离突破百亿仅一步之遥。预计当前日均交易量已经接近九千万多万,公司此前规划是上线6个月内日均交易量稳定到1亿元左右,目前进度基本符合甚至略超预期。照此速度,预计年底即可能达到2亿元的日均交易量。目前生猪交易所的用户约2万多名。由于用户群体的不一样,猪联网的客户以中大规模猪场为主,而猪交易的客户主要是中小猪场。导致目前只有20%-30%的交易用户是原猪联网的用户。

 

　　原有的猪联网用户方面,我们预计,目前约有1.6个猪场,五六千家活跃猪场,母猪存栏约200多万头,活跃母猪存栏在80-90万头左右。由于今年公司在猪联网的推广上给业务员提成,所以严格了活跃母猪的认定标准,从原来的2项增加到8项。导致同口径下能繁母猪存栏环比增速不高,预计在5%-7%左右。增长放缓的主要原因是今年上半年的工作重点放在了猪交易的推广上了。去年大北农系统有2000多人在帮忙推广猪联网。今年农信独立出来之后,大北农系统已经不再进行推广了。整个农信只有100多人在做地推,精力顾不过来。预计下半年很可能将利用猪联网3.0升级以及品牌猪推广的时机,着力提高猪联网对猪交易的转化率。

 

　　从流量到品牌到自营,以交易搭建大平台。

 

　　公司规划的猪交易平台分为三个发展阶段:

 

　　1)大众猪阶段。目前都是这种交易模式。公司以平台信用为担保,保证交易生猪符合国家的检疫标准,保证交易信用。这部分交易主要以吸引流量为主要目的,完全免费。未来的盈利将主要依赖于金融贷款。更为重要的是,当交易规模足够大以后,比如说日均交易量能到2亿左右,农信就可以和大商所合作进行生猪期货交易,公司提供现货交割场所,解决当前生猪期货交易的最大障碍。

 

　　2)品牌猪阶段。预计当下半年日均交易量达到1亿以后,农信将着手进行品牌猪的布局。品牌猪主要是利用农信的平台帮猪场做品牌推广,或者屠宰场想要稳定猪源。以竞价模式交易,农信再从销售溢价中收费。品牌猪阶段的猪场就要求必须使用猪联网,方便公司对生猪的养殖交易过程进行跟踪锁定。

 

　　3)农信猪阶段。农信猪卖农信价。料、药、苗都得使用农信指定的品牌(不一定是大北农),然后由农信收购,再以农信的品牌进行销售。这实际上就成为一个线上版的温氏。

　

　　线上线下相结合,构建开放式平台

 

　　1)建设线下运营中心

 

　　猪交易只是试金石,预计未来公司将继续围绕着猪来做文章。不仅把猪卖出去,还要把料卖进去。目前,公司正在试点在县城建设农信运营中心,各种不同品牌的饲料都能在运营中心里销售,成为一个开放式的交易平台。在这个体系下,农信其实是所有饲料品牌的一个大经销商。预计第一批运营中心将由原来的大北农的经销商来负责运营。这也符合大北农去经销商化的目标。这些经销商保证饲料销售不收取差价,主要负责物流以及对养殖场的服务。

 

　　2)试点生猪管理服务化。

 

　　猪联网下一个发展方向是做服务化,目前猪联网的发展已经遇到瓶颈。猪场录入数据过多,管理相对完善的大猪场还好,小猪场则存在很普遍的数据不连续问题。因此,需要对猪联网系统进行进一步改进。预计农信将在下半年推出猪联网3.0版,淡化ERP的概念,做轻量版的猪联网,将其做成全行业服务猪的入口。猪场管理出问题了之后可以通过猪联网呼叫服务,由专家远程追踪、解答,让饲料、动保的经销商、业务员利用这个平台来维护客户,然后再找到猪,不仅为养猪人提供服务便利,也为将来猪联网与猪交易的融合埋下伏笔。

 

　　投资建议:

 

　　我们预计公司2016/17/18实现归属于母公司净利润11/14/19亿,增速同比分别为56%、32%、32%,对应EPS为0.27/0.35/0.47元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价10元。

 

　　风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。