天邦股份：养殖与疫苗双驱动 二季度归母净利润约1.3~1.5亿

　　公司养殖成本改善效果显现，出栏量有望实现高增长，将充分享受高景气;疫苗业务逐步进入收获期。考虑猪价变化趋势，上调2016-18年EPS为0.66(+0.12)/0.71(+0.08)/0.79(+0.07)元，目标价15.8元，“增持”评级。 受益行业高景气，业绩超出市场预期。公司发布业绩修正公告，上调中报业绩区间至2~2.2亿，原预计业绩区间为1.4~1.6亿，业绩上调主要源于2季度猪价上涨、疫苗市场化销售拓展以及饲料利润率提升，估算养殖、饲料、疫苗业务分别贡献利润约1.5亿、0.4亿、0.3亿。16Q2单季度，公司实现归母净利润约1.3~1.5亿，环比增长约86%~114%。

　　养殖：成本改善效果逐步显现，估算头均盈利约750元。上半年预计公司生猪出栏约20万头，估算头均盈利约750元。未来成长方面，公司与Pipestone合作开拓托管模式、大力发展家庭农场，同时拟通过非公开增发以扩张养殖产能(项目合计新增产能158.5万头)，预计2016-18年公司生猪出栏量分别为65/100/200万头。

　　疫苗：市场化销售拓展顺利，逐步进入收获期。成都天邦技术水平处于全国领先，主打品种包括猪圆环、腹胃二联苗、猪瘟等，潜力品种包括蓝耳(预计16年3季度上市)、禽流感(H9亚型)、支原体肺炎(复核阶段)等。 风险提示：猪价波动风险、政策风险、原材料价格波动风险。