温氏股份:业绩大幅增长,享受行业高景气

公司发布业绩快报,15年归母净利增长126%,增长主要源于猪价回升、养殖规模扩大。“轻资产”模式下,公司扩张路径清晰,有望充分享受高景气,“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。“轻资产”模式下,公司成本控制能力行业领先,全国扩张路径清晰,未来将充分享受行业高景气。预计2015-17年EPS分别为1.73(+0.02,根据业绩快报调整)/2.90(不变)/3.08(不变)元,目标价52.2元,“增持”评级。

受益行业景气回升,15年净利同比大幅增长。公司发布业绩快报,2015年实现营收482.34亿元(+24.6%),归母净利润62.76亿(+126.2%),业绩大幅增长主要源于猪价回升及公司生猪养殖规模扩大。Q4单季度,公司实现营收146.79亿,环比增长7.4%,同比增长25.7%;实现归母净利润14.88亿,同比增长1.4%。

成本控制优势突出,估算15年生猪头均盈利约300元。2015年公司肉猪出栏量约1535万头,黄羽肉鸡出栏量约7.5亿羽。估算2015年生猪头均盈利约300元/头,肉鸡羽均盈利约2元/羽。

“轻资产”模式快速扩张,拓展全国布局。公司养殖业务主要采用紧密型“公司+农户(或家庭农场)”的生产模式,产能扩张与复制能力极强,未来将重点发展肉猪养殖,稳步发展肉鸡养殖,成长路径清晰。从区域上来看,在稳固华南地区的基础上,公司将重点拓展东北、华中、四川等地区。预计2016-17年公司肉猪出栏量约1800/2050万头、肉鸡出栏量约8/9亿羽。