温氏股份:猪价上涨兑现业绩高增长

　　温氏股份发布15年业绩预告，基本符合预期。预计公司1-12月实现盈利58.28亿元-65.21亿元。同比增长110-134%（含大华农业绩）。

 

　　业绩大幅增长原因：1）生猪出栏量持续增长，15年出栏约1440万头，同比增长18%-20%;黄羽鸡出栏量同比增长约10%;2）生猪价格上涨，15年公司生猪销售均价在7.5-7.7元/斤，同比上涨8.5%,而由于下半年豆粕、玉米价格显著下跌，成本下降，头均盈利达到300-350元，成为业绩增长的主要驱动因素；3）疫苗板块大华农业绩增速也维持在50%以上。

 

　　近期猪价季节性走强，饲料成本逐月下降，盈利达到15年高峰水平。近期，温氏全国生猪销售均价8.8-8.9元/斤，同比上涨33%,接近15年8月的高点9.1元/斤。但由于玉米、豆粕价格持续下跌，同比跌幅分别接近10%,18%,公司目前养殖完全成本在5.7-5.8元/斤左右，肥猪单头盈利550元以上。考虑到育肥需要6个月时间，成本下降的因素将逐季加强体现，我们预计16年1季度末，养殖成本将降至5.4元/斤以下。

 

　　行业去产能持续性延长，公司规模持续扩张，维持买入评级！尽管能繁母猪淘汰告一段落，但由于资金和环保因素，散户补栏未见显著恢复，预计猪价高景气可持续1-2年（高点在16年出现），加上成本下降，未来1-2年头均利润维持在400-600元水平，预计公司15-17年出栏量预计分别为1440/1690/1900万头，则公司15-17年净利润分别为63/116/130亿元（维持原盈利预测），每股收益分别为1.73/3.2/3.58元，16年PE 13.8倍，维持买入评级！