通威押宝光伏：欲造千亿光伏帝国

　　置入光伏资产的重组方案被证监会否决刚过一个月，通威股份有限公司(以下简称“通威股份”)又卷土重来。

　　12月17日，通威股份发布关于中国证监会上市公司并购重组审核委员会(以下简称“证监委”)审核公司重大资产重组事项的停牌公告，称证监委将于近日召开工作会议，审核公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项。

　　记者了解到，早在今年5月，通威股份就曾提出类似的资产重组预案，但该方案由于未能通过证监委审核，于10月21日被否决。次日，通威股份就做出决定，继续推进资产重组计划，置入光伏资产。

　　而通威集团的光伏野心远不止于此。在再次定增加码光伏资产之余，通威集团斥资50亿元在四川双流启动了5GW晶硅电池项目，并且计划在未来3年~5年内投建10GW光伏电站项目。据业内人士估算，按照目前分布式电站每千瓦10000元的投资成本估计，通威仅在电站投建方面就将耗资近千亿元。

　　千亿光伏帝国

　　通威股份主营业务为水产饲料、畜禽饲料等的研发、生产和销售。今年1月~9月，通威股份的饲料业务收入为101亿元，占总营业收入的91.28%。为形成新的差异化竞争优势，通威股份将目光对准了频繁造富的光伏产业。

　　目前，通威股份的母公司通威集团旗下控股永祥股份、合肥通威、通威太阳能、通威新能源等多家光伏业务公司。其中，永祥股份、合肥通威以上游多晶硅、电池片制造为主，下游光伏电站业务则主要由通威新能源运营。

　　如若能顺利注入通威新能源、永祥股份等光伏资产，通威股份不仅贯通了光伏上下游产业，还会在饲料的基础上形成另一块主业。对于此次重组事宜，《中国经营报》记者先后致电通威股份董事会秘书处和证券事务代表处问询，得到的答复是一切以公告披露内容为准。

　　记者随后查阅相关公告得知，通威股份目前已拥有超过15000家下沉到村镇的饲料销售网点，其中合作关系友好的养殖户超过30万户，涉及水域面积1000万亩，其中池塘水域面积400万亩左右，可支撑120GW~150GW的光伏电站规模。通威股份称，如果短期择优发展10%池塘水面，则可支撑12GW~15GW的光伏电站。

　　上述依赖池塘水面建造的“渔光互补”光伏电站正是通威股份转型后的业务重点，根据通威股份的资产重组预案，除了购买通威集团持有的通威新能源100%股权，还将募集20亿元用于“渔光互补”等分布式光伏电站建设。其中，未来三年内将用4.1亿元建设105MW屋面分布式光伏电站，还有8.4亿元将用于江苏如东、天津宝坻、江西南昌等地的90MW“渔光一体”光伏发电项目。

　　而在上游领域，永祥股份的多晶硅产能已经达到1.5万吨/年，其产能规模排名国内第三，仅次于保利协鑫和特变电工。

　　但通威集团在光伏领域的布局还远不止于此。今年11月18日，其在四川双流启动5GW高效晶硅电池项目，据称该项目投资50亿元，是目前全球规模最大的项目。不仅如此，通威还提出将在未来3年~5年建设10GW光伏电站，一个新的光伏帝国悄然成型。

　　据四川一名地方发改委能源办的工作人员介绍，分布式建设成本高，每单位千瓦的投资大约在1万元左右。如果以此估算的话，通威仅在光伏电站建设方面就需要耗资近千亿元。

　　一位不愿具名的业内人士则对记者表示，目前投建光伏电站其实只有20%~30%左右属于自有资金，另外很大一部分来自银行等其他机构贷款。“通威一直想把光伏资产装入上市公司，就是想以此来增强融资能力”。

　　标的盈利存疑

　　按照上述资产重组计划，如若顺利通过的话通威股份将分别持有通威新能源100%股权和永祥股份99.9999%股权。

　　不过，两个标的公司的盈利能力依然存在不少质疑。其中，通威新能源的“渔光一体”等主要项目尚处于项目投资建设期，未开始产生收入。今年1月~9月，通威新能源亏损296.12万元。

　　不仅如此，由于分布式光伏涉及到屋顶、土地等产权问题，未来能否顺利推进亦存变数。通威股份方面也表示，如果未来屋顶业主的洽谈工作进度无法满足工程进展需要，或无法与足够多的屋顶业主达成合作，将有可能影响分布式光伏发电项目的建设，并对募投项目效益的达成造成较大影响。

　　“今年上半年，分布式光伏建设的完成情况很不理想，只有原来预定目标的28%。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示。一些工业屋顶产权可能涉及到多个业主，利益分配矛盾很难解决，而渔业、林业存在承包制，相对更好一些。孟宪淦强调，“农民的土地也不是私有的，在相关法律不修改的情况下，就存在一定的风险，这个问题是最不好解决的。”

　　上述业内人士表示，一般而言，光伏电站一旦实现并网，就会有持续稳定的收入来源，但除去国家补贴的话，以现在的建设和维护成本，盈利根本就无从谈起。

　　而从2014年8月公布第五批可再生能源电价附加资金补助目录后，国家就没有公布新的补助方式，第五批目录补贴的是2013年8月底前并网的项目，自此之后无论是光伏还是风电、生物质能，均未再获得补贴。

　　值得指出的是，由于标的公司盈利存疑，证监委曾于10月21日否决了通威股份的第一次资产重组预案。根据前者发布的《关于不予核准通威股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的决定》，认为通威股份“渔光一体”商业模式的披露不清晰、不完备，持续盈利能力存疑。

　　而另一标的永祥股份在2013年~2014年的营业收入持续下降，净利润分别亏损9968万元和1.45亿元，并相继剥离了乐山多晶硅、乐山硅业和新疆永祥等停产、停建的子公司。

　　今年多晶硅技改完成后，在光伏产业回暖的带动下，永祥股份的盈利能力开始回升，今年1月~9月，实现净利润4345万元。

　　但据了解，目前国内多晶硅企业并未受到太大的市场竞争和冲击。“为了规避国外的倾销，限制了多晶硅的加工贸易”，孟宪淦对记者表示，目前国内限制多晶硅加工贸易的进口，主要是为了保护国产的多晶硅产业。申银万国光伏分析师韩启明认为，一旦该贸易政策全面放开，国内的一些多晶硅企业必然会受到冲击。

　　为了打消外界疑虑，通威集团对永祥股份的未来业绩做出承诺，称2015年~2017年，永祥股份的净利润总额不会低于6.3亿元，而如果永祥股份未能实现这一业绩水平，通威集团将以现金方式予以补足。