天邦股份:猪场受灾导致出栏量低于预期

　　事件:三季报收入6.6亿元,同比下降17.53%;净利润7346万,同比上升53.79%。1-9月收入16.8亿,同比下降18.5%,净利润5226万,同比上升187%。

 

　　三季度业绩显著提升,主要源于养殖。三季度公司单季净利润7346万,估计其中养殖贡献约3500万,饲料和疫苗总共约3000万。三季度猪价均价18.07元/kg,根据我们测算,公司头均利润约400元/头。

 

　　猪场受灾导致出栏量低于预期。三季度公司出栏量低于预期主要是由于6月广西大化猪场受洪水灾害,波及母猪公猪共7000头和仔猪1万头,推算公司今年产能受损超过10万头。如未受灾则符合我们前期预测。估计公司全年出栏45万头,30万头生猪,15万头仔猪,基本与去年持平。

 

　　疫苗市场竞争激烈,销售不达预期。公司疫苗销售不达预期,主要因为圆环苗市场竞争激烈,叠加三季度生猪存栏回升幅度远不及往年,需求疲弱。预计全年公司疫苗利润与去年基本持平,约3000万。

 

　　明年周期景气,盈利持续优化。我们维持长牛周期的判断,猪价大周期至少到明年三季度,行业整体情况将优于今年,大化猪场的灾害损伤大约9个月可完全消化,预计公司明年盈利状况将大幅优化。