金新农14年公司业绩高增长已基本成定局

    公司发布公告,14年前三季度营业收入14.68亿元,同比增长2.12%,归属上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长45.56%,基本每股收益0.16元,加权净资产收益率5.93%;其中7-9月公司营业收入5.15亿元,同比下降8.84%,净利润0.19亿元,同比增长10.18%;预计14年度公司净利润0.57-0.70亿元,同比增长35-65%。

　　14年公司业绩高增长已基本成定局。市场对公司的教槽料印象深刻,也容易简单将其与之划上等号,公司凭借教槽料积累的雄厚专业猪场客户资源,带动了普通猪用配合料的销售增长。10-12年,公司销售普通猪用配合料11.95万吨、19.07万吨和24.74万吨,预计13年约30万吨,增速高达43.45%、59.58%、29.73%和21%。猪用普通配合料占比从之前的23.37%,提升至12年的56.76%。14年整个生猪产业链低迷,但我们预计14年公司饲料销量仍可突破50万吨,加上内部管理提升从而带动业绩高增长。

　　公司上市之后产能并未快速扩张,10-12年产能利用率高达74.87%、64.90%和75.16%,明显高于同行业上市公司。虽然14年产能提高至近100万吨,仍然满足不了客户的需求,公司除了在华东布局外,我们不排除公司继续在珠三角投资建设新产能。而在新建产能过程中,公司就未雨绸缪积极扩充人员,这将会提高公司费用支出而对未来1-2年业绩有所影响

　　盈利预测与投资建议:不考虑并购项目影响下,我们预计14-16年公司实现销售收入21.58亿元、26.37亿元和31.70亿元,增速为8.44%、22.20%和20.21%,归属母公司净利润0.64亿元、0.69亿元和0.85亿元,增速50.85%、9.16%和22.98%,每股收益分别为0.20元、0.22元和0.27元;对于目前股价短期估值偏高,下调至中性评级。

　　风险提示:原料价格波动、畜禽疫情和食品安全。