海大集团季报点评:4年来同期第二好增长速度

     事件:公司于2013年4月25日晚间公布2013年度一季度业绩报告,报告期内营业收入为28.02亿元,较上年同期增37.06%;归属于母公司所有者的净利润为472.19万元,较上年同期增34.39%;基本每股收益为0.006元,较上年同期增20%
　　
　　点评:海大集团2013年1季报没有让投资者失望,作为农业股中透明度最高的白马股,依旧保持良好态势。但水产饲料年度逐季销量差异大,两端低,中间高。好的开头能否预示好的结尾,需要对公司发展战略的深入理解,更需要2013年6月后水产养殖市场的大环境支撑。
　　
　　近4年来的第二好增长速度公司2010-2013年的营业收入增长速度分别为28.09%、35.68%、59.23%、37.06%,2013年1季度是第二好的增长速度,所以开局相当不错。虽然水产饲料1季度销量仅占全年的5.5%,但作为前瞻指标仍具有相当参考意义。
　　
　　综合毛利率再升0.69个点公司2009-2013年1季度的综合毛利率分别为5.8%、6.89%、7.95%、8.13%、8.82%。2013年综合毛利率再升0.69个百分点,充分说明公司综合运营管理能力还在提升。我们建议,在综合毛利率持续提升阶段可密切关注海大集团的积极投资价值。
　　
　　战略布局之华东市场2013年是海大集团的外部扩展年,华东市场(全市场的30%份额)的开拓可以理解为公司继广东市尝华中市丑的三次创业。由于广东市场的水产养殖水平达到相当高度,再突破较难达成,所以华东市场争夺之战将是2013年水产饲料行业的重头戏。
　　
　　H7N9可能的积极影响H7N9尚未得到有效控制,随着替代效应加剧,预计2013年的水产行业将是一个大年。我们掌握的情况是2013年1季度华南区域罗非鱼塘口价约4.5-5元/斤,远高于2012年同期的3.5元-4元/斤,复苏趋势相当明显。
　　
　　盈利预测:预测海大集团2013-2015年营业收入分别为212.5亿元、274.61亿元和334.76亿元,增速为37.5%、29.2%和21.9%;归属于母公司净利润分别为6.23亿元、8.61亿元和11.12亿元,增速为37.8%、38.2%和29.2%;对应EPS分别为0.82元、1.13元和1.46元。