雏鹰农牧：雏牧香经营走上正轨 品牌终端提速

 　　公司公告，拟分别出资500 万元在北京、上海设立全资子公司雏鹰农牧集团北京商贸有限公司和雏鹰农牧集团上海商贸有限公司，并拟任侯五群先生为公司北京子公司负责人，区锐强先生为公司上海子公司负责人。两家子公司将作为雏牧香在当地的主要运作平台，现拟定经营范围为：冷鲜肉、初级农产品（鲜活肉蛋产品、蔬菜等）、肉制品销售。

　　雏牧香经营走上正轨，品牌终端建设开始提速

　　雏牧香首批郑州五十家门店始于今年4月招商，于9月28号正式营业，目前已经逐步走上正轨，部分门店开始实现盈利。随后公司对雏牧香的拓展计划开始提速，10月末向河南省17省辖市招商300家门店，11月25号再次在上海召开大型招商会。号对牧香门店建设从郑州的五十家开始起步，向河南省及全国开始了全面扩张的步伐。而从饲料源头到餐桌的全产业链安全可溯源概念，有助于雏牧香在食品安全问题频发的国内市场中成为明星品牌。包括生态肉、生态蔬菜、肉制品在内的多层次、多元化产品结构，对于门店经营形成有效支撑。

　　终端销售占比提升，保障明年业绩增长

　　根据我们前期调研的情况来看，在今年行情较差的时候，生猪产业链零售端依然可以实现100元以上的头均利润。随着公司加快终端的建设步伐，产品结构上明年可能将减少仔猪的比例，增加育肥猪和冷鲜肉的比重，避免明年仔猪价格下行的风险，可以保障利润的稳健增长。

　　估值和投资建议

　　我们暂维持对公司的盈利预测，预计公司12-14年实现EPS分别为0.64元、0.71元、1.98元，给予公司目标价20元，对应12-14年PE为31x、28x、10x，增持评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：雏牧香门店快速扩张；零售终端雏鹰模式的成功运行；生猪价格周期出现向上拐点。

　　风险提示（负面）：行业产能扩张过快；生态猪肉推广低于预期；养殖疫情。