唐人神:单季度业绩增速放缓

　　前三季度收入、毛利率均较快增长。收入增长24%,源于以饲料为主的全产业链增长。今年全国生猪存栏量处于高位,公司前三季度饲料销量为141万吨,同比增长20%,加之价格提升,带来收入较快增长。前三季度毛利率为9.70%,同比提升1.05个百分点。主要是饲料毛利率同比提升,虽然玉米等原材料在涨价,但公司严格要求各子公司稳定毛利率,运用提价和小麦替代等手段,保证了饲料毛利率稳中有升。前三季度期间费用率基本与去年持平,从而净利润增速远高于收入增长。

　　第三季度单季度收入增速放缓,毛利率环比下滑。二季度收入增速为31.06%,三季度虽然收入绝对数同比环比均上升,但基于去年三季度的高基数,增速下滑至9.48%。三季度毛利率为9.72%,环比下降0.24个百分点,主要由于三季度玉米、豆粕价格的持续上涨。

　　预计四季度收入增速较低,毛利率持平或略有上升。去年四季度全国生猪存栏量处于历史高位,基数很高,今年四季度虽然生猪存栏量也较高,但低于去年同期,我们预计公司饲料销量增速将不高,加之在养殖不景气的背景下价格提升空间已较小,所以收入增速将较低。目前新粮不断上市,四季度原材料成本压力减轻,所以预计四季度毛利率与三季度相当或略有上升。综合来看,四季度业绩可能拉低全年业绩,公司预计2012年全年业绩增长30-60%,我们预计全年业绩在40%左右。 我们看好公司在养殖旺区和原料玉米带加快布局种猪惩饲料厂。

　　公司3月、8月连续发布对外投资公告,计划新建11家种猪尝8家饲料厂,这些都将在未来1-2年陆续建成投产,逐步释放产能。全部达产后,1200头基础母猪的种猪场可出栏9600头种母猪、2400头种公猪、1200商品猪(淘汰的种猪),不算唐山的GGP种猪场,新增种猪出栏总规模将达到13万头,饲料产能将增加192万吨。