大康牧业资本运作连连 产业链打造力不从心

　　据大康牧业(002505,股吧)7日晚间公告称，公司已与湖南怀化工业园区管委会签订了《大康食品产业园项目战略合作的框架协议书》。协议拟定双方在怀化工业园园区范围内征地10平方公里作为怀化工业园区大康食品产业园项目用地，并由双方合作对大康食品产业园进行全面定位规划、开发、招商和管理。

　　公告称成功实施该项目建设，不仅能提升公司形象和树立公司的行业地位，还能推动公司所在地的经济发展，还能提高公司的盈利能力，为公司稳步健康和可持续发展奠定基础。

　　大康牧业自2010年11月在深交所上市以来，资本运作连连，希望通过资本的运作实现跨省级的扩张，打造自己的全产业链。

　　就在9月底，大康牧业还发债3.3亿，充实其饥渴的资金链，和推动项目的进展，同时还和国内知名的投资集团“天堂硅谷”实现合作，双方共同出资建设“天堂大康”，准备以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向。通过资本的运作和资金的腾挪实现扩张。

　　其2011年年报显示，去年大康牧业共投入资金1.16亿元进行并购，先后收购了怀化新康牧业、石门县盛旺达种猪场、澧县平安种猪场等17家生猪养殖企业。公司表示，将以生猪产业链优化发展为核心，努力实现跨省级扩张发展。

　　今年1月份，公司公告称，公司将30万头规模生态养猪小区募集资金项目中8000头种猪、10万头商品猪建设规模的建设地点变更至溆浦县桐木溪乡猫公场。为尽早完成产能，公司拟以募集资金分别收购溆浦县种猪场及伍少华、单振文等14家养猪场部分资产，合计投资4110万元。

　　今年6月19日，大康牧业公告称，公司决定使用剩余超募资金6788.09万元增资全资子公司湖南永昌畜牧生态养殖有限公司，继而通过永昌畜牧收购位于湖南常德市的汇一食品有限公司及其全资子公司汇一湖南农牧科技有限公司的部分资产。

　　9月21日，大康牧业(002505,股吧)002505发布公告称，公司将发债3.3亿元，债券期限不超过5年，其公告显示，本期发债中网上发行0.3亿元，网下发行3亿元。对于本期公司债券用途，大康牧业表示，拟用其中1.8亿元补充公司养殖业务所需流动资金，0.8亿元用于补充公司生猪屠宰加工业务所需流动资金，剩余部分用于补充北方玉米等粮食储备所需流动资金，以满足公司正常的生产及运营对流动资金的需要。

　　今年的9月，大康牧业和天堂硅谷实现合作，联合出资成立“天堂大康”。公告显示，拟设立的天堂大康出资总额为人民币3亿元，合伙企业存续期为5年。其中，大康牧业作为天堂大康的有限合伙人出资人民币3000万元，占天堂大康出资总额的10%。天堂硅谷指定其全资子公司恒裕创投作为天堂大康的出资人，并由恒裕创投担任天堂大康的普通合伙人，出资人民币3000万元，占天堂大康出资总额的10%。80%的出资额由天堂硅谷负责对外募集，并根据项目实际投资进度分期到位。

　　一同披露的还有其子公司大康食品的一项资产收购交易。公告称为了抢占怀化生猪定点屠宰量和当地猪肉消费市场份额，大康食品决定出资2400万元收购怀化雪山食品有限公司的资产。本次拟收购雪山食品的资产包括纳入评估范围的该公司37亩商服出让地、厂房、设备、办公用房、附属设施及一切地上定着物、营销模式、销售网络等有形及无形资产。

　　一方面是频繁的资本运作，一方面却是资本市场反面典型，而且其投资的项目进展和预期的回报率也令人堪忧。

　　据悉，由于存在募集资金管理违规、信息披露违法等问题，大康牧业在资本市场的形象一直毁誉参半，甚至一度成为A股市场公司治理的反面典型，无法通过股权融资，所以只能通过发债融资来充实饥渴的资金链。

　　另外，第一农经分析师王强认为，目前的大康牧业和其他的大型农牧企业一样，都在构建自己的全产业链模式，也就是上游饲料生产制造，生猪的养殖，下游的生猪屠宰和肉制品加工零售。这样的模式是需要充足的资金支持的，所以目前的大康牧业对资本市场表现的很饥渴。尤其是下游生猪屠宰和肉制品加工零售产业链的延生对资金的需求更甚。

　　资料显示，截至2010年6月，大康牧业下游的生猪屠宰项目已投入9016.32万元，该项目初始预计投资8110万元，实际投资已超出初始预计投资。为了弥补项目资金，公司实际控制人陈黎明“割爱”出让总计34.90%股权给第二、第三股东赖财信创投和先导创投。

　　同时曾被寄以厚望的40万头生猪屠宰项目也是喜忧参半。9月12日，大康牧业董事长陈黎明指出，公司40万头生猪屠宰加工项目已于2011年下半年试投产，目前尚处于市场开拓阶段，产能未完全释放。但实际上该项目受到下游需求的不振，处于亏损的状态。

　　显然大康牧业一方面对资本市场表现出异常的饥渴，但是却对已经投建的项目表现的力不从心。当下生猪养殖还处在全行业亏损的阶段。下游的猪肉消费仍然萎靡不振。大康牧业投入重金延生下游的产业链，虽是行业发展的趋势，但是也是公司的风险。

　　今年8月28日，大康牧业公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.89亿元，较上年同期增长23.72%；归属于母公司所有者的净利润为0.27亿元，较上年同期增长19.97%。

　　但是公司预计今年1－9月归属母公司所有者的净利润同比下滑10%－40%，为0.32亿元至0.48亿元，上年同期净利润为0.53亿元。

　　众所周知，生猪屠宰项目投资巨大，回报周期长，肉制品行业与乳制品行业有类似的地方，附加值不高，毛利率低，竞争十分激烈。上诉大康牧业颇感意外的亮出预亏报告，就主要受到行业原材料价格上涨、生产成本上升、下游需求不振等因素影响。

　　第一农经分析师毛犀认为，考虑到生猪出栏周期，如果大康牧业之前投建和收购的生猪养殖场产能能够赶上明年行业性的回暖行情，这对公司业绩将大有益处，同时公司构建的全产业链也将初见成效。但至少今年来看，公司盈利预期不大。