海大集团：行业困境中实现份额与利润持续快速提升

首先，今年以来，珠三角地区水产养殖形势短期有所波动，但江浙沪等长三角一带增长仍然较快，水产饲料行业的佼佼者海大集团通过新客户的快速开发和老客户的养殖规模扩大，并提高了技术服务的质量，更大范围内完善了养殖服务流程和模式，“一切为了养殖成功”切实体现在自上而上的每一个环节，强化市场终端的执行力，保证了公司在长三角和珠三角等水产养殖大区内的份额持续提升，我们预计公司3季度及全年仍将维持快速增长之势。

其次，在珠三角等部分地区水产饲料投喂水平短期下滑近两成的不利背景下，我们预计海大今年新开发客户量同比增长近50%，公司三季度水产饲料销量预计仍增长30%左右，相比上半年53%的增速环比有所下滑，预计公司同期畜禽饲料销量增长在40%上下，在毛利率基本稳定的情形下，我们预计3季度及全年公司净利润增长有望达到40-45%，这将超出资本市场人士的一致预期。

第三，目前珠三角地区水产行业低迷实际是海大接管中小对手退出后市场份额的良机。2006年以来，海大水产饲料销量年均增长47.4%，远远超过行业平均增速6.8%，背后原因在于海大在水产饲料产品和养殖技术服务上具备显著优势，使采用海大全套水产养殖方案的养殖户获得超出市场平均水平15%-25%的养殖利润，以此为基础，公司获得老客户高黏性和新客户快速开发能力，不断提升中小企业退出后留下的市场份额.。

第四，虽然今年成本上升较快，但海大相对下游分散的养鱼户来说，其议价能力较强，原料成本上涨大部分通过提价向下游转嫁，小部分通过原料战略采购收益和配方替代降低成本，更主要的是海大拥有强大的原料采购队伍和高效的成本控制能力，能通过规模化的采购和生产、领先的饲料配方替代技术和动物营养均衡设计、专业化的原料采购团队和科学的流程设计，使得海大的综合生产成本处于饲料行业最低端。海大集团拥有行业最多的80多人的原料信息分析团队，整个原料采购、储备、仓储、物流、配送等团队规模接近200人，在饲料行业里相对优势明显。最近几年，海大在原料采购及储备方面一直拥有非常明显的优势，譬如2012年豆粕价格大幅上涨，但公司储备丰富，有力地支撑了3季度盈利的高增长。