豆油：消费必须启动，借外力冲击高点

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日期：2013-12-05 10:13
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豆油：消费必须启动，借外力冲击高点

a．国际市场拖累明显，后期或有不同表现

与豆粕不同的是，豆油不仅受到CBOT大豆影响，还受到CBOT豆油以及BMD棕榈油影响，而在过去的这段时间国内豆油正是在国际市场影响下而表现疲软。但是我们认为后期这两大因素将会有不同表现。

国际豆油：11月期间美国政府通过了多项政策，使得豆油价格受到影响。美国FDA正采取措施，禁止在食品中使用反式脂肪，而反式脂肪的主要用料是豆油，可能会打击到全美豆油市场约15%的需求量。此外，美国政府还提议削减2014年生物燃料强制用量目标，尽管美国生物柴油中豆油使用量较少。但是原本已经因为欧盟与阿根廷之间热闹的生物柴油反倾销而使得CBOT豆油表现疲软，美国政府的禁令更是雪上加霜，因此CBOT豆油在11月出现了更加明显的空头操作，多粕空油套利交易也再度席卷归来。

但是我们认为CBOT豆油并不会一直疲软下去。一方面美国食品制造商自2005年以来就已经主动在减少反式脂肪的添加比例，到目前为止已经减少了75%，可以说尽管政府刚开始禁止添加，但是行业中早已经在行动，消息的影响时间不会很长。另一方面，巴西政府或将于明年开始上调生物燃料的掺混比例，目前掺混比例为5%，如果上调到7%，将能够增加800-900万吨的大豆需求量。此外，阿根廷等多国也计划上调掺混比例。

BMD棕榈油：因11月棕榈油产量或许会出现反季节的增长，令市场担忧库存下降，导致近期国内外棕榈油价格，进一步拖累豆油。但是我们知道10月份棕榈油主要受到暴雨影响而使得产量放缓，11月产量出现增长并不太意外，而且棕榈油产量高峰拐点虽然多出现在10月，但11月也是正常现象。更重要的是11月后，气温影响，棕榈油产量肯定会步入减产周期。同时12月份是中国油脂需高峰，尽管棕榈油替代需求下降，但是春节食品加工需求却会增长，我们认为12月BMD棕榈油不会对国内豆油产生过度利空影响。

　b．消费旺季虽不太热，却有季节炒作之用

豆油消费旺季日渐来临，但是在11月却表现一般。根据不完全统计显示，在11月全国豆油日均成交量约在15100吨左右，略低于10月份水平。我们对成交以及价格进行综合分析发现，豆油现货成交在低价位表现积极，而对于高价位成交较为清淡，可以说尚未形成传统旺季中的追涨氛围。

从成交这一点上我们可以看到现货市场情绪仍旧较为谨慎，甚至于今年的旺季很有可能会在反腐政策打击以及大环境限制下而出现旺季不太旺的局面。另一方面，进口大豆的大量到港以及高开机率同样导致豆油的实际供应量非常大，在供应压力庞大而消费似乎未能匹敌的情况下，豆油的上涨空间受到限制。但我们认为在目前时间周期内，即便旺季不太热，但是不能否认豆油的季节性已经在发挥作用。我们以豆油主力1405合约与豆油现货指数对比来看，11月,豆油期货价格开盘7206，收盘7330，上涨124点。同时期豆油现货指数从7314元/吨上涨至7480元/吨，涨幅166元/吨。可以看到11月份豆油现货涨幅已经大于期货涨幅，这与豆粕期现表现完全不同。因此，尽管成交表现一般，但是从价格变动已经可以看到现货市场的挺价心理开始体现。而对于12月份，我们认为豆油价格在7300以上站稳后，市场将会逐渐接受这个价格，并且伴随春节时间越来越近，油脂的消费肯定会越来越旺，预计12月份的成交量会高于11月，达到16000-17000吨之间。

除了实际的成交我们认为会有好转以外，实际上并不能忽略来自于上游的供应所带来的压力，甚至很有可能消费不及供应增长速度而导致库存难以有效消化。但是我们认为更多是这个时间周期带来的心理支撑及炒作支撑。此外，12月份交易所规定需要将全部的豆油标准仓单进行重新注册，而目前豆油仓单有6613手，是今年以来注册仓单的较高水平量，而制度的规定也将为12月份豆油价格提供一定助力。

c．资金格局变化以及价格变动

豆油1405合约在11月表现的中规中矩，主力多头成本在10月份进行上移后，在11月份最终确定在7150-7180之间，那么我们认为，在不产生重大意外利空因素的情况下，豆油的支撑以及回调空间就限制在这个区间之上。

但另外一方面，我们仍旧看到7300-7400区间压力沉重，短线数次击破7300，却仍旧在区间内遭遇压力。尽管本次上行的压力并非来源于自身，而是棕榈油的拖累，但是不可否认的是豆油在7300-7400区间资金结构并不集中，持续多日的分散持仓并不能支撑价格突破压力，至此，多空形成胶着状态。

而从技术图形来看就非常简单，下行支撑7150-7180一带，上行压力7300-7400一带，已经形成一个明确的窄幅震荡区间，短期内区间短线交易或是较好的选择。

总结及操作建议

美盘在近一段时间内的出口利好将会带动其向1380-1400美分冲击，但是随后而来的交割压力以及南美市场压力使得投资者必须小心规避风险。不过利好的是国内油脂消费旺季来临，尽管成交一般，但是现货市场已经显露出挺价意愿，我们认为后期豆油向好的可能性很大。

但是从技术角度来看，短期豆油很难突破压力，因此建议豆油趋势性基础多单可继续持有，短线在7150-7400区间内高抛低吸，价格站稳7300-7400一带则加仓多单，上行目标7800一带。。

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