美豆预期乐观，市场调整交易思路

 

美豆： 美国报告出炉，市场反应激烈

本周五美国农业部公布新一季全球作物供需报告，这是十月美国政府停摆后政府首次对于美国大豆生长情况进行预估，同时基本上也是对于美国大豆产量的最终判断。

一、 美洲大豆市场

在美国农业部公布的报告中，大幅上调美国大豆单产数据，由9月预估的41.2蒲式耳/英亩上调至43蒲式耳/英亩，市场中大多数投资者认为美国农业部预估或将在42.5蒲式耳/英亩左右，意外的乐观说明本年度大豆生长情况并没有此前市场中判断的悲观。而美国大豆产量为32.58亿蒲式耳，这一数字为历史第三高产量，同时不排除在下月美国农业部再度上调大豆产量预期的可能。同时我们看到，美国大豆期末库存达到1.7亿蒲式耳，创下近三年来的最高水平。美国农业部的官方预期，对于前期市场对天气的炒作进行了全面的否定，本年度全球大豆市场依然维持供应宽松的结构，这将在长期对于美豆价格形成压制。

在本周五公布的CFTC大豆持仓报告中可以看到，截止11月5日当周，CBOT大豆期货持仓出现了明显的变化，大豆基金净多单减少至111738手，较上周减少18231手，创下8月27日当周以来的最低水平，表明资金面对于未来大豆市场的炒作已经明显死心，更多做空资金的介入将会对于价格形成一定的冲击。

在今年一月到十月期间，阿根廷农业产区的降雨量仍只占到了正常水平的三分之一，导致下层土墒情严重不足，这对于大豆的播种提供了一定的难度，同时为市场炒作提供了条件，但是作为耐旱作物，大豆产区的干旱并不会对于大豆生长起到过多的影响。同时据德国汉堡的行业期刊＜油世界＞发布的最新报告显示，近来阿根廷科多巴州、查科州、圣菲州以及恩特雷里奥斯州出现了降雨，如果降水在下周延续，则所谓南美天气炒作将会胎死腹中。

对于巴西而言，根据统计，巴西大豆10月份出口量为150万吨，这一数字较9月份的347万吨出现了明显的减少，主要是由于巴西供应已经结束，未来市场只有美国大豆供应，由此必须更多地关注美国大豆现货市场的情绪，偏低的价格或将引起农户的惜售情绪，这对于市场将会造成很大的伤害。

对于美豆市场，长线基本面依然偏空，短期市场需要消化报告所带来的影响，以及必须关注美国现货市场中出现的惜售情况。

二、技术图形

从短线上看，美豆01合约本周五强势反弹，一举突破均线系统的压制，回归年线附近，近期关注1300一线，该点位恰逢整数关口与年线双重压力，一旦突破，则短期技术面将会逐步转牛。

从中线上看，当前美豆价格依然处于阶段性底部，市场依然没有突破均线系统的制衡，经过了连续六周的震荡，均线系统粘合度已经非常高，市场需要一次技术面的突破，但是时间依然需要等待。

因此从技术面的角度上看，短期市场依然处于纠结当中，市场需要一次契机能够激发资金面推动价格的突破，预计美豆01合约仍将维持震荡走势。

豆粕：豆粕基本面不改，市场依然无力

本周豆粕1405合约维持低位震荡，虽然美豆在本周五出现反弹，但是豆粕基本面依然偏空。

一、下游需求

截止11月8日，全国出栏瘦肉型猪均价达到15.32元/公斤，较去年同期的14.31元/公斤上涨7.06%，而猪肉价格达到23.79元/公斤，较去年同期上涨4.16%，三元仔猪均价25.2元/公斤，同比上涨4.83%，母猪均价为1723元/头，同比上涨0.94%。全国猪粮比为6.56:1，同比上涨5.85%，而自繁自养出栏头均盈利达到81元/吨。

从指标上看，本周中国养殖业数据相对处于稳定，市场并没有太大的波动，预计在近一个月市场将会维持这种情况。但是在12月，由于今年春节相对较早，因此生猪出栏也将相对偏早，这将造成春节后猪肉价格处于低点的周期较长。有可能在下一年造成农户补栏意愿不足的局面。

二、国内豆粕市场

截止11月8日，中国大豆港口库存已经达到570.7万吨，较去年同期的477.3万吨增加93.4万吨，随着国内大豆进口量的增加，港口大豆库存出现了明显的反弹，这对于处于淡季的豆粕市场而言并不是一个好消息。前期市场不断炒作豆粕供应偏紧的问题，从当前来看，这实属一个假命题，而当前美国大豆逐步到港后，供应偏紧将会对于豆粕价格形成极大的压制。

从理论成本上推断，豆粕1405合约的价格较理论价格依然存在升水66元左右，根据豆粕市场传统意义的现货升水结构，那么当前豆粕1405合约较理论价格偏高将近200元，豆粕远期合约的抛空机会依然存在。

 

三、操作建议

对于后期的操作而言，预计豆粕1405合约将会短期跟随美豆反弹，但长期依然维持弱势，因此建议投资者长线保持空头思路，短期维持观望，逢高抛空。

操作上，豆粕05合约可在3290一线逢高抛空，关注近远月合约之间的联动性。

 

豆油：外弱内强,后市不宜悲观

报告解析：月度报告利多大豆,利空豆油

上周五美国农业部公布11月月度供需报告, 在报告中,美农上调了美国13/14年度大豆产量,并高于9月份预估以及市场预估均值,利空价格。但是在同期的全球大豆平衡表中，却将期末库存下调，利多价格。最终市场对于利空因素炒作失去兴趣，而对利多因素敏感性提高，CBOT大豆价格大涨。

然而不利的是，因为全球大豆压榨量从2.8166亿吨上调至28354亿吨，从而导致全球豆油产量从4436万吨增加到4463万吨，尽管期末库存因为期初库存的减少以及需求量的增加而从7154万吨下降到7023万吨。但是美国本土的豆油库存却在产量增幅大于期初库存以及需求增幅的情况下而从16.15亿磅上调到16.35亿磅。

而上周五的CBOT走势中，豆油合约却下跌收阴。可见美豆油对于利空因素的敏感要高于利多因素。

除了报告利多大豆利空豆油以外，美国有消息称，食品药物管理局建议禁止在加工食品中使用反式脂肪酸，而反式脂肪酸大多是用豆油制成的。

虽然外弱，但内盘豆油要强于外盘

外盘豆油的疲软不可避免的影响到内盘豆油的走势，同时国内政策的限制、消费的低迷以及油厂销售策略等的影响，也在近期令DCE豆油走势承压，1405合约在7300受压回落。但是我们认为内盘豆油要强于外盘，且其后期走势仍旧向好。

首先上文中分析美豆油一方面受制于美国期末库存上调，另一方面遭遇政策限制，价格疲软。但需要注意的是美豆油的主要消费基础在该国国内，相较美豆至于国内大豆来说其关联度差别很大。美豆油的疲软从影响力来说是要大幅弱于美豆的。

其次，海关公布数据来看，10月份大豆进口量为419万吨，不仅环比下降，同时较市场预期的507万吨有很大幅度的减少，尽管未来美新豆陆续抵港将会增加未来两个月的大豆到港量，但是阶段性的豆类理论供应量毫无疑问是下降的，也能在一定程度上缓解豆油的供应压力。

第三，豆油的重要消费关口在春节前的备货期，我们预计会在11月底到12月初展开，尽管时间点尚未到，但是预期存在将会限制豆油的下跌。

对于后市我们仍旧是看好的，尤其是农产品终究以美豆为领军，我们认为美豆近一段时间内最大的利空因素新年度产量增加已经度过主要炒作期，后期很难出现更有力的利空因素来打压价格，因此，对于后市我们认为易涨难跌，那么在这个基础上，国内豆油只要守护好关键位置就可以耐心等待价格的企稳上行。

投资者需要关注的是，豆油再度冲击7300-7400关键区间压力，尽管空头并未主动追加仓单，但是多头出现主动止盈动作，将会令豆油在近期内维持调整动作，美农11月的月度供需报告是一个比较有利的时机，投资者关注在7150附近的仓位变动。一旦多头托盘入市，那么近期内上破压力的概率就会增加。

操作上，维持6900区间的基础底单不动，价格在6900-7300区间内波动则保持观望，站稳7300-7400区间加仓多单。

 

鸡蛋：上市首日高开低走，后期价格有望逐步企稳

1.鸡蛋价格走势季节性规律明显，可尝试跨期套利

周五为鸡蛋期货上市首日，主力1405合约全日高开低走。截至收盘，该合约报收3976元/500千克，较基准价下跌24元/500千克，跌幅0.6%。

根据鸡蛋价格历史走势规律，由于节日需求提振，鸡蛋价格年内最高点一般出现在9月份，其次为12月到春节前，春节后，气温逐渐适宜，蛋鸡产蛋量增加，供应压力下价格逐步走低，一般在四五月份达到年内最低点。现货市场上，近几年，以河北鸡蛋均价为例，9月与5月价格相差最高可达1元/斤-1.5元/斤，也就是1000-1500元/500千克，而期货盘面上，周五开市首日收盘价1409与1405合约价差仅为336元/500千克，预计两个合约之间价差有继续扩大的可能，所以，可以尝试买1409合约抛1405合约的套利操作。

2. 鸡蛋价格下方空间有限，有望逐步探底回升

对于后期走势，鸡蛋价格在9月份冲高之后逐步回落，11月份鸡蛋供应及需求基本保持平衡，蛋价有望保持稳定，12月-1月由于气温较低，鸡蛋产蛋量下降减少市场供应，而元旦及春节的节日消费对于鸡蛋需求有所提振，此外，对于养殖户来说，冬季养殖成本也较高，玉米目前受临储收购预期提振，饲料厂采购热性增长，价格有小幅上涨态势，从蛋鸡配合料的价格走势来看，蛋鸡配合料从今年5月底的3.06元/公斤一路上涨至近期的3.17元/公斤，而且冬天蛋鸡进入疾病高发时期，此时，医药疫苗的投入量会有所增加，加上保温设备等的投入，整体而言冬季蛋鸡养殖的成本较高。

所以，后期供应偏紧以及成本增加都将助推鸡蛋价格，使其在11月的基础上小幅增加。对于鸡蛋期货来说，后期有望进入探底回升阶段，短期来看，主力1405合约支撑位3970，1409支撑4300，有效跌破后可短空介入，但需注意合约上市初期波动性大，谨慎操作，及时止盈观望，待行情稳定后再介入。

 

 

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