高利润难以持续鸡蛋价格将逐季回落

来源:申银万国期货
日期：2018-07-30
编辑：admin
评论：0条

关注焦点：蛋鸡养殖利润，蛋鸡的补栏和老鸡淘汰情况。鸡蛋的季节性特征。环保等政策对蛋鸡养殖的影响。

鸡蛋现货价格走势

2018年上半年，节日消费仍然主导蛋价。在春节和端午节，蛋价都呈现出节前高、节后低的形式。目前为止蛋价处于端午行情结束后的低位，通常来说，在六月底七月初，随着学校放假和南方梅雨季节的到来，鸡蛋需求放缓，价格承压。

资料来源： Wind，申万期货研究所

玉米豆粕价格与鸡蛋价格比较

玉米、豆粕为蛋鸡饲料主要来源，对蛋鸡养殖成本影响较大。玉米占蛋鸡饲料原料的62%左右，豆粕占比为24%。今年的4月前后，豆粕价格大幅上涨，再加上当时蛋价较弱，养殖利润一度大幅收缩。随后，随着饲料价格的下跌和蛋价再次上涨，目前养殖利润回到了较为可观的程度。

蛋鸡养殖利润、配合饲料价格走势分析

进入2018年后，国内蛋鸡养殖利润除了4月前后的一段时间较差以外，其他时间总体保持较好，尤其是2017年9月到2018年2月，养殖利润超过历史高位。根据Wind提供的数据，截止到6月22日，随着蛋价的反弹，蛋鸡养殖企业平均每只蛋鸡盈利17.32元。蛋鸡配合料价格方面，受宏观因素影响，四月前后豆粕大幅上涨，导致了配合料价格的上涨。

资料来源： Wind，申万期货研究所

蛋鸡养殖利润

资料来源： Wind，申万期货研究所

从Wind采集的数据来看，按目前鸡蛋价格来算平均每养一只蛋鸡盈利幅度为17.32元。考虑到很多农村小养殖成本较低，根据我们申万期货研究所自己跟踪的数据来看，当前鸡蛋现货价格下，按养殖场自配饲料，不计人工成本来算，每只蛋鸡有1.89元左右的利润，低于Wind采集的数据，但较4月份有一定上涨。

淘汰鸡价格走势分析

从淘汰鸡价格来看，今年春节后淘汰鸡价格始终保持稳定，并没有出现放量态势。河南郑州、山东济南、辽宁沈阳、河北石家庄四地当前淘汰鸡均价为3.65元/斤，处于近几年平均稍稍偏低的水平。春节后，蛋价大幅下跌，养殖利润缩减，加上老鸡较多，本应该出现老鸡放量淘汰，但由于总体存栏较少，养殖户对9月蛋价一直预期较高，再加上过去半年利润较高，养殖户能够接受短期亏损，导致老鸡淘汰总体保持平稳温和。资料来源：

资料来源： Wind，申万期货研究所

鸡苗价格走势分析

从鸡苗价格走势来看，从2016年下半年开始，最近三波补栏高峰分别出现在16年10月、12月、17年9月至今。今年春节以来，尽管利润减少，但补栏热情持续高涨。预计直到9月仍能保持高利润，在长达一年的高利润之下，预计补栏可能持续到年底。值得注意的是去年2月到7月补栏严重下滑，对应的淘汰期为今年的6月到12月，也就是说，今年下半年淘汰鸡将开始减少，蛋鸡总存栏将开始增加。

期价走势分析

由于对9月蛋价的预期，当前的主力合约JD1809始终保持较高，目前在4200点左右震荡。目前，正处于端午节后、梅雨季节和学校放假的多方面不利影响下，鸡蛋的消费端表现较弱。盘面上1809因为节日消费的预期已经升水1000点左右，在现在现货偏弱的情况下继续上冲难度较大。

资料来源： Wind，申万期货研究所

2018年下半年鸡蛋行情的主要驱动逻辑

目前的蛋鸡总体存栏量仍然处于历史低位，这是驱动今年上半年乃至到9月份的鸡蛋牛市的根本支撑。

去年下半年以来，蛋价高企，养殖户赚得盆满钵满，补栏也较为积极，从去年9月到现在，雏鸡产能基本全部开工，即使是3月份蛋价大幅下跌，仍然没有浇灭补栏热情，若9月蛋价能够如期再次涨至4元/斤左右，那么鸡蛋将完成长达一年的牛市，高补栏也可能延续至年底。

老鸡淘汰始终保持温和高位，并没有出现放量迹象。去年下半年到现在，养殖利润保持较高，导致了老鸡延时淘汰，原本预计今年三月蛋价较低时可能有一波淘汰潮出现，但实际上仍然保持比较温和的状态。之前我们分析过，6月到12月的老鸡淘汰将会较少，算上之前延迟淘汰的老鸡，预计到9月为止老鸡淘汰可能继续保持温和，然后逐渐减少。蛋鸡总存栏将在未来半年内开始攀升。

风险点提示：七八月老鸡淘汰大幅减少，9月供应增加，蛋价下跌。绿色农业的推进以及环保政策的进一步出台导致养殖业结构的改变，进而导致蛋鸡存栏数量发生巨大变化。

2018年鸡蛋价格展望

预计2017开始的长达一年的鸡蛋牛市将在今年四季度到明年一季度结束。短期需求端难有起色，七月中上旬之前蛋价可能持续弱势，但由于总体存栏偏低，蛋价不会大幅下跌。

9月的鸡蛋牛市仍然可期，只要淘汰鸡保持现在较为温和的状态，总体存栏增加有限，9月的需求旺季仍将左右市场。

由于今年上半年补栏较好，再加上9月以后的老鸡淘汰对应的是17年上半年的老鸡，届时老鸡淘汰较少，预计今年4季度蛋价可能同比回落。