2018年养猪趋势：猪价上行概率大，动保行业可能更乐观

　　近日，证券公司(申万宏源)发布生猪产业链点评，认为猪价并不悲观。环保整治仍将延续，未来3年生猪产能去化幅度不低于过去三年，因此明年猪价不必过分悲观。而牧原股份等龙头规模扩张速度不断加快导致以量补价推动业绩上行。此外，环保整治给规模化企业扩张留下充足空间，也为高端动物疫苗产品渗透率提升带来契机。

 

　　猪价方面

 

　　环保整治远未结束，价格暴跌概率低。本周猪价加速上行至15.05元/公斤，但很多投资者担心，全国禁养县猪场关闭已达95%，计划在31日前达到100%，因此环保对产能影响逐渐消退，猪价季节性上涨后明春价格会大幅跳水。

 

　　而申万宏源认为18年是针对非禁养区域的环保监控和长效整治才刚刚开始：根据测算，16-17年因为环保问题导致生猪存栏降幅在12-15%左右，对应4000-5000万头左右。预计18年后仍会有至少4000万头以上的产能因环保问题而关闭，总量不低于过去三年。而考虑到17年去掉的能繁母猪对18年生猪产能也会有影响，以及禁养区域不断增加的原因，18年产能降低幅度也不会少于17年。

 

　　企业规模方面

 

　　龙头上市企业放量加快。由于今年规模化企业整体出栏不及年初预期有投资者担心上市公司出栏增长情况。据了解，牧原、温氏、新希望、大北农等优质龙头企业出栏“不掉链子”。预计16-19年四年期间，仅A 股农业9-10家上市公司(养猪+饲料)新增养殖出栏量就将以约合500、1000、2000、3000万头的增加幅度递增，19年合计出栏规模将达到接近9000万头。牧原股份16-19年出栏复合增速超过60%，成为扩张最快的龙头企业之一。

 

　　养殖成本方面

 

　　成本仍有下降空间。以牧原股份为例，凭借基于技术、猪场建设(经验)上的巨大成本优势，公司养殖效率仍有提升空间，猪场建设成本仍在下降，单位人员公司和财务费用未来1-2年不会大幅扩张，整体而言完全成本有望从目前的11.8元/公斤下降至10.6-10.8元/公斤。公司成本下降和规模扩张抵消了猪价微幅下跌的影响，兑现以量补价的业绩正增长。

 

　　优质动保企业强者恒强

 

　　以山东为例，畜牧局监测的18家龙头企业在2020年出栏占比将从今年的16%提升至50-60%以上。不论猪价如何，规模化提升速度加剧将推动高端兽用生物制品市场规模增速加快。

 

　　饲料方面

 

　　生猪存栏量的缓步上行推升饲料消费量，龙头企业市场份额也有望同步提升。

 

　　此外，禽类产品价格走出低谷，尤其是三季度以来黄羽鸡价格持续走高，行业景气度有所改善。

 

　　总结

 

　　仍然看好生猪产业链，测算18-19年牧原股份肉猪出栏规模分别至少达到1250/2200万头以上。此外，18年预计整体养殖规模上行利好饲料和动保产品(还受益于养殖规模化提升)消费。

 

　　来源：申万宏源