草根调研：江西未出现大幅补栏

事件描述

本周我们对江西南昌以及宜春两个地区的规模猪场、散养户及饲料经销商就生猪养殖情况进行了草根调研。

事件评论

江西地区母猪补栏幅度较低。从调研养殖户情况来看，江西地区均未出现较大幅度补栏。调研6 家养殖户中均未选择扩大规模，多数仅为自然淘汰后补栏。江西地区补栏幅度较低主要基于两方面原因：1、处于南方水网地区，政府对于猪场环保及扩建要求较严，划分限养及禁养区，且从前年开始部分地区已开始拆除猪场，使得养殖户补栏时面临限制条件较多；2、江西地区养殖户多为自繁自养一体化猪场，由于担心疾病传染影响，较少从其他地区购入后备母猪，从而使得补栏程度进一步降低。

江西地区前期压栏情况较为明显，进入夏天后压栏情况开始逐步缓解。调研地区养殖户基本都存在压栏情况，且养牛猪（体重280 斤以上）现象较为普遍，目前生猪出栏平均体重约260-280 斤，较去年平均高出20 斤。

但近期由于夏季气温过高以及猪价下跌影响，养殖户大猪已纷纷出栏，出栏体重开始有所降低，后期预计240-250 斤左右即出栏。

江西地区近年来疫病较为多发，今年冬季腹泻导致仔猪死亡率平均30%.

江西地区调研养殖户普遍反映且近年来部分地区生猪疾病发生次数明显增多，生猪存活率出现较大幅度下降，由高峰时90%以上下降到目前不到80%.从调研情况来看，今年冬季时期疫情主要发生在1 月以及3 月份前后，主要为流行性胃肠炎以及口蹄疫。由于流行性胃肠炎造成仔猪死亡率平均为30%左右，口蹄疫造成伤亡情况较小。

江西地区头均生猪前端料使用量增长明显。调研饲料经销商整体销量并未出现增长，主要原因在于江西地区补栏程度并不积极，母猪及生猪存栏仍处于较低水平，且去年以来由于环保原因拆除猪场使得整体生猪存栏规模出现下降。从养殖户调研情况来看由于生猪价格的高景气对于前端料使用量情况有所上升，为加快出栏将肥猪保育阶段由之前40 斤提升到60 斤，头均保育料使用量增长约40%-50%.同时，近期由于玉米及豆粕价格的上涨饲料价格已出现提价，现阶段全价料饲料价格每包提升5-7 元（40公斤），预混料则无太大变化。？ 江西地区政府环保要求较为严格，后期猪场拆除将持续推进。江西地区政府环保要求较为严格，较早便已开始划分禁养区，且规定村庄且河流周边200米内不得建有养殖场。自14 年以来政府在部分地区已开始拆除禁养区内猪场，但比例较低。且今年以来政府拆除猪场速度有所放缓，主要由于在猪价行情高景气下与养殖户就拆除补贴无法达成一致。但随着环保要求纳入考核指标，预计后期政府仍将持续推进，猪场拆除规模将逐步扩大。

看好生猪养殖和养殖后周期饲料行业投资机会。我们认为，猪价6-8 月份上涨趋势不会改变。短期来看近期由于持续高温天气使得终端需求下降，屠宰场借势压价，同时炎热天气也导致养殖户担心疫情风险选择积极出栏，造成集中抛售情况，使得猪价下滑。但从调研情况来看，现阶段猪源仍然紧缺，随着后期市场大猪猪源的逐步释放，冬季仔猪死亡率过高带来的肥猪紧缺的态势，整体上我们认为生猪价格将在7-8 月份继续上涨，高点或在24-25 元/公斤。从饲料行业来看，预计6 月份能繁母猪存栏将迎来较大幅度回升（预计环比上涨幅度1%以上），这将对于饲料板块估值进一步催化，同时饲料公司销量以及业绩也有望于下半年兑现。