母猪存栏转正、销量环比提升,产业趋势继续向上

　　1）猪价超预期上涨驱动养殖资产重估：丰厚的利润驱动饲料企业纵向整合产业链，在周期底部向上的时点，饲料龙头纷纷踏足养殖业，抛出了未来三到五年的养殖业务规划，其中新希望经过多年筹备和运营基础，具备全系统支持能力，做出了五年出栏1000万头的战略规划；此外大北农、海大、金新农、唐人神都规划了百万头级别的养殖规划，饲料企业涉足养殖业务跑马圈地正在快速进行；以今年的养殖计划进展，养殖业务普遍贡献30-40%利润占比。

 

　　2）粮价政策变局扩大第二轮业绩向上弹性：对目前仍较“饲料”的主要龙头企业进行了盈利弹性分析，在目前玉米价格1900元/吨的成本下，公司的盈利预测构成了下限，而随着三季度末大概率出现的玉米大幅跌价，不论是饲料还是养殖业务均具备较好的业绩向上弹性，从玉米单吨价格跌到1200-1600元、让利客户30-70%不同程度测算，重点龙头企业均具有30-40%的业绩向上空间。

 

　　3）对于饲料业务本身，今年四季度有望迎来存栏同比提升带来的量增，主要逻辑在于：母猪存栏一季度末环比增长0.9%,意味着时滞九个月左右有望出现生猪存栏趋势性拐点，而使用同比母猪存栏数据预测也印证类似的走势。从饲料全行业来看，市场总量在2016年前三季度仍以同比下降为主，而2017年全年销售总量有望恢复同比增长，接力毛利率提升成为第三轮业绩增长的驱动力。

 

　　当前时点，我们依然紧跟产业趋势，核心抓住饲料板块行三大影响指标：1）母猪存栏回升是否持续以及超预期；2）存栏总量在下半年年末是否出现趋势性拐点；3）成本端玉米、豆粕的价格趋势能否持续。

 

　　母猪存栏数据环比增长预期持续：受仔猪价格高企，母猪淘汰比例明显降低，3月份能繁母猪数据持平，4月环比转正，草根调研预测在0.2%-0.3%之间，这就意味着时滞三季度左右的生猪存栏在今年年末有望迎接拐点，带来饲料行业的量增。

 

　　成本端来看，玉米的跌价趋势明显，年内两道价格防线未见大幅变动，其一是进口到岸价仍在1500左右，美国、巴西等国种植面积稳定，外盘玉米短期难见暴涨，其二是主产区完全成本价1200-1300未有大幅变化；豆粕行情进入天气炒作阶段，震荡加剧，国内大豆种植面积恢复性上涨，总体价格方向有待观察