美国禽业：继续禁关 后备祖代锐减

我们于近期走访了大风种禽、家育种禽等多家北京和山东的禽产业链公司,通过充分的交流和沟通,我们再次重申近期推荐禽产业链的观点,看好益生股份、*ST民和、仙坛股份、圣农发展。我们认为鉴于:1)美国持续禁关(预计至少9月份之前不会复关)、欧洲产能有限;2)15H1进口总量不足20万套(同比下降63%);3)后备(1~24周龄)祖代存栏大降31%;4)父母代实际销售量14年同比大降27%等诸多利好因素,禽产业链在15年下半年复苏势头明确,2016年更将迎来高景气点。

我们认为,未来的投资节奏总体较为明确:1)第一阶段:看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局,如若最终15H1进口量确如我们预判(不足20万套),相信市场认可度一定会不断上升;2)第二阶段:看“价格”--步入下半年,我们预计父母代苗价会迎来明确复苏(14年实际销售量很少,且东北关厂去产能较多);3)第三阶段:看“景气”--如果美国全年复关无果,2016年行业迎来高景气行情的概率将更加加剧。

1)最乐观的预计,美国禁关也至少要持续至9月份.

按照目前的规章制度,如果要申请复关,必须满足“连续3个月无新发疫情案例”这个硬性条件。而事实情况是,美国禽流感3月份依然不断有新发案例,即使我们做最乐观的假设--美国4月份起不再有新发疫情案例,那么也要到7月份才符合申请复关的基本条件。而在美方申请之后,一般需要中方人员实地考察,确认无误后,再予以审批与核准,这又至少需要1个月以上的时间。因此,可以看出,除非农业部更改规定,否则按照最乐观的预计,美国禁关也至少要持续至9月份(我国于1月8日发文,1月12日正式禁止进口美国种鸡,而在此之前仅有圣农发展一家在禁关前进口了大约2万多套)。2014年我国祖代鸡进口总量为116万套,如果2015年美国复关无望,我们预计进口量会降至80万套左右。而鉴于上半年情况的更加确定性,我们预计15H1的进口量不足20万套,上年同期为54万套,同比大降63%。

2)欧洲产能有限,主要是法国哈拔德,国内大小厂出现分化.

美国禁关后,国内厂商将目光转向欧洲,但欧洲存在以下几个问题:1)欧洲历来就是自给自足为主,出口较少,现在亚洲许多国家(韩国也在此列)都对美国禁关,欧洲的产能不可能迅速满足中国的要求;2)目前欧洲较大规模的厂中,只有法国的哈拔德可以出口中国(但其2015年中国原有的订单计划总共也就是9万套,就算增加一点,和安伟捷也不是一个量级),且哈拔德是按订单生产,3、4月份的计划早就已经排满,难以满足要求;3)英国目前也在禁关之列,不过英国自14年12月份就已经没有新发疫情,因此预计复关的时间要较美国早一些。

与此同时,美国的禁关,对于行业的影响会有分化:大公司因为谈判能力和购买量级比较强,在争取欧洲的有限供给时,会有明显优势;而小公司则会很困难(尤其是目前东北地区那些一年只进一批鸡的小厂)。益生和圣农目前都正在和哈拔德谈,预计4月从法国进口一批。

3)联盟15年限制进口依旧,预计益生同比降15% .

联盟在2014年较为成功的限制了引种规模(116万套),同时在2015年的“减产”任务分配中,力度也不小。例如对于行业龙头益生股份的进口降幅目标就定在15%左右,对于大风和家育,也在13%左右,其他一些中小厂,则在10%以内(不排除有一些新近加入者)。我们预计益生股份2014年的祖代鸡引种量预计在32万套,已经较13年下降约25%,今年白联盟给益生的进口额度是27万套左右,继续下降15%。我们认为,益生作为联盟的主要发起人,起到了带头减量的作用。
摘自海通证券，不代表博亚和讯观点。

4)后备(1~24周龄)祖代存栏大降31%,父母代实际销售量14年同比大降27%,利好未来苗价.

目前的祖代鸡在产存栏量101.8万套(去年106.4万套),后备存栏量(1~24周龄)57.8万套(去年83.6万套),总量较去年同比大幅下降16%,且后备下降幅度更大,达到31%。从父母代销售情况来看,2014年父母代鸡苗总产量5527万套,但是因为销售率只有85%,即总销量仅为4698万套,相比2013年6400万套的销量,大幅下降27%。

鉴于祖代鸡存栏(尤其是后备存栏)同比大幅下降、去年父母代总销量也大幅下降,我们认为未来苗价涨势明确,我们的大体判断是15H2有望复苏至18元/套(上一周父母代鸡苗的市场销售均价在14.58元/套),2016年迎来景气高点(就算美国8月份复关,引进的祖代鸡数量也是影响2017年的父母代价格)。

5)综上,再次重申近期推荐禽产业链的观点,看好益生股份、*ST民和、仙坛股份、圣农发展。

我们认为,未来的投资节奏总体较为明确:1)第一阶段:看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局,如若最终15H1进口量确如我们预判(不足20万套),相信市场认可度一定会不断上升;2)第二阶段:看“价格”--步入下半年,我们预计父母代苗价会迎来明确复苏(14年实际销售量很少,且东北关厂去产能较多);3)第三阶段:看“景气”--如果美国全年复关无果,2016年行业迎来高景气行情的概率将更加加剧。

风险提示:鸡苗价格大幅下跌,美国复关早于预期。