中美贸易战打响：谷物进口警报早已拉响 隐形消费增加知多少

　近期，我国玉米等谷物市场运行的影响因素越发复杂。 7月6日凌晨0时01分(美国东部时间)，美国对中国340亿美元的商品加征关税，中国对美国的关税反制措施已于7月6日12:01正式实施。诚然，为了维护本国企业的利益，7月6日美国贸易代表办公室称，公众有90天的时间提交产品豁免申请，申请期将于10月9日结束，从联邦公报中公布豁免决定开始，豁免有效期为一年，并可追溯至7月6日；7月9日中国商务部表示，反制措施中增加的税收收入，将主要用于缓解企业及员工受到的影响。但中美贸易战已然打响，对国内谷物市场的长远影响不能熟视无睹。

　　影响解析一：年初中国谷物进口拉响警报，几次三番已无人“贸然进口”

　　自今年2月4日中国对美国高粱发起双反调查开始，国内对于来自美国的谷物及相关产品已心有戚戚焉。除了前期已经完成的远期合同持续加快到货以外，国内进口美国谷物几乎限于停滞状态。从下表可见，自中美贸易纠纷不断升级以来，除2月4日中国对美国高粱发起双反调查，叠加当时农户惜售等因素背景下一度明显上涨以外，此后中美贸易战对于国内玉米现货价格的影响寥寥。这与当前国内谷物供应并非以进口谷物为主有关，每一次消息面的利多刺激后，市场最终回归“基本面”。

　　注：以c1809和北方平舱为参考，根据自消息公布之日起至阶段性极值计算。

　　影响解析二：上半年中国谷物进口量暂未明显下降，未来中国庞大库存或转移

　　按照月度来看，今年上半年中国谷物进口量同比并未明显减少，参见下表。一则，中国对美国高粱进行双反后存在“缓冲期”，谈判期间甚至终止对美国高粱的“双反”调查(5月18日)，故未实质性影响国内谷物进口；二则，除高粱以外，年初中国签订合约的谷物大多来自乌克兰和澳大利亚等国家。

　　不过，由于过去几年美国谷物占中国谷物进口量的半壁江山，在中国大幅减少对美国谷物的需求之后，国内玉米降库存节奏有望加快，或许未来的某一天中国谷物库存将间接“转移到”美国。至于美国人如何处置这些库存，则是后话。

　　影响解析三：进口美国谷物及肉类减少后能带来多少显性和隐性消费增长？

　　从2017年海关数据来看，美国高粱是近年来中国进口量最大的谷物，其次为玉米。在中美贸易战打响后，仅此两项谷物年进口量超过500万吨；若计入进口巅峰期的美国DDGS(未进行“双反”前)，其规模也超过500万吨；再计入来自美国的猪肉相当于一年减少近100万吨玉米(不包括通过非正常途径进口的肉类)。

　　如此推算，中美贸易关系的“好与坏”将直接影响到起码1000万吨以上的谷物进口，按照目前中美贸易关系，未来中国一年将减少1000万吨以上的谷物(保守估计)，进而刺激国内玉米泄库。当然，一旦国内粮价、肉价上涨是否会再度刺激其他国家相关产品进口，暂不在我们考量的范畴之内。

　　总之，随着临储玉米拍卖利空散尽，进口谷物库存逐步消耗(仅广东港口保有进口大麦和高粱40-50万吨)，届时中美贸易对于国内玉米市场的影响才会真正体现，眼下局部地区玉米(英轩酒精)价格由低位最高反弹50元/吨或许只是一个开始，建议在我国秋粮上市之前维持优质玉米库存的滚动补库，至于中美关系动向，我们仍将高度保持关注。