豆粕出现胀库　压榨收益转差

　　利空超出预期美豆跌跌不休

　　3月份，CBOT市场大豆期价整体呈持续下跌走势，月初在特朗普政府提升美国生物柴油掺兑量和补贴政策利好传闻提振下，大豆期价有所上涨，但随着3月南美丰产轮廓逐渐清晰，南美产量预估一再上调，加之美豆新作种植面积增加的利空叠加影响，美豆期价持续下跌，跌破1000美分/蒲式耳的整数关口。后期全球需求转向南美将令美豆出口受损，4月美豆期价或继续表现弱势。

　　技术面上，美豆主力5月合约期价运行在960～1050美分/蒲式耳区间，月末徘徊在962美分/蒲式耳低点，短期内在利空基本面主导下或将测试937美分/蒲式耳前低，未来料将在900～1000美分/蒲式耳区间运行，建议投资者维持偏空操作思路，但鉴于950美分/蒲式耳下方空间较小，建议投资者在950美分/蒲式耳下方逢低买入。

　　临储拍卖临近豆一继续下挫

　　3月份，连豆一期价大幅下跌，期价重心下移，持仓量月环比大幅增加，空头增仓打压，市场分歧加大。3月东北大豆购销恢复，豆农售豆积极性提高，但国内油粕价格下跌，油厂收购油用豆积极性下降。临储拍卖在即，东 北大豆产区现货购销价格环比小幅下跌。

　　3月末黑龙江食用豆收购价3800～3900元/吨，较上月末下跌20～50元/吨；油用豆收购价3700～3760元/吨，下跌20～40元/吨。春播前东北农户售粮积极性较高，大豆供应增加。随着东北春播进行，种用需求将呈环比下降趋势。近期国内油粕价格持续下跌，油厂压榨国产豆收益严重亏损，导致油用豆需求出现一定程度下滑。

　　资讯数据显示，3月27日国产大豆压榨利润为-286元/吨，已经连续两个月处于负收益状态，且近期亏损幅度呈扩大趋势。此外，今年国家对粮豆轮作补贴面积增加至1000万亩，国产大豆新作种植面积将继续增加，加之市场传言临储大豆拍卖将提前至4月举行，2011年产临储大豆出库在即，均利空后期大豆期现货价格。

　　从大豆购销数据来看，3月份大豆收购进度继续快于上年。据国家粮食局统计，截至3月20日，黑龙江等7个主产区累计收购大豆187万吨，同比增加84万吨，当周收购量为4万吨，环比增加1万吨。

　　美豆期价破位下跌，豆一期价跟随持续下跌，空头趋势持续中。在外盘企稳之前，豆一期价走势仍将偏弱，建议投资者维持偏空操作思路。春播前现货供应压力将显现，建议农户分批销售大豆。

　　油粕价格下跌油厂榨利转差

　　3月份在外盘期价大幅下跌带动下，国内油粕期价齐跌，其中豆油期价跌幅较大，油粕比继续走低。豆粕期现价格同步走低，基差继续走弱，期货月跌幅为100～130元/吨，月末沿海43%蛋白豆粕现货价格集中在2930～3020元/吨，月环比下跌100～150元/吨。

　　由于进口大豆到港量环比增加，加之油厂开机率高企，国内豆粕现货供应紧张局面缓解，油厂出现豆粕胀库 现象，导致现货价格表现疲软。由于3月国内油粕现货价格走势弱于进口大豆成本，油厂压榨收益转差。

　　3月底进口大豆港口分销价3620~3700元/吨，月环比下跌30~50元/吨，受2~5月大豆到港量同比增加的影响，后期供应仍处于同比增加趋势中。国家粮油信息中心数据显示，截至3月23日，国内大豆港口库存为578万吨，较上年同期增长5%。预计后期大豆到港量将逐渐增加，3、4、5月大豆到港量分别为630万吨、800万吨和820万吨。按照到港量和压榨量预估，国内豆粕供应将继续维持充裕。建议饲料厂对豆粕采购持谨慎乐观态度，可在美豆期价跌至950美分/蒲式耳下方适当增加库存。

　　进口同比增加环比有所下降

　　海关数据初步显示，2月份我国大豆进口量为554万吨，同比增长23%，创下2010年以来同期最高水平，环比约减少28%。今年1月和2月份，我国大豆进口量合计为1319万吨，比上年同期增长约30%，至少是2010年以来同期最高水平。

　　综合分析，南美丰产已成定局，后期供应压力巨大，美豆新作种植面积继续增加，只要美豆播种期不再出现大的天气灾害，4月美豆期价料将继续表现弱势。投资者可维持偏空操作思路，但鉴于950美分/蒲式耳下方空间较小，建议投资者在950美分/蒲式耳下方逢低买入。

　　外盘企稳之前，豆一期价走势仍将偏弱。在供应增加、需求持稳的情况下，后期国内豆粕供需仍将维持宽松局面，豆粕基差可能继续走弱。进口大豆成本仍将成为豆粕价格的主导因素，在南美大豆丰产上市之际，进口大豆到港成本将震荡下降，但因豆油价跌分担了大部分下跌成本压力，加之DDGS进口同比大幅减少，饲料厂可在美豆跌至950美分/蒲式耳下方后适当增加库存。