我国豆粕现货市场持续表现“外强内弱”

　　近阶段，我国豆粕现货市场持续表现“外强内弱”，美豆在巴西雷亚尔升值、美元贬值以及南美丰产上市压力的交替作用下连续振荡走高，并创近8个月新高，而我国豆粕现货市场则持续承压于供需基本面偏空压力之下。近月南美新豆预期集中到港量庞大，另一方面畜禽养殖补栏也尚未出现明显回升，因而终端采购方的矛盾心态也仍未改变，现阶段饲料厂商总体库存水平偏低，提货节奏持续偏慢，因而库存压力仍然集中在上游。油厂方面出货意愿相对较强，一度“以价换量”而导致近远月基差持续走弱；但在南方市场豆粕价格跌至成本线附近之后，现货抗跌性逐渐显现，油厂持续降价意愿不强；尤其是在美豆近阶段持续振荡走高的背景下。短期关注3月末USDA种植意向报告，市场普遍预计数据偏多，当然也不排除市场提前透支利多预期（周三，美豆收低，受累于周四USDA种植意向和季度库存报告出炉前的获利了结）；也需要继续关注南美大豆到港节奏、国内油厂停开机形势以及美豆新作播种天气前景。

 

　　1、国内南方油厂“以价换量”致负基差报价，现货价格在成本线附近止跌

 

　　近几周以来，无论是山东油厂因豆源不足而停机限产、还是华北天津油厂因蒸汽问题集中停机，还是华南地区油厂因豆粕胀库而相继停机，都没有现货市场带来明显支撑，“外强内弱”格局相当明显，因而华南尤其是两广地区豆粕价格自然成为全国价格洼地。当地油厂纷纷“以价换量”导致豆粕近月基差持续走弱，4-5月负基差报价逐渐增多，个别油厂4-5月豆粕报价一度达到M1605-30，现货成交M1605-10，基本跌破2300元/吨整数关口。

 

　　而伴随着豆粕价格逐渐跌至多年低位，南方油厂持续降价带动成交量的意愿减弱，豆粕现货在成本线附近的支撑逐渐显现，原先负基差报价的工厂也基本恢复平水报价。从下图中可以看出，在截至3月25日的一周里，油厂豆粕库存上升势头因压榨量的降低而放缓，但仍维持高位，终端购买提货情况仍处低谷，短期出现的放量成交难以构成行情推动力。

 

　　2、国内豆粕现货市场基本面压力依然突出，畜禽存栏偏低及大豆到港压力巨大

 

　　现阶段，我国豆粕现货市场基本面压力依然较大，虽然北方市场因油厂集中停机而局部消化了工厂库存压力，但畜禽养殖补栏还未出现明显回升，尤其是今年寒潮天气也使得南方水产养殖启动时间明显放慢，因而终端采购方的矛盾心态也并未改变，不但提货速度偏慢，库存水平多数也仅保持5-10天左右，大部分则随用随买，观望情绪浓厚。据JCI了解，经过1-2月的集中出栏后，进入3月来，国内各地大猪数量明显减少，部分地区普遍反应可出栏量环比近少3成，部分地区的存栏仅占生猪存栏量的1成左右。另一方面，进入第二季度之后，南美新季大豆集中到港压力巨大，平均到港量高达720-750万吨之多，尤其是从4月下旬起进口大豆到港压力降逐步显现，使得市场中期跟涨信心明显不足。

 

　　3、南美新作上市丰产压力仍在施压美豆走势，关注月末USDA种植意向报告

 

　　近期以来，美豆在巴西雷亚尔升值和美元贬值的情况下继续上涨，我们预计在这个位置的美豆的上涨支撑条件仍在于雷亚尔持续升值预期，以及市场对于3月31号美豆种植和库存报告的偏多判断。但当前处于南美新作出口高峰季节，创纪录丰产压力仍将持续施压美豆走势。基本面格局整体未变，且当美豆站上9美元之后，阿根廷大豆卖压或将逐步显现，进入4月份之后可能会看到阿根廷农民新一轮销售。而近期美豆的一度上涨，除了来自雷亚尔汇率波动、空头回补推动影响，另一方面也是对于本月末美国农业部种植面积报告的预期，3月31日美国农业部将公布今年首份种植意向报告，这份报告对于连续丰产的美豆影响至关重要，市场寄希望于月末播种面积报告带来利好、并配合价格向上拓展反弹空间，但值得关注的是，一旦美豆种植意向数据不如预期乐观，加之市场提前透支利多预期，来自市场对于结转库存数据的担忧或会启动报告后行情的振荡趋弱模式，因市场预期截至3月1日的美豆库存水平为2007年以来同期最高，下跌风险不容忽视。

 

　　总体来看，现阶段我国南方地区多数油厂豆粕现货价格已经处于2300元/吨附近，进一步下跌的空间预期也不会太大，但总体来说，国内豆粕现货价格上涨仍显乏力，整体仍将处于弱势格局运行之中。南美创纪录丰产将持续施压美豆走势，随着南美大豆收割提速，北半球天气日渐回暖，全球大豆市场进入“北美季”，美国即将进入播种期，此前多家机构下调大豆种植面积预估，预计在本月末USDA种植意向报告前市场仍将维持偏强振荡，需要关注报告后的市场剧烈波动风险，我国豆粕终端市场购买者，有库存者可保持观望，无库存者逢低可少量补入，若报告后大跌则可持续适量加大采购。