豆粕：价格如此傲娇缺货如何是好

　　核心提示：近期豆粕强势特征明显，上行且有一定放量。原因：自身题材美豆出口强劲、海运紧张船期延后导致国内油厂库存低挺价强，再加上弱拉尼娜预期下南美天气的适度升水，进而对市场构成短期利多。此外人民币贬值推动商品重心上移，市场呈现偏强格局。年前可能仍易涨难跌，但年后可能存在来自南美天气方面的变数。

 

　　近期国内豆粕现货价格呈现井喷式上涨，部分地区甚至出现3800元/吨的高价（如下图），目前豆粕市场价格可谓十分“傲娇”。分析原因，全国范围内现货供应紧张是支撑豆粕价格持续拉升的主要原因之一。正所谓“冰冻三尺非一日之寒”，目前豆粕“货紧价高”局面的形成并不是偶然，下游市场长期的谨慎心理以及年终前下游需求激增使得近期豆粕现货供应缺口被放大，进而导致现货价格涨势令人咋舌。那么，豆粕行情将一骑绝尘的继续上涨，还是自高点逐渐回落？

 

　　上游工厂库存紧张，执行合同捉襟见肘

 

　　不完全统计，截止11月第四周，国内工厂豆粕现货整体库存约在35.6万吨左右，而未执行合同高达392.3万吨，库存与未执行合同的比例达到惊人的1:11，而据本网采访了解，目前工厂为执行合同中，12月及明年1月合同占比超过半数，也就是说，有近200万的未执行合同需在两个月之内执行完毕，这对于工厂来说，难度是非常大的。再来看看未来两个月我国大豆的进口数量。

 

　　中国粮油信息网分析师李一峰预计，今年12月至明年1月大豆预计到港量约在1750万吨左右，折算成豆粕产量约在1050万吨，而若按照豆粕日均需求量15万吨计算，未来两个月豆粕现货需求在900万吨左右，也就是说，未来两个月大豆进口量可以执行掉约150万吨的合同，但仍有约50万吨合同执行困难，这还是在合同数量没有增加的前提下进行推算，因此理论上豆粕供应的缺口不仅难以缩小，还有进一步扩大的可能。

 

　　目前据笔者采访获悉，山东、华北、河南、福建、两湖、川渝等地市场均表示豆粕提货困难，其中山东地区连续一个月豆粕库存为0，而两广地区豆粕缺口虽略有缩窄，但也仅有3万余吨库存，随着12月初广西部分工厂因断豆停机以及广东地区豆粕逐渐向云贵川渝输出，两广地区豆粕供应缺口仍有扩大的风险。目前仅华东地区豆粕库存充足，达到26.3万吨，但尴尬之处在于，华东地区豆粕外发难度较大，内河船运周期过长，汽运运费高昂，物流方面的掣肘导致华东地区豆粕现货外发阻力重重。

 

　　下游补货后知后觉，市场现货供不应求

 

　　造成目前豆粕价格迅猛涨势的原因不单单来自于供应面的紧张，下游市场采购集中也使得豆粕现货供不应求。自国庆假期结束以来，下游市场，尤其是饲料生产企业对豆粕走势大多看空，彼时并未及时补库，加之成品饲料在10-11月销售情况不佳，饲料企业豆粕库存大多在7天左右，采取随用随补的采购策略居多。而豆粕贸易商此前亦对豆粕后市谨慎看多，10-11月以消化自身库存为主，导致豆粕渠道库存快速下降。

 

　　但事实上，豆粕价格非但没跌，反而持续的上涨，下游市场开始后知后觉，补库意愿高涨，但自11月初开始，全国豆粕现货已进入到低库存时期，工厂库存及渠道库存均难以满足下游集中的采购需求，饲料企业豆粕库存仍在7-10天左右，并未明显的增加，但其积极的采购意愿使得豆粕市场整体补货周期缩短至3-5天，可以说市场豆粕供不应求的局面已经形成。而且如此短的补货周期反而利多豆粕价格的上涨，而豆粕价格连续走强又刺激了下游采购的积极性，豆粕遇到了循环利多支撑，价格自然水涨船高。

 

　　国内供需结构改善

 

　　三季度国内共消费1647万吨豆粕，同比下降39万吨。其中，7、8月同比下滑，9月基本与去年同期持平。当然，9月有一些消费是以库存形式存在，由于运输新政的影响，部分企业提前采购豆粕。总体来看，三季度消费放缓，但考虑到下游生猪存栏及禽类存栏增长，四季度消费仍值得期待。三季度的补栏会在终端形成实际需求，且在替代品方面，随着豆粕、菜粕价差的缩小，替代需求随之提升。

 

　　目前国内豆粕处于低库存阶段，截至10月16日，豆粕库存为53.71万吨，与7月底的93万吨相比，近乎“腰斩”。库存下降有8—9月压榨量季节性下滑的影响，9月消费火爆也是一个重要原因。10—11月处于压榨淡季，未来两个月，随着压榨量的提升，豆粕库存也将增加，但速度会比较缓慢，尤其是未来1个月内，豆粕维持低库存的概率较大。这种现货市场低库存、高基差结构容易推动豆粕期现价格回归。

 

　　综上来看，豆粕价格在12月仍有充分的利多支撑而有望继续走高，加之目前来看，美豆期价突破1050美分阻力位难度并不大，后期向1100美分点位试探的可能性是非常大的，因此期货层面也将对豆粕涨势推波助澜。不过，12月美元加息使得市场对豆粕价格上涨的连贯性担忧，中国粮油信息网分析师李一峰认为，美元加息造成的理论上利空影响持续时间并不会很长，真正影响豆粕行情的仍将是国内供需基本面的变化。

 

　　中国粮油信息网分析师李一峰预测，12月中旬前，豆粕价格仍将以涨势为主，预计上涨空间在50-100元/吨之间，12月中旬美农报告公布以及美联储加息尘埃落定后，豆粕价格可能出现一波幅度在50-80元/吨的回落调整，随后国内豆粕市场基本面的利多将强势带动豆粕价格继续上涨。建议下游厂商近期点价时可采取分段点价的方式，即近期执行部分合同满足12月上半月用量，而12月中旬时逢低执行剩余合同，规避中旬前后可能出现的回落行情。