玉米淀粉上涨空间有限

　　10月以来，中储粮启动轮入收购，国家实施限吨政策，华北地区持续雨雪雾霾天气及南方销区库存较低，带动玉米现货价格持续坚挺，而玉米深加工行业库存持续处于历史相对低位，使得玉米淀粉现货价格持续稳中有涨，市场之前预期的现货价格带动基差修复方式落空，期价持续上涨实现近月基差修复。

 

　　但我们基于供需预期及成本核算，预计接下来玉米和淀粉期价继续上涨空间或有限，建议激进投资者考虑在1900元以上布局淀粉1月合约空单。

 

　　新作上市压力缓解  玉米现货坚挺

 

　　在华北产区，9月之后新作玉米陆续入市，带动华北地区玉米现货价格持续下跌，但随后华北天气恶化，雨雪和雾霾天气影响玉米脱水，继而限制新作玉米销售上量，使得玉米现货价格持续反弹，山东深加工企业玉米收购价从10月上旬的1540元/吨持续上涨，最高达到1780元/吨，河北企业玉米收购价从1520元/吨持续上涨至1680元/吨。

 

　　在东北产区，进入10月之后，市场普遍预期新作玉米上市压力将逐步加大，但中储粮在10月初便宣布启动央储轮入收购，这比往年国家启动临储玉米托市收购至少提前一个月，一举改变市场预期。

 

　　首先，向市场释放国家希望稳住玉米价格的信号，种植农民挺价心理增强；其次，解决市场之前担忧的新作玉米收购主体问题；最后，央储提前轮入收购，有望改变阶段性即春节前供需格局。在中储粮启动央储轮入收购之后，东北产区玉米现货价格持续维持稳中偏强态势。

 

　　在南北方港口，北方港口由于煤炭价格上涨带动铁路运费上涨，国家限吨政策带来公路运费上涨及运力紧张问题，北方港口玉米集港相对延迟；南方港口库存持续处于历史低位，因之前下游需求企业看空玉米现货价格而维持低库存，在期现货价格上涨之后，补库操作带动南北方港口现货价格10月下旬持续上涨，辽宁大连港玉米平仓价从1680元上涨至1750元，广东蛇口港从1860元上涨至1950元。

 

　　行业库存回升缓慢  现货稳中有涨

 

　　在华北新作玉米上市缓解华北深加工原料供需紧张问题之后，玉米淀粉现货价格跟随玉米现货价格持续下跌至10月中旬，在持续下跌的过程中，玉米淀粉行业库存持续下滑，天下粮仓重点跟踪的23家玉米深加工企业玉米淀粉库存从8月初的20万吨左右持续下降至1万吨左右，30家企业淀粉库存从接近30万吨持续下降至5.5万吨。

 

　　进入10月之后，虽开机率出现持续攀升，但由于下游库存较低，销区现货价格大幅上涨，如广东地区贸易商报价甚至上涨至2700—2800元的水平，这带动下游补库需求，使得上游深加工企业库存回升极为缓慢，带动玉米深加工企业淀粉报价稳中有涨，截至11月10日，河北宁晋报价累计上调130元，山东诸城累计上调120元，黑龙江青冈龙凤累计上涨50元，长春大成与黄龙累计上涨80元。

 

　　期价上涨修复基差 后市空间有限

 

　　玉米和淀粉现货价格的坚挺，使得市场对近月基差回归方式的预期发生转变，由现货大幅下跌转向期价持续上涨来实现基差修复，10月以来，玉米1月合约累计上涨233元，近月基差持续收窄至127元，淀粉1月合约累计上涨298元，吉林长春基差修复至134元，山东诸城基差修复至149元。

 

　　我们预计玉米和淀粉期价继续上涨空间或有限，对于玉米而言，考虑到新作玉米供需依然宽松，而东北地区玉米过剩严重，现货价格上涨动能不足，后期玉米集港上量，北方港口现货价格甚至有下跌空间。对于淀粉而言，1月合约期价已经显着高于东北地区玉米淀粉生产成本，接近华北地区生产成本，考虑到现货生产利润高企，行业开机率持续大幅飙升，行业库存有望快速累积，后期供需趋于宽松，淀粉定价或将转向成本更低的东北地区。在这种情况下，建议投资者观望为宜，激进投资者可以考虑在1900元以上布局淀粉1月合约空单，止损2000元一线，下跌目标位看至1700元一线。