豆粕：眼前的涨不是涨

　　昨日国内豆粕价格在沉寂多日之后终于迎来一波较为明显的涨势，其中CBOT大豆期货以一波凌厉的涨势冲高至1010美分以上，成为提振豆粕价格的主要推力。而昨夜美国农业部发布的大豆周度出口报告显示，截止10月20日当周，美国大豆净出口量为204.54万吨，仍处于较高水平，市场乐观估计，美豆出口维持强劲将支撑CBOT大豆期价延续涨势，进而助推国内豆粕市场行情进一步趋强。但中国粮油信息网分析师李一峰（笔者）认为，目前国内豆粕现货基本面偏差，库存消费比有上涨的趋势，加之月底大豆原料的集中到港，所谓的豆粕供应缺口将明显缩窄甚至完全闭合，近两日可看到的豆粕涨势，未必能代表接下来豆粕价格的真实涨跌趋势，说白了，眼前的涨不是涨。

 

　　月底大豆到港激增，工厂开机提高

 

　　据本网月初时统计预估，10月份我国大豆进口量约在620-625万吨之间，环比上月大约减少了90-100万吨。原料供应量的下降，按理说工厂的生产压力将明显减小，理论上豆粕现货仍将处于低库存状态，支撑现货价格。但据本网实时监测统计，截止10月第三周（上周），我国大豆实际到港量仅在350万吨左右，也就是说，若没有大规模豆船延期到港的情况发生，在10月底这最后一周内，港口将会出现270-275万吨大豆集中到港的情况，这将大大超过工厂理论上的产能总成。因此，在10月底至11月初这段时间内，沿海地区工厂将以不低于60%的开机率压榨生产，豆粕现货库存总量将触底反弹。尤其是山东省，豆粕现货供应缺口因此缩窄后，现货价格恐将逐渐下调。目前沿海一线工厂豆粕价格非常接近，其中山东豆粕价格甚至高过华北及华东地区豆粕价格，形成倒挂。中国粮油信息网分析师李一峰认为，工厂豆粕供应量的增加，或将使得山东地区厂商率先下调现货价格，并有可能引领全国豆粕价格出现小幅的回落。

 

　　渠道库存较大，豆粕库存消费比将上涨

 

　　据本网不完全统计，截止10月第三周（上周），国内工厂豆粕库存约为45.37万吨，环比虽增长了1.9万吨左右，但仍处于历史同期较低水平。但中国粮油信息网分析师李一峰提醒大家，不要被眼前的数字欺骗，工厂豆粕库存低不见得就意味着豆粕整体供应紧张，因为大多数的豆粕现货集中在渠道库存上，也就是大型贸易商的手中。据笔者与部分大型贸易商沟通获悉，其采购的10-11月近月豆粕基差合同量较大，短期内并不担心货源不足的问题。市场预计，目前国内豆粕渠道库存量大约在30万吨以上，结合工厂的45万吨库存，市场供应量基本在75万吨左右的水平，满足下游的生产需求还是绰绰有余的。再加上工厂目前未执行合同总量约在297.7万吨，其中近月合同占比在3成左右，也就是说，一旦下游厂商豆粕合同被执行，理论上豆粕的市场供应量还将增加近100万吨（11月至12月中旬）。豆粕的供应问题将不再会起到提振价格的作用。此外，大多南部省份民众近期开始腌制腊肉，造成当地生猪出栏量增多，全国生猪整体存栏下滑。饲料的终端需求因此下降，豆粕的实际消费量恐将出现萎缩，使得豆粕现货库存消费比将上涨，压制现货价格。

 

 

　　通过上文可以看出，豆粕价格虽然在近两日显现涨势，但实则危机四伏。也许有人会质疑，近期美豆期价走势异常强劲，难道不会提振豆粕价格继续走高吗？笔者在此详细分析一下，近期美豆期价大涨，直接的结果会是上游生产企业挺价意愿更强，豆粕现货价格将会处于3250-3350元/吨的较高价格区间之中。但是中间商和下游需求企业或许并不买账。因渠道库存偏大，贸易商近期出货的意愿要强于补货意愿，而下游饲料企业也将因成品饲料销售压力增大而适时降低采购规模。因此国内豆粕现货自身基本面的偏空压力，使得短期内豆粕价格是很难出现连续拉升行情的。不过美豆期货的强劲走势还是会惠及豆粕行情的，起码上游工厂的看多心理将助力豆粕价格维持高位，近15-20天内豆粕价格将以震荡趋稳为主，贸易商因此获得出货良机，进而使得豆粕渠道库存有机会缓慢回落。但需提防11月USDA供需报告继续炒作美豆丰产的偏空因素仍在以及国内大豆进口量增加这两大利空因素发力，压制豆粕行情趋弱。综上所述，本网建议贸易商近期已消化自身库存为主，11月10日前严格控制自身库存水平，观望美农报告发布后豆粕行情动向再行决定后期采购意向。若有11月基差订单者，建议在11月11日后逢低点价。