豆粕短期进入振荡模式

　　随着美豆逐步进入结荚期，优良率处于较高水平，减产预期大大降低。同时，进口大豆到港量较大，国内下游成交放缓。豆粕短期将进入振荡模式。

 

　　美豆天气炒作降温

 

　　每年美豆生长的关键期，天气都是市场关注的焦点，有利的或不利的天气都会造成市场大幅波动。今年夏季是超强厄尔尼诺刚刚结束的节点，此前NOAA预测拉尼娜在7、8、9三个月份发生的概率为50%，市场普遍预期在拉尼娜天气的影响下美豆单产将下降，美豆价格大幅上涨。

 

　　然而，随着7月临近尾声，美国天气总体表现良好，拉尼娜仍未到来。根据最新的气象模型，8月初美国大豆主产区天气仍然较为理想，8月上半月美豆将全面进入结荚期，拉尼娜天气炒作高温、干旱的时间窗口已经不多了。根据USDA的调查，截至7月25日，美豆优良率为71%，高于去年的62%和5年平均值57%，与2014年的水平相当，预示着美豆生长状况非常好，单产可能在接下来的供需报告里被上调。如果8月上半月天气状况依然保持当前的良好势头，那么美豆丰收就是大概率事件了。

 

　　国内需求未有明显改善

 

　　根据海关数据，6月中国进口大豆756万吨，2015/2016年度以来累计进口6060万吨，比上一年度同期增加13%，国内大豆供应较为充足。但与此同时，国内需求未有实质性改善，前期需求好转更多是下游补库存的结果，也即库存从油厂转移到饲料厂和贸易商的结果，而并非用于消费。从绝对数量来讲，国内的生猪存栏依然处于较低水平，短期内不会有明显的改善。

 

　　当美豆天气炒作降温，减产预期大大降低，豆粕价格陷入调整。下游的心态必然也会发生变化，很可能从补库存转变为去库存，尤其是在国内多地区经历严重洪灾后，消费需求受到一定冲击，这将在一定程度上给油厂销售带来压力。因此，从需求端来讲，豆粕不具备大幅上涨的动力，更多还是跟随美豆的价格波动。

 

　　天气炒作时间窗口并未完全关闭

 

　　美豆天气炒作有所降温，中国消费需求也未有明显改善，短期内大豆价格缺乏上行的驱动，但天气炒作时间窗口并未完全关闭，市场仍存有一些期待，况且目前美豆旧作出口良好，库存得到消化，农户并没有太大的销售压力，因此大豆价格在跌至900美分/蒲式耳后将获得较大支撑。

 

　　综上所述，随着美豆进入结荚期，天气炒作有所降温，而国内需求未有明显改善，豆粕短期将进入振荡模式。长期来看，如果8月美国天气依然保持良好态势，那么美豆单产上调就是大概率事件，豆粕或重回弱势区间。