下游加速复苏，豆粕放量补涨

　　最近一段时间，商品基金全面翻多，国际大豆价格水涨船高，我国生猪价格也持续上涨，加之豆粕未执行合同量庞大，豆粕期货价格受到强烈支撑。从交易角度而言，国际大豆丰收、供应充裕等的利空影响已经被市场消化殆尽，在未有新的利空信息之下，随着美豆和生猪价格的上涨以及豆粕基差合同量过高等问题的出现，豆粕容易出现偏强走势。

 

　　美国新季大豆产量难增长

 

　　随着美国与南美大豆丰收，国际大豆价格持续下滑。然而，美国大豆价格已经处于种植成本附近，今年美豆种植面积或难有大的变化。美国3月底的种植意向报告亦证实了这一点，此报告预计美国2016年大豆种植面积为8220万英亩，较去年的实际面积8265万英亩减少45万英亩，亦低于市场预期的8306万英亩。这便为商品基金在美豆市场空翻多提供了一定的依据。

 

　　虽然最终确认美豆种植面积仍需要一定时间，并且市场认为美国大豆种植意向面积被低估，但今年大豆单产因拉尼娜现象的关系，很难再上48蒲式耳/英亩的历史最高水平。即便后续大豆种植面积预估逐渐提高，但单产预期或逐渐降低，这将使美国新年度的大豆产量难以出现继续增长。

 

　　国内生猪价格继续走高

 

　　春节之后，我国猪肉和生猪价格继续上涨。其中，3月36个大中城市超市集贸市场猪肉（精瘦肉）平均零售价格为33.9元/公斤，同比上涨20.2%，比生猪价格同比涨幅低35.1个百分点。而4月6日全国平均生猪出场价格为19.9元/公斤，同比上涨55.4%，比春节前上涨8.7%；猪肉（精瘦肉）价格为34.7元/公斤，同比上涨23.2%，比春节前上涨4.3%。

 

　　国内养殖复苏预期增强

 

　　由于猪肉价格持续上涨，生猪养殖利润明显回升。农业部监测数据显示，3月我国生猪存栏量达到37001万头，环比增加0.9%，能繁母猪存栏量持平于2月的3760万头。这预示着持续了近三年的国内生猪和能繁母猪存栏下降过程基本结束，新一轮猪周期已经来临。最近，养殖场户补栏积极性较高，这必然会刺激国内豆粕消费。

 

　　库存压力将逐渐化解

 

　　在饲料厂商入市采购的情况下，国内豆粕库存略有降低。目前，国内沿海地区油厂豆粕总库存量为66万吨，较上月底减少12万吨，略高于去年同期的62万吨。然而，目前豆粕未执行合同为318万吨，较3月底增加57万吨。未执行合同量明显增长，预示着未来需要结价的空头合约较多，豆粕库存压力往往会被其化解。

 

　　除此以外，今年发生拉尼娜现象的可能性增大，夏季美豆产区或受到干旱侵袭。

 

　　随着美国大豆价格上涨，我国进口大豆到港成本有所提高，这在一定程度上增强国内油厂挺价豆粕的心理。当前，市场已经消化国际大豆丰收、需求偏差现状等利空，继续下跌的空间已经有限。一旦猪周期效应加速显现或者美国大豆产区出现天气异常，国内外豆粕市场可能大幅走强。