玉米直补来了!

　　玉米由收储改直补确定性大大增强。继15年中央农村工作会议、16年中央一号文件之后，政府连续第三次将今年农业工作重点明确放在供给侧改革之上，而玉米更是首当其冲。同时，本次会议的级别更高，是首次从农业部级别上升至国务院层面，这或许意味着此前市场传闻颇多的玉米收储改革方案已获最高层领导认可。

 

　　玉米直补势在必行。我国从07年开始实行玉米收储制度，最初目的是为了稳定市场价格、保障农民的利益。由于收储价格每年上调且收入稳定，促使农民种植玉米积极性高涨。玉米连年增产，造成国储库存难以得到有效消化，近年来财政压力不断加重，同时库存陈粮价值也逐年降低。另一方面，随着11年起国际农产品价格开始走熊，国内外玉米价差越来越大，当前国际玉米价格仅1000元/吨左右，而国内玉米价格高达2000元/吨以上，进口对于国内玉米的冲击也很大。市场化定价或许是解决当前玉米供需矛盾的唯一出路。

 

　　直补细则最快于两会结束后出台。从政府角度而言，改革收储政策的目的无疑是引导农产品种植方向。这就意味着如果希望在年内就能实现玉米种植面积有效调减，相关政策就必须在春耕前落地，这样才能使农民在播种前就能对未来价格形成一个比较合理的预期。否则。除了调减种植面积的目的难以达成外，广大农民也会因此背上沉重的经济负担。因此，我们预期两会结束后，玉米直补的相关政策就会陆续出台。

 

　　玉米直补或按试点地区目标价格进行补贴。从此前棉花和大豆的经验来看，政府可能会为玉米设置一个目标价格，再根据种植面积和产量给予农民补贴。根据目前进口玉米到岸完税价格1500元/吨的水平，我们预计政府玉米目标价格定在1400-1600元/吨的水平较为合理，同时还将配合固定补贴300元/吨以保障农民利益。此外，为了促进农产品区位调整，令玉米种植向优势产区转移，此次直补政策大概率只会在东北、黄淮海等部分地区执行。

 

　　市场预期趋于一致，玉米价格暴跌近在眼前。市场敏感度更高的期货市场此前已经对玉米收储改革有所预期，目前玉米1609合约和1701合约仅分别为1600元/吨和1500元/吨，远低于现货2000元/吨。一旦直补细则正式落地，我们预计玉米现货价格将迅速暴跌至1600元/吨以下。尤其当前国储玉米库存过高，占用了大量人力物力财力，政府为尽快解决该难题，很可能效仿当年棉花在收储改直补后进行大量抛储，这或更加加剧玉米价格下跌的幅度和速度。

 

　　玉米下游行业众多，产业链均受益明显。相比于棉花和大豆，玉米是更为重要的农产品原料，下游行业众多。其中最大的用途是饲用原材料，玉米占饲料和养殖企业总成本的四成左右。一只猪和鸡平均消耗玉米180公斤和2.7公斤，若玉米价格下跌500元/吨，对应成本节约分别为90元和1.35元。其他重要的下游子行业还包括玉米淀粉（约占总成本85%）、生物燃料乙醇（约占总成本90%）、低聚糖（约占总成本65%）和氨基酸（约占总成本60%）。在玉米价格下行的背景下，这些行业均将迎来重大利好。