农业中报总结:上半年饲料一枝独秀

　　2012年行业整体业绩同比跌幅有所扩大。年初以来,国内大部分农产品价格延续去年年底的下行周期,出现不同程度的下滑。受此影响,农业上市公司2012年整体净利润同比下降19.19%,业绩负增长的幅度比2012年的-11.94%有所扩大。

　　子行业业绩出现分化:畜禽、水产和种子萎靡,饲料一枝独秀。(1)受畜禽产品价格大幅下降的影响,畜禽养殖行业2012H1净利润同比下滑30.8%,业绩同比增速延续了去年年中以来的下滑趋势,并在本季度开始出现负增长。(2)受海参等水产品价格下滑影响,水产养殖行业2012年净利润同比下降17.24%,但净利润的负增长幅度比2012年的-31.16%有所收窄。(3)2012年种子上市公司整体净利润同比下跌55.80%,负增长幅度比2012Q1的-43.8%进一步扩大。(4)受益于今年上半年行业景气周期,饲料2012H1业绩成长一枝独秀,净利润同比增长32%,成为2012年农业中增速最高、增长最稳定的子行业。

　　同行业个股现分化,自下而上须重视。(1)水产行业里,獐子岛的低亩产带来业绩负增长,好当家和东方海洋则通过以量补价保持15%-21%的业绩增幅。(2)种子行业里,登海种业和丰乐种业中期业绩同比分别下降27.9%和47.99%;而隆平高科和荃银高科则分别增长48.52%和30.58%。

　　投资策略与建议:

　　中报之后,由于受到养殖低迷和原材料价格剧烈上涨的双重压制,相关饲料公司股价出现较大幅度回调。根据我们对7、8月份的市场运行的跟踪,我们认为资本市场前期显得过度悲观,饲料企业盈利能力将进入恢复阶段,行业最差的时候即将过去。我们预计从全年来看饲料行业有望是增速最高的行业。建议在目前基本面明确向上,同时相关公司在行业低谷业绩并没有出现明显下滑的情况下,推荐大北农(002385,买入),同时建议关注唐人神(002567,未评级)。

　　据海参经销商和渠道商反馈的信息,截至目前,渠道销售没有库存压力,下半年对鲜活海参的需求仍然比较旺盛,终端干参已有提价计划。此外,下半年不仅没有福建海参供给压力,而且福建养殖户还需到山东和大连收购大苗用于养殖,反而在一定程度上增加了需求。展望秋季(旺季),海参价格有望出现反弹。首先建议关注未来几年产能充足和产销量具有大幅增长潜力的好当家(600467,买入),其次可以关注东方海洋(002086,未评级)。与此同时,我们提醒投资者注意好当家(600467,买入)2012年11月28日的限售股解禁风险,解禁数量8641.68万股,约占总股本的11.83%。

　　风险提示:养殖疫病和自然灾害的突发风险。