国内豆粕价格持续上涨后，上方空间还有多大？

　　双重利好助力美豆打起“翻身仗”

　　虽然美豆生长期充足的降雨受到美国产区大豆农户的欢迎，但是“此一时，彼一时” ，随着秋季收割推进，过多的降雨则成为一种负担，因其可以使当前以及以后的作物均处于危险之中。不仅潮湿泥泞的土地使联合收割机难以或者完全无法进入田间收割，过于潮湿的天气也不利于正在成熟期的植株健康、单产和品质，因为潮湿的天气状况容易导致脆弱的豆荚出现脱落现象，尤其在多重的潮湿和干燥周期内，最低的豆荚距离地面仅有数英寸，有很大的被埋没的风险。由于美国中西部部分地区降雨，造成早割进度缓慢，据USDA公布数据显示，当周美国大豆收割率为4%，低于去年同期为6%，也低于五年均值为5%，加上美国农业部周二确认民间出口商向中国出口销售了11万吨美豆，促使投资者坚定了出口需求依然强劲的信念。双重利好助力美豆期价连续四个交易日上涨，累计涨幅达4.83%，截止周二晚，CBOT大豆11月合约收报于每蒲式耳989.75美分，盘中一度触及8月25日以来最高994美分。

　　节后资金炒作，连盘跟随上涨

　　据中国人民银行（简称“央行”）周二（9月20日，下同）公告，央行以利率招标的方式在公开市场开展了2200亿元逆回购操作，包括1500亿元7天期品种和700亿元28天期品种，利率分别持平于2.25%和2.55%。这是公开市场连续第三日将逆回购总量保持在2000亿元以上，显示出央行持续注入大额流动性，以保障国庆节前流动性充裕的态度，延续单日资金净投放格局，周二单日资金净投放1400亿元。节后资金面偏暖，在此背景下，多头大举涌入农产品市场，油脂板块成为“领头羊”，大连盘棕榈油周二午前就被封涨停，连豆油也紧随大涨，今日（9月21日，下同）连盘油脂涨势则明显放缓，其中连豆油实际位于前收盘下方运行，油粕“跷跷板”效应之下，周二连豆粕仅微涨，其中M1701合约较前一日收涨7元/吨，今日连豆粕涨幅稍有扩大，截止收盘，连粕M1701合约报于2990元/吨，涨16元/吨。

　　国内豆粕库存下降，利于油厂挺价

　　因9、10月大豆到港量少令国内进口大豆库存量大幅下降，截止9月18日当周，沿海主要地区油厂进口大豆总库存量425.02万吨，较上周的510.25万吨大幅减少85.23万吨，降幅16.70%，较去年同期的483.44万吨下降12.08%。因缺豆停机油厂增多，9月中下旬油厂开机率明显下降，本周油厂开机率将下降至155万吨，低于上周的166万吨。且9月份大豆压榨总量初步预期在684万吨，低于8月份的713.7万吨，也低于去年9月的692.18万吨。由于油厂开机率下降令豆粕产出减少，国内豆粕库存也出现下降，据天下粮仓网调查数据显示，截止9月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量57.59万吨，较上周的62.12万吨减少7.29%，较去年同期的74.43万吨减少22.62%。预计9月-10月中上旬油厂豆粕供应都将处于偏紧局面，油厂出货心态良好，挺价意愿较强。

　　道路车辆行驶新政实施，影响物流运输

　　《超限运输车辆行驶公路管理规定》今日（9月21日）正式实施，该规定要求：四轴货车，其车货总质量不得超过31吨；六轴及六轴以上汽车列车，其车货总质量不得超过49吨，车货总质量超过1吨的，每超1吨罚款500元，该规定得到严格实施后，物流成本将相应增加，且黄标车强制报废的规定实施进一步削弱了原先的物流运输力量，也给下游饲料厂或养殖企业提货带来一丝紧张气氛，因此后期豆粕市场整体提货速度或受到影响。

　　由上分析可见，利好暂居上风，短线国内豆粕行情整体料将偏强运行、易涨难跌。不过美豆丰产压力犹存，美豆连涨4日之后或有技术调整风险，且经过近段时间积极补库之后，中下游手中已经有一定库存有待消化，预计豆粕高价位成交量将难以放大，或制约豆粕上方空间，先关注沿海豆粕现货3400元/吨一线阻力。需要注意防范市场持续上涨后出现短线调整风险。操作上，买家暂可观望，若市场出现回调整理，仍可逢低适量补库，维持安全库存。