我国油厂豆粕库存缓慢重建，美豆“牛市熊顶”遇调整

伴随着6月底USDA种植面积和季度库存报告落地并被市场消化之后，美豆陷入振荡调整走势，当前国际市场对于美国玉米带天气关注度不断升温，等待新消息面题材出现，美豆短期在天气炒作尚未展开的背景下，面临“牛市中的熊顶”调整阻力，周二重挫5.3%，触及6月24日来最低，因长周末期间美国干燥的中西部出现降雨改善作物生长前景。而此前，因缺乏美豆市场指引，我国农产品集体重挫，其中双粕领跌，菜粕在一度触及两年高位之后惨遭跌停，豆粕跌幅也高达3.23%，而之前受资金面推动国内豆粕期现货行情持续暴涨，均升至近年来高位，但在下游总体豆粕库存水平相对饱和，以及长江流域连日遭遇暴雨洪水影响饲料投喂的影响下，短期市场仍然面临回调需要。 

 

　　1、报告利多消化美豆“牛市熊顶”高位遇调整， 

 

　　自6月30日USDA种植面积报告以来，美豆上涨的利多因素几乎兑现，美豆陷入振荡调整走势，当前国际市场对于美国玉米带天气关注度不断升温。在为期三天的长周末期间，诶过干燥的中西部出现降雨，提升了正处于生长期的作物前景，主产区未来两周预计将出现更多降雨，超出该地区约有15%-20%干燥面积的担忧，再加上出口需求疲软以及技术性买盘，共同拖累美豆在周二恢复交易后重挫5.3%，触及6月24日来最低，其中交投最活跃的代表新作的11月大豆跌穿20日、30日和40日关键技术支撑位，在40日移动均线切入位整固，而四个月来该合约都未收在该水准之下。由此可见，当前的天气状况还不足以使得美豆单产出现较大幅度的损失，当然7月最后一周和8月上旬的天气情况还存在不确定性，尤其是6月份期间中西部主产区的气温比正常水平高出4-5华氏度，墒情仍有下降之忧；若在美豆产量形成关键期的8月份出现天气异动，美豆单产维持在47蒲/英亩以下，则美豆平衡表的紧张格局就难以扭转。接下来市场将继续关注预期偏多的7月12日USDA供需月报，之后市场将更加以天气导向为主，在最强厄尔尼诺后转拉尼娜的特殊年份，任何不利于生长的信息均会被放大并对市场形成巨大影响。 

 

　　2、近期多重因素导致国内部分油厂开机率持续下滑，部分工厂豆粕库存缓慢重建中 

 

　　6月份以来，我国豆粕现货行情在成本以及下游买盘的推动下持续跟盘攀升，但6月下旬豆粕价格进一步上涨遇阻，加上缺乏内外盘面继续支撑，买家继续追涨谨慎，终端市场总体提货速度有所放缓，使得部分地区油厂豆粕库存缓慢重建中，均对国内豆粕现货行情形成抑制。目前华东地区油厂豆粕库存压力相对突出，东海、中储粮和嘉吉库存均面临压力，当地43%蛋白豆粕价格区间也基本成为沿海地区最低，周二当地部分工厂豆粕实际成交价格已降至3500元/吨以下。 

 

　　但另一方面，6月下旬以来，长江中下游以及沿淮等地出现今年入汛以来最强降雨过程，长江沿岸部分油厂开机及码头大豆卸货、豆粕装运均受到严重影响，其中张家港东海6月28日起日加工大豆量从9500吨降至7500吨；泰兴振华7月3日起停机，开机时间未定，出货受阻 ，南京邦基7月1-5日停机，武汉益海6月30日已停机，武汉中海7月8日期停机一周，岳阳益海7月4日停机，荆门中粮7月2日已停机，黄冈中粮7月4日停机，巢湖中粮6月30日已停机，四川中纺停机中，重庆新涪7月4日停机。而豆粕价格同样处于国内低位的山东地区油厂，也面临豆粕库存偏高局面。此外两广地区油厂开机率始终未能明显回升，除了其自身豆油胀库导致压榨放缓之外，大豆商检节奏缓慢则是另一方面问题。总体来看，本周过国内油厂的压榨量均要明显低于预期。 

 

　　3、我国终端追涨扩大豆粕库存意愿有限，洪涝灾害对部分省市阶段饲料需求不利 

 

　　经过近月来国内外市场的持续联动大幅上涨行情之后，我国多数饲料厂商和养殖户的安全库存已较之前明显扩大，从此前的7-10天扩大至30天甚至更长，在目前内外盘面明显回调的背景下，终端市场继续扩大安全库存意愿并不强烈，这也导致6月下旬以来国内豆粕现货成交的相对低迷，6月29日以来的5个工作日全国主流油厂的豆粕平均日成交仅为6万多吨；而近三周以来国内豆粕价格处于相对高位时，豆粕总体成交也相应缩量，表明下游各通道的备货心态已由追高补库转为消耗库存和持续观望；而有消息称部分贸易商的前期低价基差合同价格仅2400-2500元/吨一线，导致其销售价格明显低于油厂，也令油厂在近期的报价持续拉高过程中成交量明显受限的原因之一。 

 

　　再加上各地终端提货量的明显放慢（天气也是华东、华南地区饲养企业放慢提货的主要原因之一，暴雨洪水导致豆粕运输无法按时按量完成），则共同导致油厂豆粕库存的缓慢上升；当然不容忽视的是，近期南方暴雨导致长江中下游的大范围洪涝灾害，畜禽养殖业损失惨重，对于养殖量及饲料用量的影响同样会拖累对于豆粕阶段性的需求水平。 

 

　　综上所述，目前美豆处于“牛市熊顶”的调整行情之中，未来两周主美豆主产区天气良好，暂无高位预报，因而美豆调整短期或仍将持续；基本面暂不支持我国豆粕现货行情的进一步大涨，尤其是连盘豆粕连日暴跌也影响市场信心，短线而言国内豆粕现货价格已处于高位风险区间，国内大部分油厂除华东和华南地区豆粕库存压力有所显现外，总体暂无明显压力，且油厂已销合同量仍较大，短期相对挺价意愿仍不会明显消退；而部分地区油厂因天气因素停机比例增多，或导致短期局部豆粕货源偏紧，目前看国内行情调整仍将持续。而后期美豆走势依然将取决于主产区天气，7-8月份天气不确定性较强，拉尼娜今年出现概率持续增大，不排除美豆在关键生长期出现问题，当然现阶段南美大豆库存飞速下滑，这也意味着下半年国际市场对于美豆供应的依赖性也将持续增强，这在7月份往后的美国农业部报告中或将有所体现。