豆粕利空因素多，反弹后或仍回归跌势
- 来源:东海期货
- 日期：2015-11-30
- 编辑：admin
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近期豆粕(2363, 20.00, 0.85%)企稳反弹，有重新站上2400的迹象，不过我们认为，目前基本面并无明显好转，利空因素云集，豆粕反弹后仍将回归跌势。
一、美国大豆(3761, 12.00, 0.32%)产量再创历史新高
美国农业部11月供需报告显示，美国大豆的种植面积为8320万公顷，但单产水平出现了大幅提高，由10月的47.2蒲式耳/英亩大幅提高到48.3蒲式耳/英亩。单产水平和总产量水平再次刷新了去年的历史纪录。单产的意外提高主要由两个方面的原因导致，第一是种子技术的发展提高了大豆的单产水平；第二是由于大豆生长的中后期美国大豆主产州的降雨量非常充裕，因此大幅提高了单产。
在美豆供应大幅提高的背景下，尽管美国农业部同时上调了美国大豆大压榨量和出口量数据，但期末库存量数据仍旧出现了上调，由10月的4.25亿蒲式耳上调到11月的4.65亿蒲式耳，美豆供求关系持续宽松。
出口方面的实际情况也并非如农业部预测的那样乐观，本年度美豆的出口销售进度普遍较过去三年偏慢，尤其是对中国的出口受到了南美大豆的冲击而出现较大幅度的下滑。未来美豆只有通过价格下跌才有可能保持对南美大豆的竞争力，从而逐步消化庞大的产量。
二、南美大豆产量有望保持增长，挤占美豆份额
南美贬值成为南美大豆挤占全球大豆市场的主要途径，也成为未来南美大豆种植面积继续扩大的更本原因。对于今年巴西大豆的产量和种植面积，多数机构都认为会进一步增加。巴西农业部下属的商品供应公司(CONAB)发布月度报告，调高了本来就已经创下历史最高纪录的巴西大豆产量以及出口量，因为大豆播种面积预计增长，而且降雨高于平均值，意味着单产前景改善。CONAB预计今年巴西大豆播种面积将比上年提高多达3.8%，因为巴西货币雷亚尔兑美元汇率下跌了30%，有助于抵消今年迄今为止芝加哥期货交易所大豆期价14%的跌幅。巴西大豆播种面积的扩张主要是以牺牲玉米(1872, 12.00, 0.65%)面积为代价，因为大豆种植收益相对高于玉米。CONAB预计巴西大豆单产将达到每公顷3087公斤，比上年提高2.9%，因为在包括第二号大豆产区帕拉纳州在内的南部地区，受厄尔尼诺天气的影响，今年的降雨将会高于平均水平。预计2015/16年度巴西大豆产量将达到1.012到1.028亿吨，高于10月份预测的1.001到1.019亿吨，也高于2014/15年度的9620万吨。作为对比，美国农业部在10月份预测巴西大豆产量将达到1亿吨。CONAB还将2015/16年度巴西大豆出口量调高到5500万吨，高于10月份预测的5300万吨，因为雷亚尔贬值增强了巴西大豆在海外市场的竞争力。
阿根廷方面，阿根廷农业部在首次发布的2015/16年度播种面积预测报告中预计，2015/16年度阿根廷大豆播种面积将达到2060万公顷，比上年增长80万公顷。这略高于美国农业部预测的2000万公顷，并且将打破2012/13年度创下的前历史纪录2004万公顷。阿根廷农业部的数据也高于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1980万公顷。目前全球农业市场投资者正密切关注阿根廷大豆播种前景，因为周日选出的新总统马克里允诺将推出更加自由化的农业政策，这将鼓励农户加快农作物种植步伐。两位总统侯选人都承诺降低出口关税，放宽农产品出口限制。阿根廷农业部表示迄今为止，大豆播种工作已经完成23%，比上年同期高出1%。
三、油厂开机率高企，豆粕库存逐步增加
随着近期大豆到港量增加，国内油厂开机率小幅提高，据天下粮仓统计，本周全国各地油厂大豆压榨总量提至169万吨，较上周增长约0.7%。本周大豆压榨产能利用率约54%，较上周继续小幅提升。下周大豆到港量将继续增加，开机率将继续小幅提高，按目前油厂的开机计划核算，下周全国各油厂大豆压榨总量将提升至170万吨。使得油厂豆粕库存量逐步增加，部分油厂甚至已出现胀库停机现象，截止11月15日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量仍保持在57万吨水平，较去年同期的40.7万吨增长40%，后续胀库现象或逐步增多，或面临库存压力，油厂“落袋为安”心理浓重，仍积极预售远期基差以锁定利润，本周广西个别大型油厂卖远期合同出现零基差，加重市场看空情绪。
四、终端需求无起色，豆粕现货成交不理想
进入11月份，水产养殖业基本结束，水产料用量或将继续下降，预计11月份饲料产量环比将略有下降。禽料需求环比也出现4%的下降。目前整体养殖终端需求一般。加上期货表现疲软，饲料企业入市较为谨慎，大多随用随买为主，本周豆粕提货速度逐步放缓，豆粕现货成交量不多，大多为远期低价基差合同的成交，需求不支持，豆粕现货反弹乏力。
五、后续大豆到港量庞大，市场担忧后期供应压力或难以消化
近两个月大豆到港量过于庞大，根据装船跟踪，中国10月从国外装出950万吨大豆，11月份预计装750万吨，大量豆子将在11月至明年1月到港。12月份到港最新预期增至850万吨，较上周增50万吨，部分机构甚至预测高达900万吨。虽然进入12月份养殖业或进一步恢复，终端需求量或略有增加，但量应该不会太大，且在进口大豆供应数量庞大的背景下，市场担忧后期或供大于求。
一、美国大豆(3761, 12.00, 0.32%)产量再创历史新高
美国农业部11月供需报告显示，美国大豆的种植面积为8320万公顷，但单产水平出现了大幅提高，由10月的47.2蒲式耳/英亩大幅提高到48.3蒲式耳/英亩。单产水平和总产量水平再次刷新了去年的历史纪录。单产的意外提高主要由两个方面的原因导致，第一是种子技术的发展提高了大豆的单产水平；第二是由于大豆生长的中后期美国大豆主产州的降雨量非常充裕，因此大幅提高了单产。
在美豆供应大幅提高的背景下，尽管美国农业部同时上调了美国大豆大压榨量和出口量数据，但期末库存量数据仍旧出现了上调，由10月的4.25亿蒲式耳上调到11月的4.65亿蒲式耳，美豆供求关系持续宽松。
出口方面的实际情况也并非如农业部预测的那样乐观，本年度美豆的出口销售进度普遍较过去三年偏慢，尤其是对中国的出口受到了南美大豆的冲击而出现较大幅度的下滑。未来美豆只有通过价格下跌才有可能保持对南美大豆的竞争力，从而逐步消化庞大的产量。
二、南美大豆产量有望保持增长，挤占美豆份额
南美贬值成为南美大豆挤占全球大豆市场的主要途径，也成为未来南美大豆种植面积继续扩大的更本原因。对于今年巴西大豆的产量和种植面积，多数机构都认为会进一步增加。巴西农业部下属的商品供应公司(CONAB)发布月度报告，调高了本来就已经创下历史最高纪录的巴西大豆产量以及出口量，因为大豆播种面积预计增长，而且降雨高于平均值，意味着单产前景改善。CONAB预计今年巴西大豆播种面积将比上年提高多达3.8%，因为巴西货币雷亚尔兑美元汇率下跌了30%，有助于抵消今年迄今为止芝加哥期货交易所大豆期价14%的跌幅。巴西大豆播种面积的扩张主要是以牺牲玉米(1872, 12.00, 0.65%)面积为代价，因为大豆种植收益相对高于玉米。CONAB预计巴西大豆单产将达到每公顷3087公斤，比上年提高2.9%，因为在包括第二号大豆产区帕拉纳州在内的南部地区，受厄尔尼诺天气的影响，今年的降雨将会高于平均水平。预计2015/16年度巴西大豆产量将达到1.012到1.028亿吨，高于10月份预测的1.001到1.019亿吨，也高于2014/15年度的9620万吨。作为对比，美国农业部在10月份预测巴西大豆产量将达到1亿吨。CONAB还将2015/16年度巴西大豆出口量调高到5500万吨，高于10月份预测的5300万吨，因为雷亚尔贬值增强了巴西大豆在海外市场的竞争力。
阿根廷方面，阿根廷农业部在首次发布的2015/16年度播种面积预测报告中预计，2015/16年度阿根廷大豆播种面积将达到2060万公顷，比上年增长80万公顷。这略高于美国农业部预测的2000万公顷，并且将打破2012/13年度创下的前历史纪录2004万公顷。阿根廷农业部的数据也高于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1980万公顷。目前全球农业市场投资者正密切关注阿根廷大豆播种前景，因为周日选出的新总统马克里允诺将推出更加自由化的农业政策，这将鼓励农户加快农作物种植步伐。两位总统侯选人都承诺降低出口关税，放宽农产品出口限制。阿根廷农业部表示迄今为止，大豆播种工作已经完成23%，比上年同期高出1%。
三、油厂开机率高企，豆粕库存逐步增加
随着近期大豆到港量增加，国内油厂开机率小幅提高，据天下粮仓统计，本周全国各地油厂大豆压榨总量提至169万吨，较上周增长约0.7%。本周大豆压榨产能利用率约54%，较上周继续小幅提升。下周大豆到港量将继续增加，开机率将继续小幅提高，按目前油厂的开机计划核算，下周全国各油厂大豆压榨总量将提升至170万吨。使得油厂豆粕库存量逐步增加，部分油厂甚至已出现胀库停机现象，截止11月15日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量仍保持在57万吨水平，较去年同期的40.7万吨增长40%，后续胀库现象或逐步增多，或面临库存压力，油厂“落袋为安”心理浓重，仍积极预售远期基差以锁定利润，本周广西个别大型油厂卖远期合同出现零基差，加重市场看空情绪。
四、终端需求无起色，豆粕现货成交不理想
进入11月份，水产养殖业基本结束，水产料用量或将继续下降，预计11月份饲料产量环比将略有下降。禽料需求环比也出现4%的下降。目前整体养殖终端需求一般。加上期货表现疲软，饲料企业入市较为谨慎，大多随用随买为主，本周豆粕提货速度逐步放缓，豆粕现货成交量不多，大多为远期低价基差合同的成交，需求不支持，豆粕现货反弹乏力。
五、后续大豆到港量庞大，市场担忧后期供应压力或难以消化
近两个月大豆到港量过于庞大，根据装船跟踪，中国10月从国外装出950万吨大豆，11月份预计装750万吨，大量豆子将在11月至明年1月到港。12月份到港最新预期增至850万吨，较上周增50万吨，部分机构甚至预测高达900万吨。虽然进入12月份养殖业或进一步恢复，终端需求量或略有增加，但量应该不会太大，且在进口大豆供应数量庞大的背景下，市场担忧后期或供大于求。
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