大豆供需失衡现象严重

　　国家统计局10月14日发布的数据显示，9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%，较上月收窄0.5个百分点，重回“1”时代。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。1~9月平均，全国居民消费价格总水平（CPI）比去年同期上涨1.4%。9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.2%0.3%。CPI无论是同比还是环比，均双双呈现下降态势。

　　CPI长期在低位徘徊，表明整体经济仍面临通缩的风险。当前经济有效需求不足，总体来看物价上涨动力不强。国产大豆作为食用品，同样受需求不振的影响。

　　全球大豆总量将再创新高

　　2015年南美大豆产量达到了历史新高，南美大豆现货市场的压力一直对全球豆类市场行情形成抑制作用。据巴西分析咨询机构AgroConsult发布的最新报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9610万吨，高于早先预测的9580万吨。分析机构Celeres发布的最新报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9470万吨，均高于美国农业部预测的9450万吨。

　　作为全球第三号大豆生产国阿根廷，2015年大豆产量为创纪录的6000万吨，高于上年度的5340万吨。美国农业部在9月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5850万吨，高于上月预测的5700万吨，也高于2013/14年度的5350万吨。

　　美国农业部在10月12日公布的10月份全球大豆供需报告中，预计2015/16年度全球大豆产量为3.2049亿吨，高于2014/15年度的3.1895亿吨，比上个月的预测值上调88万吨；总供给较上个月上调82万吨，达5.2238亿吨，再创历史新高。其中巴西新豆产量调升至1亿吨，阿根廷和中国大豆产量未作调整。比较总供给与总需求量发现，大豆供大于求8514万吨，且结转库存和库存消费比均较上一个月份值上调，比上一年度均有较大幅度的增加。可见，今年全球大豆供应十分充足。

　　虽然10月供需报告中新季美豆产量数据低于预期，但仍是纪录第二高水平，新季美豆供给压力明显。同时在天气的配合下，美豆收割进度加快以及优良率的不断回升，很可能在10月供需报告公布之后继续对市场施压。

　　10月供需报告公布之后，美豆供给炒作或尘埃落定，市场关注焦点将转向美豆需求的变化，尤其是中国进口商的采购节奏。另外，由于南美竞争力的增强，美国农业部连续调降新年度美豆出口数据，新季美豆销售压力尤为沉重，新季美豆销售进度过慢是目前压制美豆价格的主因之一。同时随着美国新豆大量上市，中国大豆采购将季节性地转向美国，但今年大豆采购的时间点很可能会后移。因此，在美豆出口数据未能转好之前，美豆价格将承压，甚至很可能通过下调价格来刺激海外市场的恢复。

　　巴西雷亚尔持续大幅贬值，其豆类产品竞争力大增。同时阿根廷政府即将换届选举，很可能决定高达3000万吨陈豆库存的去向，一旦陈豆蜂拥而出，美豆很可能会遭遇“黑天鹅事件”。整体看来，鉴于美豆中长期仍有较多的风险因素并未消除或释放，美豆后期仍有下跌的可能。

　　国内大豆收购价格一降再降

　　近期早熟的大豆已在黑龙江局部地区收购，开秤价格由9月初的13.8~4.0元/公斤，降到目前的3.2~3.6元/公斤。但农民的惜售现象并不多，主要源于以下几个原因：一是农户仓库一般不具备长期储藏大豆的条件，在家存放一旦遇到阴雨天将导致大豆出现发霉、生虫、变质，影响整体大豆的质量，得不偿失。二是据大商所组织的秋季考察队在孙吴县城了解到的情况，当地农户90%以上通过贷款来租地种植大豆。一般贷款在1~3月下发，秋收之后要求偿还，贷款的抵押物通常是土地流转合同，加之多户联合担保。在这样的还款压力之下，农户不得不随行就市地销售大豆，甚至争先恐后地卖豆。这一点很好地解释了在开秤之后，大豆的价格趋降的规律。三是据了解，去年基于大豆目标政策出台，该地贸易商为了能尽快以不占用资金的方式进行大豆倒卖，与农户签订保底价协议。这类协议约定贸易商只需在收粮之后的4个月之内，把货款支付给农户即可。如果未来价格上涨，4个月之后结算的价格按上涨之后的价格计算；如果行情不好，后市出现下跌，则仍然按事前签订协议时的价格计算。但从去年国产大豆价格节节走低情况来看，预计这种农民受惠的收粮模式今年可能不再持续，而且根据近几年开秤后价格越走越弱的规律，农户大多打算在大豆上市后马上出售。总之，近期随着新豆的上市，存储不力与现金压力削弱豆农惜售情绪。

　　据了解，目前在俄罗斯租赁土地种植大豆已经初具规模。在国内价格适合的情况下，有部分俄罗斯大豆回销国内，数量在50万~100万吨。由于俄罗斯大豆也为非转基因大豆，对国产大豆造成不可忽视的冲击。目前俄罗斯进口大豆的到港价格在3500元/吨，使得黑龙江当地大豆价格涨不起来。

　　大豆进口数量创新高

　　7月份，我国大豆进口数量再创历史新高，达950万吨。尽管八九月份进口数量有所减少，但仍保持在700万吨/月的高水平。整个三季度的进口量累计高达2454.35万吨。根据船期统计，10月份我国进口大豆到港量预计仍保持在约650万吨左右。预计全年大豆进口量将达7400万吨，较上年度的7036万吨增加5.2%，创历史纪录。

　　10月9日当周，全国大豆压榨开机率保持在32.94的偏低位。当前大豆港口库存充足，10月压榨原料供应不存在缺口。9月，华北与沿海地区豆粕（2614,-8.00,-0.31%）供应情况出现了分化，一方面，沿海地区大豆开机率稳定，豆粕供应偏松，现货价格受到压制。另一方面，华北出现开机率下降和走货缓慢的现象，此地区供需偏紧，油厂挺价意愿较强。不过，这种差异化现象不会长期存在，10月有望得到淡化，主要原因在于沿海地区压榨量较高，因胀库被迫停机的油厂预期增加，而华北地区也已逐渐恢复开机。因此，预计10月下旬，随着大豆开机率的逐步回升，豆粕和豆油（5632,68.00,1.22%）价格的抗跌性可能有所减弱，弱势的外围市场对豆粕和豆油盘面的压制性增强。

　　直补政策影响大豆价格

　　2014年，我国启动东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点。推出直补政策后，2014年的新豆价格一落千丈。油厂不收，豆农从最初的惜售到最后的忍痛抛售，都说明4800元/吨的直补目标对豆农来说没有起到很大的收益作用。

　　2015年国家制定的大豆直补目标价格仍为4800元/吨不变。关于大豆种植补贴政策，农民在认知上存在误区，认为4800元/吨是可以卖到的最低价格，所以去年在大豆上市初期存在惜售心理，后来在大豆价格一路走低的情况下不得不出售大豆。因此今年豆农会吸取去年的教训，预计对大豆直补政策提振大豆价格不抱有太大的希望。

　　四季度大豆市场需求不振

　　进入四季度，我国经济下行压力仍然较大，给大宗商品价格带来利空影响。CPI长期在低位徘徊，表明整体经济仍面临通缩的风险。如果不是猪肉价格上涨的拉动，则通缩形势更不乐观。当前经济有效需求不足，总体来看物价上涨动力不强。国产大豆作为食用品，同样受需求不振的影响。

　　分析供给因素对大豆价格的影响发现，今年全球大豆产量再创历史新高。比较总供给与总需求量发现，大豆供大于求8514万吨，且结转库存和库存消费比均较上一个月份有所上调，比上一年度均有较大幅度的增加。可见，今年全球大豆供应十分充足。尽管美国农业部10月供需报告下调新季美豆产量、期末库存数据，但从中长期来看，美豆仍有较多风险并未完全消除或释放，美盘豆价恐难言见底。况且2015/16年度南美大豆播种面积又将再创历史新高。此外，今年对美国和中国大豆种植来说基本上属于风调雨顺的年景，多头毫无天气题材可炒。美国农业部公布的10月份大豆供需报告，预计10月份美国大豆平均价格持平于上月8.4~9.9美元/蒲式耳。这也是近几年来较低的大豆价格水平。

　　近期早熟的黑龙江大豆开秤价格由9月初的13.8~4.0元/公斤，一降再降到目前的3.2~3.6元/公斤。但农民的惜售现象并不多。

　　7月份，我国大豆进口数量再创历史新高。整个三季度的进口量累计高达2454.35万吨。全国主要港口大豆库存在627.84万吨右，处于全年高位。

　　从大豆需求情况看，目前油厂采用国内大豆的压榨利润为-1000至-1200元/吨，而沿海油厂采用进口大豆的压榨利润在33~193元/吨不等。可见，油厂根本无法采购国内大豆用于压榨，这使得国内大豆在最大的需求领域——压榨行业毫无竞争力。

　　从下游饲料养殖行业对豆粕的需求看，养殖行业景气度较低。在经历了大半年的上涨后，生猪价格至8月份开始回落。这次上涨与以往不同，主要是由供给减少而不是需求增加造成的。目前国内生猪存栏数量仍远低于历史同期水平，因此对豆粕的消费来说并没有起到积极的拉动作用，对豆粕的需求是不利的。况且，今年以来国内养殖企业进口国外干酒糟及其可溶物（DDGS）的数量大幅攀升。而目前全国DDGS销售均价已跌破1500元/吨，远低于菜粕和豆粕2的价格，价格优势十分明显，对粕类价格产生冲击，从而影响大豆的开工率。目前我国豆油期末库存仍然处于历史高位，不能有效去库存。

　　今年大豆期货价格对现货价格一直呈现大幅升水态势，导致大豆注册仓单数量一直居高不下，注销进程十分缓慢。如此大的实盘压力使得大豆期价一落千丈。由于大豆现货收购价格仍在下跌，期货价格即使在经历了大幅下跌之后，目前大豆期货主力合约A1601价格仍较现货收购价格升水约100~500元/吨不等，因此尚不能随便断言大豆期货价格到底。